12月份以来，国内沪铝价格陷入整理，是有色板块中表现相对较弱的品种；从基本面来看，需求端偏弱是价格面临的主要压力。

　　一、国内库存或将进入拐点

　　数据显示，截至12月6日，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下跌0.3个百分点至63.4%，和去年同期持平，但低于2022年和2021年同期水平。分板块来看，铝型材板块因建筑型材订单疲软，开工率显著下滑。铝箔企业因取消铝材出口退税政策正式实施，叠加淡季影响，订单量快速减少。铝板带行业相对稳定，龙头企业在手订单量依然较为充裕。铝线缆开工率展现韧性，政策驱动电网建设订单增加，头部企业全力生产以完成年尾出货。考虑到离春节时间越来越近，预计铝加工企业开工率将进一步下滑。

　　库存方面，截至12月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨，较上周四累库0.6万吨，较去年同期低0.7万吨。目前，新疆地区发货整体维持稳定，铝锭出库量环比有下滑趋势。因此，预计12月份国内铝锭库存整体将围绕区间55-65万吨运行，12月中下旬库存或升至60万吨水平。另外，据SMM统计，截至12月9日，国内铝棒社会库存为9.15万吨，较上周四去库0.29万吨，较去年同期高出0.59万吨，处于近三年同期高位的位置。目前，铝棒处于供需双弱格局，企业普遍反映加工费承压严重，利润空间进一步压缩；年底阶段建筑型材企业订单疲软，工业型材企业订单平稳，预计铝棒库存将进一步走高。

　　二、铝材出口面临下滑压力

　　11月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，将于12月1日起取消铝材出口退税，其中涉铝编码共计24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。此次取消铝材出口退税，一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性。如果想要把这部分上涨成本转移到海外买家，需要买卖双方重新商谈，需要一定的时间。短期来看，政策出来后会11月有一定的“抢出口”现象。根据海关发布的最新数据显示，2024年11月，国内未锻轧铝及铝材出口66.9万吨，环比大涨15.3%，同比增长36.6%。12月份新政策落地后，预计12月份的铝材出口数据将会出现一定下滑。

　　随着2025年1月特朗普正式就职美国总统，市场预期新一轮关税政策即将出台。特朗普竞选过程中称或对所有进口到美国的商品征收10%的全面关税，近期又表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，对中国商品额外征收10%的关税。国际贸易环境若进一步恶化，对铝材的出口将更为不利。

　　三、关注电解铝成本端支撑

　　11月份，由于氧化铝价格持续上涨并创出新高，带动国内电解铝企业成本再上一个台阶。根据安泰科测算，2024年11月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为19786元/吨，环比增加1622元/吨；同比增加3333元/吨。同期，电解铝价格弱势震荡，全行业利润严重收缩，11月份平均利润为1003元/吨，为近两年最低水平，环比下降1558元/吨，预计全行业亏损面超过三分之一。

　　在供需偏弱的情况下，成本端或将给予铝价一定支持，尤其是全行业平均利润持续收敛、亏损企业逐步增多的情况下，成本端支撑就更加明显。需要注意的是，当下氧化铝期限结构呈现近强远弱的BACK结构，2505合约一度跌破4000元/吨一线，反映市场对氧化铝远月价格预期较为悲观，电解铝成本未来或将有下降的空间，对电解铝的支撑位或同步下移。

　　整体来看，目前消费淡季叠加出口有一定干扰，需求偏弱拖累铝价运行，但下方有成本端支撑，一旦成本下移明显，铝价或将继续有向下调整的空间。

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