早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数上涨0.83%至970.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨1.59%至293.8美金/短吨

　　1.USDA出口销售报告：截至12月12日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为142.4万吨，前一周为117.4万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度豆粕出口净销售为26.2万吨，前一周为17.6万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨；

　　2.油世界：阿根廷10-11月豆粕出口530万吨，较去年增加300万吨。多数装运至欧盟，当地由于豆粕价格较低以及其他粕类供应减少。还有较大数量装运至越南，印尼等其他地区；

　　3.外媒：欧盟理事会在一份声明中表示，欧盟国家批准将欧盟零毁林法案推迟一年实施，确认这个全球首个绿色政策的推迟；

　　出口销售表现良好同时深跌后反弹带动盘面呈现阶段性企稳。但产区天气状况继续维持良好，巴西丰产格局仍然比较明显，阿根廷前期播种顺利，美豆需求持续改善空间受限，在此背景下，国际大豆后续压力仍然比较明显。国内市场近期受到港影响有阶段性扰动，现货可能会有阶段性收紧，但总体到港量仍然维持较高水平，现货端受影响比较有限。菜粕近期需求表现较好支撑盘面，但总体供应压力仍然比较明显，且未来政策端有较多不确定因素，扰动较多。

　　1.单边：预计仍以偏弱运行为主

　　2.套利：M59反套

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.22(1.12%)美分/磅至19.43美分/磅。

　　1.广西蔗区气象：预计压榨期大部利于甘蔗机收和砍运但须尽早做好秋冬连旱和低温霜冻的防御。

　　2.商务部：2024年12月上半月关税配额外原糖实际到港0吨，本月预报到港0吨。

　　3.航运机构Williams发布的数据显示，截至12月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为145.42万吨(高级原糖数量为127.43万吨)，此前一周为194.77万吨，环比减少49.35万吨，降幅25.34%。桑托斯港等待出口的食糖数量为68.99万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.14万吨。

　　4.24/25榨季广东、新疆、内蒙古三大产区的糖料产量预估均为600万吨，目前来看北方甜菜收购已经接近尾声，较大可能达到这个目标。但广东榨季生产才刚刚开始，且蔗区秩序维护难度较大，加上台风“摩羯”的影响严重，产量预估仍有待观察。

　　雷亚尔贬值、巴西累计糖产同比增加，北半球压榨进度加快，原糖承压、预计偏弱运行。国内方面，近期糖浆进口政策对市场情绪影响减弱，供应预期增加，叠加国际糖市表现疲软，近日郑糖盘面减仓下挫。短期仍需关注节前备货及主产区新糖产销情况。

　　2.套利：5-9反套。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.69%至40.38美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-1.60%至4440林吉特/吨。

　　1.据外媒报道，印度尼西亚首席经济部长周四表示，印尼将把毛棕榈油出口专项税(Levy)从目前的7.5%提高到10%，一旦财政部发布相关法规，将实施调整后的出口专项税。此外，将于2025年1月1日强制实施B40生物柴油计划。

　　2.据外电消息，印度将主要农产品衍生品合约暂停交易延长至2025年1月，因该全球最大植物油进口国正试图遏制食品通胀。在周三晚些时候发布的一份通知中，SEBI表示，大豆及其衍生品、毛棕榈油、小麦、水稻、鹰嘴豆、绿豆和油菜籽期货合约交易暂停将持续至2025年1月31日。孟买一家全球贸易公司的交易商表示：“SEBI没有像过去两次那样将禁令延长一年，而是只延长了一个月。这是一个好兆头，也许明年年初将允许期货交易。”

　　3.Deral：帕拉纳州2024/25年度大豆产量估计为2,218万吨，低于上个月预估的2,230万吨。若预估准确，那么将较上一年度(2023/24年度)增加约两成，但无法刷新2022/23年度(2,230万吨)所创的纪录高位。

　　4.据Mysteel，12月19日，豆油成交33200吨，棕榈油成交6500吨，总成交39700吨，环比上一交易日增加13700吨，涨幅52.69%。

　　目前外盘油脂走弱，国内油脂也存在技术性卖压而下跌较多，从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，基本面偏弱，但盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。整体上，豆油和菜油基本面均偏弱，短期油脂或继续震荡偏弱运行。

　　1.单边：短期油脂盘面震荡偏弱运行，建议暂时观望，控制风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，其中基准期上涨0.8%，收盘价440.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘温和上涨，其中基准期约收高0.7%，主要受到邻池大豆期货反弹的支持。当天玉米期货宽幅振荡，小麦疲软和美元走强，令玉米市场承压。不过大豆期货反弹上扬，玉米出口销售略有改善，最终拉动玉米收涨。

　　2、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月18日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量441.7万吨，增幅6.98%。

　　3、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至12月19日，全国饲料企业平均库存30.79天，较上周增加0.50天，环比上涨1.65%，同比上涨2.33%。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月13日，北方四港玉米库存共计429.1万吨，周环比减少27.4万吨；当周北方四港下海量共计123.5万吨，周环比增加27.00万吨。

　　5、12月20日北港收购价15水分1970-2010元/吨。

　　美玉米短期震荡，底部支撑仍在，后期仍有反弹空间。收储量目前仍较低，东北港口玉米回落跌至新低，产区黑龙江玉米价格仍偏弱，吉林玉米也偏弱。华北玉米上量增多，玉米现货继续下跌，小麦价格也偏弱，东北玉米与华北玉米价差仍较小。中储粮进口玉米停止拍卖，预计短期玉米现货下跌空间有限。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格继续下跌。其中东北地区15-15.2元/公斤，下跌0.2元/公斤；华北15.3-15.6元/公斤，下跌0.2元/公斤；华东地区15.4-16.1元/公斤，下跌0.2元/公斤；西南地区15-16.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南15-16元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月17日当周，全国7公斤仔猪价格376.43元/头，较12月13日下跌7.14元/头，15公斤仔猪价格452.86元/头，较12月13日下跌7.5元/头，50公斤母猪价格1618.57元/头，较12月13日持平；

　　3.农业农村部：12月19日“农产品批发价格200指数”为121.12，上升0.28个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.31，上升0.33个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.10元/公斤，比昨天上升0.3%。

　　随着需求端利多因素逐步体现后，供应压力将逐步体现，现货价格偏弱运行。期货近期仍呈现偏弱运行状态，减仓离场较多，后续预计以震荡运行为主。

　　1.单边：观望

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.10-4.25元/斤，大花生通货米报价4.00-4.10元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.90-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量有所增加，开封益海到货400吨，石家庄益海到货450吨，油料米合同报价7400元/吨。费县油厂到950吨，成交以质论价。

　　4、花生粕走货偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，46蛋白花生粕报价2800元/吨，48蛋白花生粕报价2900元/吨，实际成交可议价。

　　1.单边：03花生7600-8000震荡，03观望为主。

　　3.期权：卖出PK503-P-7600期权。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.63元/斤，较上一交易日价格持平，主销区均价4.81元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余39台车，今日全国主流价格维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价206元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价206元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格205-200【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，2、3月合约基本面相对偏空，预计走势略偏弱。

　　苹果

　　3、卓创：昨日产地主流成交价格稳定，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货。客商采购偏谨慎，多数选购性价比较高货源，未见明显大量备货情况。部分客商趁工价较低，开始包装春节货源。批发市场整体销售情况平稳，价格维持稳定。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，客商货成交价格偏高，以质论价，果农出货意愿增强。部分客商包装春节货源。卓创资讯（301299）抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.4-3.6元/斤，果农要价3.4-3.6元/斤，主流成交价格区间3.4-3.6元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.4-2.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。客商开始包装春节礼盒。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　考虑现在市场交易弱需求，短期内向下的趋势大概率仍将延续，但是由于今年苹果入库量确实偏低，供应压力短期内不太大，且05合约价格已经下跌至7650附近，预计苹果5月合约继续向下的空间相对有限。

　　1、单边：预计短期走势偏弱运行但5月合约向下空间有限。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.24(0.36%)美分/磅至67.87美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月18日，我国新疆皮棉累计加工量539.85万吨，较前一日增加5.02万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、根据海关总署，2024年11月进口棉花11万吨，同比降20万吨，环比持平；2024年1-11月累计进口248万吨，同比增47%，同比增79万吨；2024/25年度9-11月累计进口33万吨，同比降60%，同比降50万吨。

　　3、今日棉花现货交投淡于昨日但整体成交仍较好，但仍主要为个别企业成交较好，较多棉商成交淡于昨日。今日较多棉商谨慎未调涨棉花现货销售基差，国产棉现货销售基差多数暂稳；2024/25北疆机采纯4129/29B/杂3~3.5部分主流较低基差在CF05+600~650，部分小幅优惠，疆内自提。2024/25南疆机采3130/30B/杂2.5内部分成交基差在CF05+850上下，疆内自提。同时因现货供应充足，部分前期高基差陈棉近期基差逐步走弱；2023/24南疆机采3129/29B/杂3.5内部分销售基差在CF05+600上下，疆内自提。

　　1、单边：目前美棉走势震荡略偏弱；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场整体稳定，中国AA级120g瓦楞纸日均价为2918.13元/吨，环比上涨0.11%；箱板纸均价3752.40元/吨，环比持平。华南市场成交价小幅上调约50元/吨，因个别纸厂供应紧张、成交良好，推动价格上涨，而其他地区保持稳定。(卓创)(废旧黄板纸市场局部窄幅上调10-30元//吨，纸企多按需整理。近期供应端打包站出货速度虽逐步提升，纸企废纸到货量也有所增加，但整体到货不均，局部仍稍有紧张。)

　　瓦楞及箱板纸市场整体保持稳定，但有零星的价格补涨现象。进入中旬以来，多个地区的造纸企业已经开始实施新一轮的涨价措施，少数企业在昨日也进行了价格调整。预计下旬，大型造纸企业将分两轮对不同品种的产品进行30-80元/吨不等的价格上调。尽管下游纸板厂由于原纸库存较高而可能减少采购频率，导致市场交投气氛有所降温，但由于造纸企业自身库存较低以及原料成本的支持，原纸价格预计将逐步落实新的调价。为了促进销售，部分造纸企业可能会选择延后涨价的时间点。

　　双胶纸

　　双胶纸市场目前呈现盘稳观望态势。供需关系相对平稳，成交主要由刚性需求驱动，贸易商备库态度谨慎，优先处理现有库存。尽管行业盈利情况有所改善，但整体仍处于较低水平，纸厂依然表现出支撑市场价格的意愿。山东市场，主流意向成交价格维持在5300元/吨左右，与上一工作日持平。部分本白色纸的价格区间为4500-5000元/吨，个别货源报价略高。纸厂继续坚持挺市出货策略；虽然经销商存在一定的惜售心理，但由于下游采购热情不高，社会面上的新订单跟进不足，导致市场交投规模有限，多数交易需要根据具体订单进行协商。(卓创)

　　双胶纸市场目前保持稳定，成交主要以刚性需求为主。现阶段供需关系相对平衡，但由于同行业盈利水平较低，多数企业仍持提价态度，并有部分工厂开始逐步向下游传递涨价意向。然而，社会整体需求依然疲软，未能给市场带来明显的积极影响。木浆市场运行平稳，临近年底，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6250元/吨，稳；阔叶浆4380元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　12月19日原木现货市场持稳运行。现货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平；江苏4米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较昨日持平。(木联)全国18港针叶原木到船3条，到港总量约1.1万方，较2024年日均1.73条船4.98万方，分别高出73%、低于78%。

　　主力合约窄幅震荡偏强，涨2元/方，最终收盘报810.5元/方。

　　近期焦点，18日，市场完成第一笔原木期货期转现业务，检尺发现，期货检尺与现货检尺确实存在一定的差异，本批货物根据现货检尺后的实际体积为90.023立方米，而根据期货标准，即国标检尺，实际体积为86.4立方米，差距为3.6立方米，即4%左右差异。目前期货盘面对应的现货779元/方，较市场价贴水11元。

　　由于节假日和供应减少，加工厂的备库需求将支撑市场。然而，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场在中长期内仍面临挑战，尤其是在传统的淡季7月份，市场压力预计将更为明显。故7月贴水11元基本合理。

　　成本方面，虽然外盘价格有所下调，但人民币贬值部分抵消了这一利好，但值得关注的是，最近新西兰纽币也同步下跌，未来进口成本整体走弱。

　　1.单边：首次期转现确认了检尺差异4%，估值需要重新调整，但逢高做空思路为主，上方压力位在830元左右。

　　风险提示

　　点

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