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　　 PVC：情绪改善期价低位反弹

　　据卓创资讯（301299）统计，本周PVC粉整体开工负荷率为77.09%，环比+3.35%。其中，电石法开工负荷率为76.47%，环比+4.82%；乙烯法开工负荷率为78.50%，环比-0.06%。下周有4家装置计划检修，但当前检修企业多数恢复正常，预计下周检修损失量环比本周继续减少。

　　截至10月30日样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存52.05万吨，较上一期-1.64%，同比增加18.86%。华东及华南扩充后样本仓库总库存93.29万吨，较上一期-0.61%，同比+18.80%。库存环比小幅去化，但总库存同比大增。

　　综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。下游高温天气下开工率不高，需求改善有限，近期开工下降检修减少且社会库存同比仍偏高，基本面预期仍偏弱。但随着烧碱大跌从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，近期受反内卷扰动及低估值下成本提振，期价偏强，2601合约运行区间4700-5000。

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　　乙二醇：供应压力较大期价提振不足

　　10.27华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨附近，环比上期-5.6万吨。截至10月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.19%(环比上期+2.91%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在83.44%(环比上期+1.23%)。盛虹石化90w停车、裕龙石化降负7成，卫星石化180w装置运行，通辽金煤30w重启、河南煤业20w11月下重启并提负荷。海外市场来看，沙特55万吨/年装置运行中，新加坡90w装置停车，马来西亚马油75w装置重启。伊朗方面，Morvarid50w降负运行中。近期中东及马油装置恢复运行，沙比克11-12月预估减少月供应7万吨左右，近期乙二醇外盘集中到港，预估港口库存大幅增长。

　　需求来看，本周聚酯装置变动以负荷调整为主，其中涤纶长丝有所下调，而瓶片则适度提升，综合来看聚酯负荷窄幅波动。截至10.30，聚酯负荷在91.7%附近。终端开工情况来看，截止10.30江浙终端开工提升，江浙加弹综合开工率86%(+2%)，江浙织机综合开工率至76%(+1%)，江浙印染综合开工率维持82%(+0%)。本周天气转冷后，针织面料需求有所改善，出货量有所回升。

　　综合来看，乙二醇裕龙石化投产及后期装置检修不多，供应压力较大，近期进口量集中，预估乙二醇港口库存累库明显，后续到港量仍较多，乙二醇现货供应偏宽松。聚酯行业传统旺季下，下游原料低价下聚酯工厂有备货、点价行为，终端需求改善。后市来看，乙二醇存量开工高位及到港增加，供应压力较大，四季度偏累库格局，2601合约运行区间3900-4350。

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　　 PTA/PX/短纤：供需疲软期价反弹受限

　　原油方面，中美会晤后短期利好消化，油价重回供需面主导，关注11月2日OPEC+8国会议。本周PX现货市场商谈氛围走强，PTA开工回升及下游聚酯产销修复，PTA工厂在PX低价位时补货买货需求进一步推动价格及月差走强，随着供减需稳PX供需面预期改善。PTA方面逸盛大化375万吨小幅降负，至10.30PTA负荷调整至78%附近。独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前两线运行，聚酯负荷则略增至91.7%，PTA供需格局维持稳定。基差方面，受下游聚酯产销放量影响，PTA现货基差小幅走强至01贴水70附近。9-10月为传统纺织旺季，天气转冷后叠加双节前备货，近期终端开工回升明显，聚酯产销放量。

　　后市来看，原油中期过剩格局难改，新产能虹港石化、三房巷（600370）投放，现货流通性宽松，近期PTA低加工费有所修复，虽面临旺季，但在成本支撑不足及后期PTA供应偏宽松格局下，聚酯类上涨动能不足，PTA2601合约运行区间4500-4900。

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　　氧化铝&铝：氧化铝基本面依旧拖累，电解铝持续上行动力不足

　　美联储如期降息，鲍威尔鹰派发言，中美领导会晤有了积极成果，市场预期落地利多情绪退潮，价格回顾基本面影响。

　　国内矿供应略有收缩但企业备库充分，矿价略有下行拖累成本支撑，海内外氧化铝现货价格持续走弱，国内氧化铝供应过剩结构维持，但周度供应过载情况确有好转，北方地区有检修减产但影响较小，社库持续累增，仓单压力较大且库容紧张。氧化铝成本支撑表现有效，但基本面仍有拖累，价格上下运行空间有限，氧化铝主力合约价格参考运行区间2700-2950元/吨。

　　伦铝现货升水上行表现出海外市场对全球铝市整体供应偏紧的观点，叠加力拓有停运澳洲冶炼厂可能，海外供货或进一步收紧，国内电解铝供应保持高位，下游需求有传统型材拖累+新能源消费支持，国内社库库存整体压力不大但去化不畅。电解铝供应保持稳定高位输出，下游需求受传统型材+出口消费拖累，暂上看21200-21500附近压力，建议逢高套保。

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　　锌：上下有限，窄幅震荡

　　鲍威尔鹰派发言，中美领导会晤有积极成果，宏观预期落地利多情绪退潮。伦锌现货升水明显回落但仍保持高位，国内锌锭出口盈利窗口收窄，伦锌库存下行至极低位置，对外出口利润持续压缩，国内锌锭库存仍未出现顺畅去化信号。从锌矿TC报价来看，进口TC上涨、国产TC下跌，国产矿供应趋紧，进口矿大量补充推高生产原料成本支撑，冶炼端生产利润压缩或压制厂家生产积极性。锌市“内弱外强”结构依旧，目前国内过剩基本面难改，但价格大幅下跌空间有限、持续上行驱动不足，短期沪锌价格参考运行区间22000-23000元/吨。

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　　螺纹钢：现货整体成交一般，低价下成交较多，价格基本小幅上涨10-20，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量问题预警，唐山高炉短期闷炉，铁水产量后期环比下降，但旺季需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。

　　钢联产销数据显示需求环比好转，库存开始去库，部分区域社会库存增加较快，建材需求非常差。板材累库压力较大。

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　　铸造铝合金：保持区间高位震荡运行

　　废铝原料库存持续去化，进口原料补充有限，面对冶炼端的高开工上游供应或成限制，成本端也提供较强支撑，社库累增但速率明显放缓，企业成品库存去化，下游消费接近旺季尾声，新能源系消费保持正增长但增速放缓。铸造铝合金成本端仍有支撑，社库保持高位震荡小幅去库，宏观预期落地后情绪退潮，价格小幅下跌盘整，整体保持区间高位震荡。

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　　玻璃：沙河价格走弱。沙河厂家整体出库一般，厂家产销偏弱，库存高位。沙河贸易商保持按需采购，整体拿货积极性不高，期现商库存较高，沙河前期产线冷修推迟。

　　之前反内卷政策预期仍存潜在利多，工信部前期召开玻璃座谈会但未有实质性利好，目前政策还未影响玻璃产量。

　　库存数据公布，玻璃厂库存高位小幅回落。玻璃下游深加工订单同比较差，旺季需求较差。

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　　铅：社会库存由降转增，铅价或震荡偏弱

　　原料方面，铅精矿延续现货偏紧状态；废电瓶产废量边际提升，废电瓶价格持稳为主。供应方面，近日铅锭出现区域性现货供应偏紧情况，主要由于再生铅供应增量暂不突出，加上降温后河北等地环保管控对铅锭运输造成一定影响，但再生铅冶炼利润尚可，后续复产节奏或加快。需求方面，天气渐冷，电动车终端需求走弱，铅蓄电池对铅锭采购积极性不足。库存方面，10月30日全国主要市场铅锭社会库存为2.79万吨，较10月23日增加0.18万吨，较10月27日增加0.26万吨。综合而言，再生铅逐步复产，电动车需求走弱，现货成交氛围清淡，社会库存转增，短期铅价或震荡偏弱。

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　　镍：海内外库存持续积累，期价承压运行

　　宏观方面，中美经贸磋商达成共识;10月降息25bp符合预期，美联储对12月降息表态偏鹰。镍矿方面，近期印尼镍矿价格持稳运行，关注矿端消息扰动。硫酸镍方面，中间品折扣系数持稳于88-90，硫酸镍炼企在成本支撑下维持挺价。供需方面，精炼镍仍处在过剩格局中，社会库存及伦镍库存持续增加，现货成交氛围一般，高冰镍一体化成本线带来底部支撑。综合而言，精炼镍基本面缺乏改善，社会库存持续积累，预计镍价承压运行。

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　　不锈钢：库存消化速度放缓，价格缺乏反弹动力

　　宏观方面，反内卷交易对不锈钢扰动不大;中美经贸磋商达成共识;10月降息25bp符合预期，美联储对12月降息表态偏鹰。镍矿方面，近期印尼镍矿价格持稳运行，关注矿端消息扰动。镍铁方面，钢厂对镍铁压价采购，据市场消息，近日广西某厂高镍铁招标价格925元/镍。铬铁方面，太钢、青山、北港新材料的11月份招标采购价分别为8295、8495元、8495/50基吨，均较上月持平。供需方面，需求已渐入淡季，终端消费疲软，下游采购积极性不足;市场传言青山、北港新材、宝钢德盛三大201钢厂巨头共计减产超50万吨以保价。综合而言，不锈钢需求疲软，市场信心不足，库存消化速度放缓，不锈钢价格缺乏反弹动力，主力合约主要运行区间参考12500-13000。

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　　集运指数：11月上旬报价陆续调降，加沙停火协议反复

　　线上运价方面，10月30日，船司报价整体变动不大，EMC的11月上旬船期报价1655/2510，其中大柜价格下跌200。关税方面，中美经贸磋商达成共识。地缘方面，以色列在加沙地带北部实施了一次定点打击后，哈马斯交出两名以色列人质的遗体。综合而言，加沙停火协议具有脆弱性，中美经贸磋商达成共识，不过船司陆续下调11月上旬报价，短期集运期价或宽幅震荡。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　玉米与淀粉：余粮压力之下期价偏弱震荡

　　玉米现货表现继续分化，华北产区多有上涨，东北产区涨跌互现，南北方港口稳中有跌，玉米期价偏弱震荡，全天小幅收跌。对于玉米而言，市场关心的依然是新作压力释放情况及其对应的现货下方空间，考虑到中下游库存处于历史同期偏低水平，且目前远月升水特别是5-1价差处于历史同期高位，有望带动补库需求，叠加农户售粮与贸易商屯粮心态或有望强于去年，此外，小麦上涨亦有望带来一定支撑，因谷物进口受限及华北新作玉米受降雨影响品质下降，国内各地大多参考小麦来进行玉米定价，我们倾向于期现货下方空间或有限。至于小麦抛储传言，其中bug在于过于偏向饲料养殖企业想法，而忽视华北农民利益。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑轻仓入场试多。

　　淀粉现货价格趋稳，各地报价未有变动，淀粉期价冲高回落，全天小幅收跌，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差低位回升，主要原因有二，其一是行业库存再度去化，其二是华北降雨过后玉米品质担忧有所缓解，后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢。在这种情况下，考虑到目前处于相对低位，淀粉-玉米价差仍有走扩空间。

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　　畜禽养殖：现货滞涨后期价多有回落

　　生猪现货涨跌互现，全国均价下跌0.05元至12.52元/公斤，生猪期价多有回落，1月合约跌幅居前。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据来看，市场的担忧主要集中在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在需要注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。虽然市场担心近期二育入场反而不利于库存和产能(即生猪与能繁母猪存栏下降)出清，期价表现弱于现货，带动基差走强，但在我们看来，不排除类似于2021年十一前后期现货价格出现底部的可能性，即在集中出栏、反内卷政策与局部地区非瘟疫情共同作用下，期现货价格砸出低点，也就是说，春节前现货可能持续震荡反弹，当然，考虑到节后压力依然存在，反弹空间亦不宜过分乐观。综上所述，我们转为谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场试多。

　　鸡蛋现货趋稳，主产区均价持平在2.92元/斤，主销区均价持平在3.14元/斤，鸡蛋期价滞涨回落，各合约小幅收跌。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据可以看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月底以来现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，即担心上半年蛋鸡淘汰力度不够，且有大量冷冻库存需要消化，这会抑制季节性上涨幅度，近期现货滞涨，亦在强化这一预期，期价特别是近月合约持续增仓下行。从中期角度看，市场需要看到持续淘汰来改善供需，近期淘汰蛋鸡与蛋鸡苗价格下跌，蛋鸡淘汰日龄持续下滑，均表明市场有望加快这一进程，周期见底需要关注上述三个指标，可以参考2020年，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高。从技术角度看，鸡蛋期价有可能确认底部，但考虑到产能去化可能尚未完成，不排除只是第一波上涨/反弹，后期或仍有反复，不建议追多操作。我们转为谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜，后期寻求做多机会。

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　　油脂类：内盘油脂跌势放缓

　　昨日夜盘豆油上涨0.10%，菜油下跌0.48%，棕榈油下跌0.16%。GAPKI公布印尼8月数据，棕油产量持平、出口量环比减少1.8%、库存下降1%。2025年产量有望增加10%，高于此前预估。印尼棕油行业相关方呼吁延迟B50，计划实施或受阻。SPPOMA公布10月前25日马棕油产量环比增加2.78%，ITS公布同期出口量环比减少0.4%。棕榈油产量仍在增加，而需求乏力，表现较弱。菜油方面，加拿大总理计划在APEC与中国领导人会面，中加关系有望得到改善；同时澳菜籽将在12月陆续到港，供应短缺预期有所缓解。

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　　蛋白粕：中方尚未开启大批量采购，短期豆粕震荡偏强

　　昨日外盘美豆上涨1.14%，国内夜盘豆二上涨0.33%，豆粕上涨0.30%；菜籽下跌1.22%，菜粕下跌0.59%。市场消息显示，中粮集团本周购入三船约18万吨美国大豆，计划于12月和1月从美西港口装运，这一消息标志着中国买家在数月缺席后正式重返美国大豆市场。中美元首会晤亦释放关系缓和信号，但尚未有中国大量采购美豆的消息，短期内豆粕保持震荡偏强态势。趋势彻底反转仍缺乏利多因素，涨幅放缓，替代品种菜粕价格下跌，警惕获利了结盘面出现回落。

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　　铜：美元指数大幅反弹形成压制

　　(2)库存：10月30日，SHFE仓单库存37437吨，增1692吨；LME仓单库存134950吨，减400吨。

　　(3)精废价差：10月30日，Mysteel精废价差4102，扩张234。目前价差在合理价差1583之上。

　　综述：本次鲍威尔定调偏鹰，尽管鲍威尔依然强调就业市场的下行风险但给市场过度定价12月降息浇冷水，他强调“远非(Far from it)板上钉钉”，预计12月FOMC之前降息预期或仍反复波动，对短期行情形成干扰。产业面，矿业巨头嘉能可称，今年前九个月的铜产量下降了17%，由于部分矿山的矿石品位下降，公司因此收紧了2025年的前瞻指引，进一步加剧铜矿紧张预期，TC深度负值下，海内外冶炼端压力加大，预计价格调整空间相对有限，沪铜主力参考8.6-8.9万。

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　　锡：跟随周边金属调整

　　鲍威尔在周三利率决议会后新闻发布会上发出鹰派信号，称委员会对12月是否再次降息仍存较大分歧，降息并非板上钉钉，美元指数大幅反弹对金属价格形成压制。产业面，锡矿端供应偏紧缺乏弹性，内外锡锭库存均下降至偏低位，下游消费弱复苏，高价对需求依旧形成抑制，谨慎偏多看待，沪锡主力波动参考27.8-28.8万。

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　　多晶硅∶基本面依旧偏弱，反弹高度或受限

　　10月30日，PS2601主力合约震荡运行，收盘价54950元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.07%。从情绪面来看，多晶硅平台公司相关消息再度有所发酵，市场对于落地仍有预期，市场情绪有所提振。从基本面看来，西南即将步入枯水期，当地开工有下降预期，但国庆节后需求有所转弱，下游硅片市场已有所承压，供需边际转向双弱，市场依旧处于强预期与弱现实博弈，盘面反弹高度或有所受限，后续重点关注反内卷措施实际落地情况。策略上，波段操作思路，主力合约PS2601参考区间(48000，56000)。

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　　10月30日，Si2601主力合约冲高回落，收盘价9155元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.16%。枯水期即将来临，西南将季节性减产，但北方大厂连续提产，供应或难出现明显下降，而核心需求多晶硅存在减产预期，但考虑近期仓单持续注销，注销压力有所缓解，单边驱动不明显，同时盘面估值水平不高，以震荡对待。策略上，波段操作思路，主力合约Si2601合约参考区间(8500，9500)。

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　　碳酸锂：电碳现货价重回八万关口，碳酸锂期价上行

　　01合约涨1.19%至83400元/吨。电碳现货价重回八万关口，据SMM数据，电池级碳酸锂均价80000元/吨，工业级碳酸锂均价77800元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价944美元/吨。多氟多（002407）在互动平台表示，目前公司已形成全系列大圆柱电池产品矩阵，在新能源汽车、家用储能和轻型车市场占据领先地位；近期受益于储能市场强劲的增长，公司大圆柱电池的储能客户订单激增，公司正按照订单情况，产线满负荷运行以满足市场需求。截至本周，周度开工和产量微降，周度总库存维持去化，11月下游排产预期维持环比增长，旺季消费支撑需求高景气。

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　　贵金属：鲍威尔表态鹰派，贵金属价格探底回升

　　沪金涨1.11%至920.40元/克，沪银涨1.47%至11448元/千克。美联储如期降息25bp，鲍威尔表示，12月是否继续降息未确定，部分官员主张暂停降息；政府停摆造成的经济数据缺失，可能给后续决策带来障碍。中美领导人于当地时间10月30日在韩国釜山举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见，双方传递合作基调。商务部新闻发言人介绍，美方将取消加征10%所谓“芬太尼关税”，对我国24%对等关税将暂停一年。欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，均好于市场预期。欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变，认为通胀已处于2%的目标水平，其并不急于调整政策。美联储降息符合预期，鲍威尔鹰派表态、未对下次会议利率调整给出明确指引，贵金属价格小幅上涨。

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　　聚烯烃：跟随原油表现为主

　　 PE方面，总体供应预期增加，短期供应压力仍偏大。需求端，下游需求跟进仍有限，维持刚需采购为主，下游开工上升缓慢，仅农膜因季节性旺季开工回升较为明显、进入备货周期提供需求支撑；包装膜需求跟进亦有限。当前PE价格跌至阶段性低位，短期随成本端波动，但供需压力下PE上方空间或有限。PP方面，临时检修企业增多部分缓和供应压力，PP开工环比回落，但10月存广西石化40万吨新装置预期投产，供应端压力仍存。需求端，下游整体开工缓慢回升，刚需支撑为主，需求维持缓慢跟进，PP高位去库，但去库压力仍偏大。

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　　天然橡胶：前期利好有所消化

　　近期极端天气对天胶主要产区影响减少，RU仓单偏少和反内卷一度提振盘面，但当前利好有所消化。虽然9月以来橡胶进口总量同环比剧增，但青岛港（601298）口总库存呈现去库态势，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度超预期。下游目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，半钢胎雪地胎需求进入冬季有所转好。

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　　白糖：内强外弱，郑糖反弹受限

　　隔日外盘，原糖主力03合约下跌1.25%，白砂糖12主力合约下跌1.01%。夜盘郑糖2601合约上涨0.13%。10月30日(周四)，行业组织Unica称，10月上半月，巴西中南部地区糖产量为248.4万吨，同比增加1.25%。国际丰产预期逐步兑现。国内糖价处于成本低位，成本给予强支撑，但进口糖成本极低，反弹空间受限。

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　　棉花：棉价偏强震荡，上方面临套保压力

　　隔日外盘，ICE美棉主力合约下跌1.30%。夜盘郑棉2601主力合约上涨0.29%。10月28日(周二)，巴西对贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前四周出口棉花255,008.85吨，日均出口量为14,167.16吨，较上年10月全月的日均出口量12,770.24吨增加11%。上年10月全月出口量为280,945.36吨。受中美会谈预期提振，棉花偏强震荡。新疆籽棉收购价略有分化，但仍主要集中在6—6.3元/公斤区间，折合新棉成本在1.4万元/吨左右。但新棉丰产，套保压力极大，郑棉继续向上将触发套保需求。

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