贵金属-关税等不确定性推动海外市场避险情绪升温，金价进一步上涨
贵金属
——
4月1日下午收盘，沪金2506合约收涨1.72%至736.30元/克，伦敦现货黄金价格一度创得3149.03美元/盎司的新高；沪银2506合约收跌0.44%至8432元/千克，黄金金融属性更强、白银表现稍弱于黄金。关税政策落地前巨大的不确定性推升市场避险情绪，金价受避险需求支撑而进一步上涨。
图表 内盘黄金、白银价格走势
数据来源：广州期货研究中心
图表 沪金06合约价格近期走势
数据来源：广州期货研究中心
2024年8月特朗普选情进入优势阶段以来，金价与美国M2同比维持正向相关，与美国CPI同比、SPDR黄金ETF持仓的正相关性大幅增强，当前阶段驱动金价的核心因素或以黄金的商品属性和投资属性为主。金价与美元指数、美十债收益率、TIPS收益率呈现一定程度上的正向相关，体现出第二任期“特朗普交易”特征的延续，并且反映黄金的货币属性体现得较不显著；另外，近期地缘扰动频繁、全球不确定性上升，美国国内暂时还没有明显衰退迹象，美元仍发挥一定的避险资产作用，而为了规避美债规模大幅扩张后的潜在风险，各国央行调整外汇储备结构，抛售美债增持黄金的“去美元化”趋势也是解释上述正相关关系的一种角度。
关税政策落地前巨大的不确定性推升市场避险情绪，CME黄金波动率指数相较上周五而言涨15.6%至18.4，金价受此支撑大幅上涨。海外市场对关税新政的反应可以划分为三个阶段：第一阶段是本周美国关税政策落地前巨大的不确定性推升市场避险情绪；第二阶段是预期落地，围绕关税新政对美国GDP和通胀的潜在影响进行定价；第三阶段是临近6月FOMC会议、关税的影响实质体现后围绕降息预期调整的定价。海外大行预计美国对等关税可能使得平均关税上升15%左右，并且其他经济体存在对美国加大反制措施力度的可能性，关税相关政策可能抬升美国国内通胀，并对国际贸易格局产生深远影响。
近期联储官员发言多数提及美国经济增速下降和通胀上行风险，而黄金作为传统的避险资产，在滞涨甚至衰退的经济环境中表现相对强势。美联储威廉姆斯周初表示，预测今年通胀将保持相对稳定，但存在上行风险；预计经济将继续增长，但增速将低于去年。上周，美联储柯林斯表示，对经济保持谨慎而现实的乐观态度，通胀风险偏向上行，鉴于前景情况，美联储可能会在更长时间内保持利率稳定；美联储穆萨莱姆讲话表示，特朗普新一轮关税可能对通胀产生比预期更持久的影响。
美联储3月经济预测呈现滞涨特征，海外市场围绕美国关税和贸易政策可能推升通胀、对经济带来下行压力的担忧也带动降息预期小幅提前，目前CME“美联储观察”模型由联邦基金利率期货价格反推的利率预测显示，海外市场仍然预计美联储年内可能进行3次降息，降息时间点可能出现在6、7、10月，相比于3月议息会议时6、9、12月的预期有所提前，直至7月以内累计降息50bp的几率升至54.5%。后续海外市场将围绕美关税新政对美国GDP和通胀的潜在影响进行定价，避险需求以及关税新政推升美国通胀、对美国经济增速带来下行压力等因素均对贵金属形成支撑，中长线持续看好贵金属表现。
返回首页105人
