强现实与弱预期博弈 PE基差创六年新高

2024-12-27 17:03:47 来源：期货日报

　　国庆节后政策利好透支结束，商品走势回归基本面，塑化品种整体走弱，但是PE却逆势拉涨，成为表现最好的塑化品种。进入年底PE主力移仓至05合约之后，期现开始明显分化，现货价格居高不下，交割品线性依然维持在8800元/吨以上，但是主力05合约却整体回落，导致基差持续走强，目前已经超过700元/吨，创出2018年以来最高点。

　　新装置投产推迟开工率维持低位

　　今年是PE扩能压力较大的一年，不过在前期亏损以及供应饱和的背景下，新装置投产多数推迟，今年截至目前，PE新装置仅年初宝丰实现稳定量产。虽然年底部分新装置集中投产但目前仅处于试车状态，尚未对市场形成实质性影响。

　　除了新装置投产推迟之外，PE开工率也维持低位，年内平均开工率在85%附近，较正常年份低5个百分点。由于前期PE生产长期处于亏损状态，生产企业计划外停车明显增多，年内多数时间开工率处于历史同期最低水平，供应压力大大缓解，甚至出现了供应同比下降的局面。

　　刚需较好库存降至历史同期低点

　　除了供应端压力大大缓解，下半年PE需求端表现也好于预期。下半年是PE棚膜需求旺季，今年棚膜需求启动略晚于往年同期，但是旺季启动后表现较好，基本回补了刚需，并且持续时间较长，即便进入12月份，下游需求依然表现可圈可点。

　　在供应整体减少、需求表现较好的双重利好下，四季度PE社会库存大幅下降，最低降至45万吨以下，远远低于去年同期。市场货源紧缺也给现货价格提供了强有力支撑，尤其是在期货回落时，现货表现出极强的抗跌性，PE基差明显走强。

　　扩能压力再起开工率有提升空间

　　前期PE新装置投产陆续推迟，年底再次迎来集中爆发。近期裕龙石化、中英石化、内蒙古宝丰、金诚石化等新装置陆续试车投产，涉及产能超过400万吨/年，占PE总产能10%以上。除了新装置投产之外，PE价格高企之后亏损明显改善，目前已经基本处于盈利状态，计划外检修也开始减少，开工率出现反弹迹象，后期供应端压力较大。

　　 PE高基差背景下的机会

　　目前PE高基差主要是强现实与弱预期之间博弈的结果，虽然当下货源偏紧，但是随着新装置投产兑现，届时货源紧缺局面将大大改善，PE高基差也有修复空间。目前05盘面已经深度贴水透支扩能利空，基差修复大概率通过现货价格下跌来实现，后期可关注相关的基差套利机会。

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