一、钢招平盘迎来首次上涨，零售价差超千元

　　2024年12月底，受铬铁基本面年度过剩累计超120万吨影响，下游不锈钢厂青山集团出台2025年1月高碳铬铁长协采购价格为6995元/50基吨（现金含税到厂），环比12月下跌400元，同比2024年1月青山高碳铬铁长协采购价格8495元/50基吨下跌1500元，达到自2021年1月5997元/50基吨价格后的首次新低。且该价格连续低预期横盘三个月，高成本低出售情况下铬铁工厂多处亏损状态，市场惜售盼涨情绪强烈，现货零售资源偏紧报价拉涨，一季度整体呈现稳步爬升状态，与长协价差超过1000元/50基吨。3月31日青山出台4月份铬铁长协采购价格为7595元/50基吨，环比上涨600元，继第一季度钢招持平后迎来首次上涨。

　　二、成本强势拉涨，工厂亏损加剧

　　铬铁的生产成本主要由大约46%矿价、17%焦价、25%电费、5%运费以及7%的人工辅料及其他成本构成。一季度南北方的电价波动不大，南方处于枯水期，高电力成本下多数工厂进行停产检修，部分在产工厂则选择避峰降负荷生产。而具有电力成本优势的内蒙古地区一季度电价波动2-5分，电价在0.4-0.45元/度之间，成本主要受原料铬矿及焦价波动影响较大。

　　焦炭受高库存导致的供需宽松自2024年起已累计降价11轮，一季度虽累计跌幅300-350元/吨。但铬矿受海外罢工及2月份暴雨极端天气导致的物流运输受阻、集港问题以及开采困难使得3-4月铬矿到港存在偏低预期，一季度铬矿价格一路上行，南非40-42%铬精粉期货价格累计上涨70美金至270美元/吨，港口现货价格跟涨10元至55.5元/吨度。一季度铬铁工厂生产成本累计抬升约700-800元，截至3月31日，内蒙古铬铁即期冶炼成本在7600-8100元/50基吨，南方成本在7800-8700元/50基吨。

　　三、基本面供减需增，过剩转换缺口

　　一季度不锈钢受年后市场‘开门红’带动，钢厂检修完集中复产导致国内不锈钢产量累计增产约60.75万吨至346.9万吨，一季度增幅达到21%，铬铁需求增加约21万吨。

　　反观铬铁供应端，国内高碳铬铁产量一季度受高成本挤压利润，工厂多处于亏损状态，春节前夕进行大面积的集中减停产，叠加钢招持续平盘下工厂生产积极性受损，导致其复产计划推迟，产量恢复不及预期，整体处于较低水平。截至3月31日，Mysteel调研全国高碳铬铁冶炼企业样本共177家，3月在产59家高碳铬铁生产企业。2025年3月高碳铬铁产量为60.55万吨，环比增加5.3%，同比减少9.98%。其中主产地内蒙古地区3月产量为50.22万吨，环比增加3.09%，同比增加4.74%。2025年1-3月国内高碳铬铁累计总产量为181.56万吨，同比减少7.5%。

　　进口方面一季度受海外传统节假日及罢工问题导致的发运延误，叠加南非铬铁成本偏高，外铁产量有所下降，回流至国内铬铁减少，1-2月铬铁进口总量为54.8万吨，同比下降8.8%。

　　铬铁需求提升而供应整体处于下降趋势，铬铁前期过剩量级被消耗，由供应过剩转为短缺，基本面形成一定有利支撑。

　　四、二季度预期稳中向好

　　一季度铬系市场整体处于稳步上升态势，铬铁不及原料涨势，工厂亏损局面仍较难改善，国内部分铁厂原料铬矿库存不足，但因报价居高难下，高于其预期采购价格，导致其厂内库存逐渐消耗后后续补库节奏无法有效匹配，4月部分铬铁企业生产计划将有所缩减。但在最新一轮钢招价格上涨600元出台后，南方部分企业生产积极性提高计划进行复产，叠加2季度南方逐步过渡到丰水期，产量会有一定回升。近期下游不锈钢消费处于回升阶段，排产较高，铬需求向好，基本面处于健康水平。叠加原料端二季度到港铬矿均为高于240美元/吨的高价资源，成本上有一定支撑，预计二季度铬市场整体保持偏强预期，但需要警惕价格上涨推动的复产产能提升过快，抑制价格上行空间。