【导语】今年以来，白卡纸与白板纸走势大体趋同，两者呈现强相关性。在市场需求整体偏弱的背景下，供应端调整对阶段性市场变化起到重要影响。由于当前白卡纸与白板纸价格均处于偏低水平，行业盈利普遍缩水，10月纸厂均存在拉涨计划，预计市场走势受成本驱动增强，两者相关性有望继续提升。

　　白卡纸与白板纸市场走势大致趋同

　　2025年以来，白卡纸与白板纸总体走势大致趋同，整体表现前高后低。截至9月25日，国内白卡纸市场均价3969元/吨，较年初下跌7.70%。作为相关产品，白板纸A级市场均价3145元/吨，较年初下跌10.46%。但具体月份来看，两者亦存在阶段性差异，其中8月份白卡纸价格持续下跌与白板纸市场的震荡上涨形成较明显反差。1-9月白卡纸与白板纸市场价格的相关系数在0.95左右，较2024年虽有下滑0.03，但两者依然维持强相关性。

　　需求整体释放不足供应端调整影响市场阶段性走势

　　需求方面，今年以来市场整体表现淡旺季特点弱化，市场订单集中释放力度偏弱，对市场走势带动性整体不强。年后2-3月，白卡纸市场经过短暂窄幅探涨后便转入下跌通道，而白板纸市场则出现开年下跌行情；9月作为传统需求旺季，白卡纸与白板纸企业虽均进行价格提涨，但由于需求跟进有限，白卡纸部分落实50-100元/吨，白板纸龙头企业价格落实情况相对理想，但中小企业部分仅上涨50元/吨。白卡纸与白板纸广泛应用于终端消费品包装，其需求变化与居民消费情况息息相关。从国家统计局1-8月社会消费品零售额同比增速来看，烟酒、饮料、中西药品类等均出现下滑；再从中成药产量数据来看，1-8月中成药累计产量同比下滑10.20%，由此表征其相关领域的产销增速下滑，对纸包装需求存在一定间接利空影响。

　　供应方面，白卡纸与白板纸市场均面临供应过剩问题，据卓创资讯（301299）数据显示，1-8月白卡纸平均开工负荷率在63%左右，白板纸市场则在58%左右。白卡纸企业产线具有灵活排产的特性，在当前盈利偏弱的行情下，纸厂提升差异化产品的排产，同时积极扩大原纸出口份额，对减缓国内产销压力起到一定积极作用，也为9月市场价格阶段性拉涨提供支撑。白板纸企业通常以停机检修来降低出货及库存压力，加之纸价跌至低位对盈利形成侵蚀，部分企业停机检修或者转产情况增加，因此整体开工负荷率略低于白卡纸。但白卡纸市场产能新增情况较为明显，华南地区年产120万吨产能于7月底投产，市场看空情绪较浓，对8月纸价承压下行存在利空影响，使得白卡纸市场与白板纸企业的限产拉涨走势形成反差。

　　成本驱动增强白卡纸与白板纸相关性有望回升

　　中秋及国庆等节日订单结束，10月市场需求存减弱预期。但当前白卡纸与白板纸价格均处于偏低水平，行业盈利普遍缩水，因此成本端对市场的驱动影响有所增强，生产企业拉涨态度较明显。白卡纸企业通知10月价格提涨100元/吨，白板纸龙头企业计划9月底及10月上旬累计上调纸价80-100元/吨。纸厂价格政策对市场走势存在一定引导作用，预计10月白卡纸与白板纸走势延续窄幅探涨趋势，两者相关性有望回升。

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