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　　畜禽养殖：近月期价受现货带动再创新低

　　国庆长假期间生猪加速下跌，全国均价下跌0.84元至11.41元/公斤，生猪期价多有下跌，近月跌幅相对大于远月。考虑到去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，基于这一预期，养殖户在二季度出栏同比即告大幅增加，三季度同比增幅进一步扩大，9月日度屠宰量更是来到历史同期高位，这带动生猪现货持续大幅下跌至亏损状态。需要留意的是生猪反内卷政策对三季度市场的影响，在我们看来，由于头部企业配合降重要求，这是三季度特别是9月生猪出栏加快的原因之一，这有望提前释放供应，但市场认为供应有望线性趋势增加，这可能带来近月合约的预期偏差。而对于远月合约而言，考虑到仔猪价格持续下跌叠加反内卷要求，行业产能有望加速去化，远月供需大概率趋于改善。我们暂持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者待现货企稳后轻仓入场试多。

　　鸡蛋现货延续节前回落态势，其中主产区均价下跌0.49元至2.98元/斤，主销区均价下跌0.46元至3.17元/斤，鸡蛋期价表现分化，近月显著弱于远月。从卓创资讯（301299）与钢联数据可以看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月底以来现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，即担心上半年蛋鸡淘汰力度不够，且有大量冷冻库存需要消化，这会抑制季节性上涨幅度，近期现货滞涨，亦在强化这一预期，期价特别是近月合约持续增仓下行。从中期角度看，市场需要看到持续淘汰来改善供需，近期淘汰蛋鸡与蛋鸡苗价格下跌，蛋鸡淘汰日龄持续下滑，均表明市场有望加快这一进程，周期见底需要关注上述三个指标，可以参考2020年；考虑到国庆节后市场进入季节性淡季，不排除鸡蛋现货带动期价再度下跌的可能性。我们持中性观点，建议投资者观望为宜。

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　　玉米与淀粉：期价近弱远强表现分化

　　国庆期间玉米现货价格整体受新作压力而走弱，其中东北产区大幅下跌，华北产区受阴雨天气影响涨跌互现，北方港口先抑后扬；玉米期价表现相对抗跌，近月表现相对弱于远月。对于玉米而言，新作在国庆期间上市压力加大，现货价格随供应增加而走弱，目前北港收购价已与盘面01合约大致平水，当前需要判断的是现货的下跌空间，考虑到中下游库存处于历史同期偏低水平，需要补充补库，叠加农户售粮与贸易商屯粮心态或有望强于去年，此外，小麦亦有望带来一定支撑，按目前进度临储收购有望达到1500万吨，加上饲用替代，小麦1500-2000万吨的过剩量大概率已经得到消化，除东北以外地区大概率参考小麦来进行玉米定价，因此，我们倾向于期现货下方空间或有限，暂持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑轻仓入场试多。

　　淀粉现货整体弱势，各地报价下调20-50元不等，淀粉期价表现相对弱于玉米，淀粉-玉米价差多有小幅收涨。对于淀粉而言，考虑到淀粉与淀粉糖库存有望季节性下滑，叠加原料玉米端的不确定性即现货下方空间及其华北小麦支撑力度，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间受限。我们持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑轻仓入场试多。

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　　工业硅：枯水期即将来临，关注多晶硅开工变动

　　10月9日，Si2511主力合约震荡运行，收盘价8640元/吨，较上一收盘价持平。行业处于供需双增格局，但库存去化明显放缓，甚至存在累库迹象，表明基本面已边际转向宽松，考虑两大主产区供应增减不一，同时核心消费流向多晶硅需求存在不确定性，市场暂无明显单边驱动，盘面或围绕成本线附近波动。策略上，波段操作思路，主力合约Si2511合约参考区间(8200，9500)。

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　　多晶硅∶开工存在不确定性，关注限产控销能否落地

　　10月9日，PS2511主力合约有所回落，收盘价50765元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.16%。

　　由于市场担忧10月份减产不及预期，同时行业库存依旧较高，导致节前盘面明显回调，但考虑中央依旧积极强调反内卷，行业仍在计划“限产控销”等措施，若市场明显走弱，龙头企业可能会选择减产或停产应对，同时基差明显走强，或对盘面有所支撑。策略上，可尝试逢低做多机会，主力合约参考区间(48000，56000)。

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　　 PTA/PX/短纤：成本支撑不足及供需疲软期价偏空

　　原油方面，受加沙达成停火协议影响，地缘风险缓和隔夜原油再度收跌，短线来看地缘扰动俄乌、伊朗频发，中线OEPC增产稳步兑现供需疲软油价偏空。PX市场商谈和成交量增加但旺季成色不足，PX供应端压力相对明显，石脑油价格受供需面支撑仍偏强维持且部分PX装置检修推迟，PX供需面转弱，价格走低。逸盛新材料降负，恒力220万吨停车，至10.9PTA负荷在74.4%(-2.4%)，10月上旬一套前期处于停产状态的长丝装置开启，聚酯负荷则降升至91.7%(+1.5%)，PTA供需格局改善。PTA加工差200元/吨附近以下加工费偏低，9-10月为传统纺织旺季，天气转冷后叠加双节前备货，近期终端开工回升明显，聚酯产销放量。

　　后市来看，短期受地缘冲突及OPEC增产低于预期影响原油前低反弹，但中期过剩格局难改。PX方面近期供应偏高，跟随宏观及成本波动。新产能虹港石化、三房巷（600370）投放，现货流通性宽松，贸易商持货意愿不高。近期PTA低加工费下装置负荷开工不高，虽面临旺季预期，但成本支撑不足及后期PTA供应偏宽松格局下，聚酯类上涨动能不足，PTA2601合约运行区间4500-4900。

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　　9.29华东主港地区MEG港口库存约40.9万吨附近，环比上期-5.8万吨。主要港口本周到货预计在8万吨附近，主港到货增多。截至10月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.08%(环比上期+2.00%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在78.83%(环比上期+4.47%)。裕龙石化90万吨/年的乙二醇新装置近期投料试车，神华榆林40w负荷回升、新疆天业（600075）60w重启。海外市场来看，沙特55万吨/年装置停车，新加坡90w装置停车，美国南亚82.8w近期计划停车、马来西亚马油75w装置停车。伊朗方面，Morvarid50w近期降负。近期中东、新加坡及马油停车，本周到港有所减少。

　　需求来看，截至10.9国内大陆地区聚酯负荷在91.7%附近。终端开工情况来看，截止10.9江浙终端开工有所回升，江浙加弹综合开工率81%(+0%)，江浙织机综合开工率69%(-1%)，江浙印染综合开工率78%(+2%)。本周天气转冷后，针织面料需求有所改善。

　　综合来看，乙二醇裕龙石化投产及后期装置检修不多，供应压力较大。进口量短期受装置检修扰动有所减少，但整体进口量缓慢恢复。节后乙二醇港口库存累库至50万吨以上，后续到港量仍较多。聚酯行业传统旺季下，下游原料低价下聚酯工厂有备货、点价行为，终端需求弱改善。短期来看，乙二醇9-10月供应回归产量高位，供需累库格局期价震荡偏弱，2601合约运行区间4050-4350。

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　　据卓创资讯数据显示，本周国内PVC粉行业开工负荷率环比提升，前期检修企业部分恢复，天津渤化开工提升。本周PVC粉整体开工负荷率为80.8%，环比+1.63%；其中电石法PVC粉开工负荷率为81.76%，环比+1.75%；乙烯法PVC粉开工负荷率为78.54%，环比+1.33%。库存方面，样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存53.97万吨，较上一期(9月30日)增加6.11%，同比增加20.58%。华东及华南扩充后样本仓库总库存93.75万吨，较上一期(9月30日)4.81%，同比增加17.73%。本周国内PVC检修企业减少，开工继续提升。市场到货稳定，下游企业多数时间处于假期中，采购量有限，华东及华南样本总库存继续增加。

　　综合来看，9月PVC+烧碱装置利润尚可，企业开工积极性增加，9月产量回升。天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。下游高温天气下开工率不高，需求改善有限，基本面预期偏弱。近期开工回升需求疲软下社会库存持续累积，从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值不低。近期库存累积，市场交易逻辑重回供应过剩行业格局，2601合约运行区间4700-5000。

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　　蛋白粕：国内大豆供应偏紧的题材支撑走弱

　　昨日外盘美豆下跌0.75%，国内夜盘豆二上涨0.11%，豆粕下跌0.17%；菜籽下跌2.08%，菜粕下跌0.45%。巴西谷物出口商协会预测巴西10月出口量712万吨(去年同期为444万吨)；2025年前10月总出口量达1.022亿吨，超过2023、2024年总量。美豆方面，根据USDA预计，截止10月2日当周，25/26年度大豆出口净增60-160万吨。节前阿根廷出台免出口关税政策，70亿美元目标已经达成。中国已经采购超30船阿根廷大豆，缓解了国内四季度、一季度的紧张预期。目前来看，中国一季度可压榨量才会有明显减少，2-3月偏紧张。短期内供应偏紧的题材支撑走弱，近日美豆涨幅放缓，节后国内豆粕跟随上涨的空间有限。10月6日乌克兰批准油菜籽和大豆出口免税机制，乌克兰商家可通过签发证书实现免税出口，菜籽成本降低。

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　　油脂类：印尼再度提及B50政策推行

　　昨日夜盘豆油上涨0.96%，菜油收盘价不变，棕榈油上涨0.88%。印尼生柴政策再度推进，考虑将汽油中生物乙醇的强制含量标准提升至10%；同时能源部官员表示B50完成实验室测试，计划明年强制推行政策，印尼国内所需棕榈油基生物燃料预计将从1560万千升提升至2010万千升。MPOA公布9月马来毛棕榈油产量环比减少2.35%；SPPOMA公布10月1-5日马棕油产量环比增长12.55%。市场预计未来几个月受生产季节性放缓和节日需求带动的出口增加，将推动库存去化。节后国内棕榈油或跟随外盘走势补涨，短线布多。豆油方面，阿根廷豆油出口占全球50%，具有一定的定价权。阿根廷零关税政策直接导致短期油脂价格的重新评估(重心向下)，棕榈油价格不得不与其竞争。但长期趋势来看，油强粕弱的格局依旧不改。

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　　天然橡胶：供应预期逐步兑现需求尚待时日

　　节后归来，天胶东南亚主产区泰国、马来和越南逐步上量，供应有宽松预期，下游轮胎需求仍有一定支撑。库存在供应预期增加需求预期稳定下或维持在目前水平。综合来看，10月胶价或继续震荡运行，关注国内库存水平变化。

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　　聚烯烃：供需结构逐步转弱，聚烯烃低位震荡

　　 PE方面，供应端近期检修装置重启较多，带动PE整体开工环比上升，后期仅新增镇海炼化计划检修装置，计划重启量预期多于计划检修量。需求端，临近双节下游备货需求略有好转，下游工厂整体开工率小幅上涨，其中农膜开工率上涨较明显，开启旺季备货周期。整体看PE下游虽节前备货，但跟进仍不足，需求延续偏弱继续拖累PE上行空间。

　　 PP方面，PP-丙烯价差收缩至低位，成本压力向下传导压制PP开工，近期重启与检修装置并存，PP开工环比窄幅波动，后期检修大幅减少PP供应预期增加。需求端，下游工厂节前备货，开工缓慢提升，塑编、注塑等开工率窄幅改善，BOPP开工变化不大，需求边际回暖，但恢复仍偏缓慢，下游需求支撑有限。

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　　集运指数：宣涨兑现情况有待观察，远月红海复航预期上升

　　地缘方面，10月9日讯，哈马斯表示，已达成协议以结束加沙战争，确保以色列撤军，并实现人质与囚犯的交换；10月10日讯，以色列政府批准加沙停火协议。关于船公司线上报价，近日多家船公司宣涨10月下半月价格，截至10月9日，MSC10月下半月报价1245/2065；OOCL10月下半月大柜报价处于2000-2050区间；CMA10月25日大柜报价2491；EMC10月下半月大柜报价2060；HMM10月中旬大柜报价2106。综合而言，以色列与哈马斯达成加沙停火协议，带来26年红海复航预期，集运期货远月合约存在明显下行压力；对于近月合约而言，船公司陆续宣涨，但运力过剩格局下兑现情况有待验证，近月合约或在弱现实强预期交织之下震荡运行。

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　　镍：谨慎看待镍价反弹空间，关注印尼打击非法采矿扰动

　　镍矿方面，印尼自10月3日起正式将镍矿RKAB审批制度调整回年度制以更好地支撑镍价，此前印尼政府已公开该项调整，预计对盘面影响较有限，此外，印尼打击锡矿非法采矿活动对镍价有一定程度地联动作用，镍市或解读为后续印尼镍矿供应存在不确定性。硫酸镍方面，节前三元厂家备货氛围尚可，中间品原料仍偏紧，成本支撑下硫酸镍炼企维持挺价情绪。供需方面，精炼镍供应充裕，国庆节前下游维持刚需采购心态，节内市场交投基本停滞。综合而言，印尼将三年期的RKAB审批制度调整回年度制及印尼打击锡矿非法采矿消息对镍价利多扰动持续性预计有限，过剩逻辑及高位库存仍然对镍价施压，谨慎看待镍价反弹空间，关注印尼打击非法采矿扰动，主力合约上方压力位关注12.5w-12.6w。

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　　不锈钢：成本支撑与需求疲软交织，关注矿端不确定性

　　镍矿方面，印尼自10月3日起正式将镍矿RKAB审批制度调整回年度制以更灵活地调控镍矿供应，此前印尼政府已公开该项调整，预计对盘面影响较有限，此外，市场或将印尼打击锡矿非法采矿消息解读为后续印尼镍矿供应存在不确定性。镍铁方面，国庆期间镍铁厂正常生产，钢厂采购心态偏谨慎，镍铁价格平稳运行。铬铁方面，青山10月钢招价环比上调200元带来支撑作用，铬铁价格持稳。供应方面，据Mysteel统计，9月国内不锈钢厂粗钢预估产量345.13万吨，月环比增加13.57万吨，10月排产348.8万吨，月环比增加1.06%，同比增加5.99%。需求方面，金九传统旺季预期证伪，银十旺季预期有待验证，国庆节前下游并未启动明显备库行情，节内市场处于休假状态。库存方面，9月30日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.59万吨，周环比下降0.87%。综合而言，目前印尼矿端消息对盘面扰动力度预计有限，不锈钢仍处于成本支撑与需求疲软交织的格局中，短期价格或维持区间震荡，警惕印尼矿端消息利多扰动，主力合约主要运行区间参考12600-13100。

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　　铅：供应复产预期下，铅价或承压运行

　　宏观方面，国庆期间美国非农就业人数及CPI指标等重要经济数据缺席，此外美联储9月会议纪要显示，多数人认为今年有必要进一步降息，但降息路径存在分歧。原料方面，铅精矿现货仍偏紧，节后再生铅炼企或对废电瓶采购需求增加，废电瓶价格或持稳。供应方面，9月底再生铅冶炼冶炼得到明显修复，节后存在复产预期。截止10月7日，LME铅库存23.67万吨，涨7.4%。需求方面，据钢联调研，铅蓄电池厂国庆放假多在3-5天，较往年略减少，短期电池厂开工率或维持平稳。综合而言，再生铅存在复产预期，加上假期伦铅库存积累，短期铅价或承压运行，关注国内社库变化。

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　　贵金属：哈马斯与以色列达成停火协议，地缘避险缓和

　　沪金跌1.17%至902.28元/克，沪银跌1.17%至11078元/千克。10月7日，央行公布最新的官方储备资产情况，9月末黄金储备为7406万盎司，上月末为7402万盎司。这是自2024年11月以来，央行连续第11个月增持黄金。美联储9月纪要显示，大多数官员认为在今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的，不过也应关注通胀前景上行的风险。美国联邦政府停摆提振前期市场避险需求，不过哈马斯与以色列达成停火协议使得地缘冲突相关的避险情绪有所缓和。美联储货币政策进入宽松周期，降息带来的流动性、年内持续宽松预期及美国宏观基本面走弱带来的避险需求在中长线角度或仍支撑贵金属价格表现，逢回调留意介入机会。

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　　碳酸锂：智利对华碳酸锂出口量环比下降，碳酸锂期价小幅收涨

　　11合约涨0.27%至73340元/吨。2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，环比降6%，同比降13%，出口均价8704美元/吨；其中，出口至我国碳酸锂1.11万吨，环比降14%。海关总署公告对下列物项实施出口管制，11月8日起正式实施：能量能量密度大于等于300Wh/kg的可充放电锂离子电池(包含电芯和电池组)、用于制造可充放电锂离子电池的设备、用于生产所管制物项(锂电池)的技术；压实密度大于等于2.5g/cm3且克容量大于等于156mAh/g的磷酸铁锂正极材料、三元正极材料的前驱体、富锂锰基正极材料、用于制造正极材料的设备；人造石墨负极材料、人造石墨和天然石墨混合的负极材料、造粒工艺设备、石墨化设备、包覆改性设备、用于生产石墨负极材料的工艺及技术。多氟多（002407）在互动平台表示，公司储能电池已稳定供货于国内外客户，现阶段公司储能订单饱满，排产紧张，未来随着产能不断扩大，利润空间将进一步得到改善。此前据财联社报道，国轩高科（002074）提交的矿种变更储量核实报告通过国家自然资源部审批，选矿试验和工业论证、开采设计与生态修复方案一并获得通过。稳增长政策要求科学合理布局碳酸锂等项目，避免重复低水平建设。近期储能需求较强，内盘期价或区间震荡。

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　　玻璃沙河厂家出厂价格基本稳定，变化不大。沙河金宏阳计划10日上调出厂价格20元吨。假期沙河地区阴雨天气，叠加中下游双节放假，沙河厂家整体出库一般，厂家产销维持50-60%左右，库存回升。沙河贸易商保持按需采购，整体拿货积极性不高。

　　之前反内卷政策预期再度强化，工信部召开玻璃座谈会和发布建材行业稳增长方案，政策节奏变化较快，工业品情绪随着走好，玻璃纯碱被情绪带动短期偏强。

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　　氧化铝&铝：氧化铝基本面支撑有限，电解铝关注前高位置

　　国内氧化铝开产保持高位，周度供需表现维持持续宽松结构，同时海外如印尼氧化铝开始进行氧化铝大宗出口，并计划年内新投产能，目前氧化铝进口有利润的情况下，国内供应过剩压力或进一步加深，需求端主要以电解铝冶炼为主，下游电解铝开产保持稳定高位但产能天花板限制了增量释放，整体判断氧化铝价格走势依旧偏弱，但下方氧化铝生产完全成本2800元/吨打破后或引发高价产能减产，叠加矿端仍存较多不确定性，氧化铝主力合约价格参考运行区间2800-3050元/吨。

　　海外宏观情绪波动明显，美国ADP就业数据表现不及预期，美国政府停摆导致非农等关键经济数据延期发布，美联储后续降息幅度及降息节奏持续博弈，市场资金避险情绪浓厚。从沪铝供需面来看，国内运行产能维持高位，开工稳定，供应端保持充裕；需求端表现为下游初级压铸开工确有好转，国内铝锭、铝棒社会库存展现去库拐点，更多认定为铝价下跌后假期前企业原料备库操作，实际从加工企业新增订单情况以及终端产品成品库存保持高位的现实去看，市场持续消化能力有限。节后在海外伦铝上涨情绪推动下或短暂推涨沪铝价格至21000-21200前高位置，但高价的可持续性仍待验证，四季度需求表现若表现为旺季不旺，在一定程度上将限制铝价上涨空间。

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　　铸造铝合金：上下有限，谨慎短多

　　国庆假期再生铝合金市场成交冷清，现货报价与节前基本无异，废铝供应偏紧且报价走升，成本端依旧提供价格支撑，进口亏损导致海外货源补充有限，铝合金库存保持高位且持续累增，下游需求上看，旺季之下虽有新能源板块如汽车消费支撑，但仍不及往年同期表现佳，下游企业订单情况一般，铸造铝合金下有支撑、上有压力，主力合约价格参考运行区间20200-20600元/吨。

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　　螺纹钢：现货整体成交偏弱，，价格基本持平，节前再提保和资金避险情绪下回落，节后在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体面临需求旺季下游补库需求，但旺季需求强度偏弱，短期内预期带动下走势偏强。

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　　锌：谨慎做多

　　 LME库存持续去化落入同期低位，推动伦锌价格快速上涨，海内外锌市呈现“内弱外强”结构，沪锌受制于供应宽松叠加需求疲软，由于前期出口需求已有所透支，且部分地区货物流动不畅，导致当前上下游接货情绪不佳，节后锌价上涨略带动现货成交情绪回暖。近期冶炼加工费TC传出降费消息，副产品硫酸利润缩减，国内冶炼供应积极性或有降温，国内锌锭社会库存节前去化但暂判断为节前企业原料备库，节后需持续关注需求+库存变化情况，沪锌主力合约价格参考运行区间21500-22800元/吨。

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　　铜：美元指数大幅反弹施压铜价，关注资金情绪变化

　　(1)库存：10月9日，SHFE仓单库存29703吨，增2880吨；LME仓单库存139475吨，增275吨。

　　(2)精废价差：10月9日，Mysteel精废价差3319，扩张443。目前价差在合理价差1553之上。

　　综述：受美国政府关门事件影响，美国宏观经济数据持续真空，美元指数涨破99整数关口、创下两个多月新高，对铜市场高涨情绪形成一定压制。铜矿供应紧缺预期持续发酵，沪铜资金大量流入助推行情，短期持续关注资金流向变化，沪铜主波动区间参考8.5-8.8万。

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　　锡：LME锡锭库存转降至低位，继续支撑锡价易涨难跌

　　近期印尼严打非法采矿加剧供应担忧，今年以来由于缅甸锡矿复产进度缓慢，中国锡矿进口量持续低迷，原料供应偏紧持续施压冶炼端，给予锡价强有力底部支撑，重心逐步上移，另外近期LME市场再有挤仓苗头，库存再度下降，现货合约重回升水状态。预计锡价维持易涨难跌态势，沪锡2511主波动区间参考28.5-29.5万。

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　　棉花：国内籽棉价格走势平稳

　　隔日外盘，ICE美棉主力合约下跌0.74%。国家发改委发布2026年棉花进口关税配额申请和安排细则，其中，2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，其中33%为国营贸易配额。配额不限定贸易方式，由企业自行确定。国庆期间至9日，新疆籽棉收购价变化不大，主要集中在6—6.2元/公斤区间，折合新棉成本在1.4万元/吨上下，且价格区间逐渐收敛。新棉丰产，套保压力极大。但旧有库存处于历史极低水平，给予棉价一定支撑。

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　　白糖：糖价偏强震荡

　　隔日外盘，原糖主力03合约下跌0.43%，白砂糖12主力合约持平。9月29日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西9月前四周出口糖2,915,946.64吨，日均出口量为145,797.33吨，较上年9月全月的日均出口量184,738.71吨减少21%。尽管巴西产量同比增加，但由于库存极低和价格低迷的原因，出口低于往年。当前国际糖价格已处于极低水平甚至处于成本下方，间或有大幅反弹。国内糖价则在新糖成本附近震荡。

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