1

　　乙二醇：供应压力较大期价反弹乏力

　　11.03华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨附近，环比上期+3.9万吨。本周主港计划到货数量约为18.9万吨，到港大幅增加。

　　截至11月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.44%(环比上期-3.76%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在71.94%(环比上期-11.5%)。盛虹石化90w停车检修35-40天、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装置运行，内蒙古兖矿40w计划检修20天、陕西榆林化学180w一条线降负。中化学30w、正达凯60w停车计划检修6-10天。海外市场来看，沙特55万吨/年装置运行中，马来西亚马油75w装置重启。伊朗方面，Morvarid50w降负运行中。近期中东及马油装置恢复运行，沙比克11-12月预估减少月供应7万吨左右，近期乙二醇外盘集中到港，预估港口库存大幅增长。

　　需求来看，本周聚酯负荷在91.5%附近。终端开工情况来看，截止11.6江浙终端开工内部有所分化，江浙加弹综合开工率88%(+2%)，江浙织机综合开工率至75%(+1%)，江浙印染综合开工率维持80%(-2%)，本周织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　综合来看，乙二醇裕龙石化投产及后期装置检修不多，供应压力较大，近期进口量集中，乙二醇港口库存累库明显，后续到港量仍较多，乙二醇现货供应偏宽松。聚酯行业旺季临近结束，下游原料低价下聚酯工厂有备货、点价行为，终端需求有所转弱。后市来看，乙二醇存量开工高位及到港大幅增加，供应压力较大，四季度累库格局，期价格承压下行，2601合约运行区间3800-4350。

　　2

　　 PTA/PX/短纤：反内卷扰动支撑聚酯期价

　　原油方面，近期委内瑞拉地缘扰动较多，欧佩克明年一季度暂停增产，但EIA原油库存大幅累积油价承压下行。随着市场再度开始炒作聚酯反内卷，PTA-PX快速拉涨，本周PX现货市场商谈氛围走强及下游聚酯产销修复，PX供需面预期改善。PTA方面逸盛大化375w负荷恢复，中泰120w出料负荷提升至7成，威联化学250w降负，英力士110w和独山能源250w停车，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前已正常运行，至11.6PTA负荷调整至76.4%(-1.6%)，聚酯负荷则略降至91.3%，PTA供需格局维持稳定。本周PTA加工差略有改善，周均在148元/吨。聚酯产业链进入传统淡季，江浙织机开工率季节性下滑，聚酯开工率预计回落对PTA需求减少，11月PTA已开启累库周期。基差方面，下游聚酯产量全面放量对原料端形成支撑，本周PTA现货基差有所走强，基差自01贴水75走强至01贴水70附近。

　　后市来看，油价回归库存累积及沙特下调官价承压，PX近期供需改善利润大幅修复，海外PX开工率处于近年同期高位，亚洲区域供应环比增加，PX供应量提升成本端支撑不足。PTA方面新产能虹港石化、三房巷（600370）投放，现货流通性仍宽松叠加需求季节性回落，基本面供需边际转弱，预估进入12月之后独山能源pta4#新产能投产，终端需求逐步转淡，织造负荷季节性下滑。短期聚酯受反内卷政策扰动，聚酯类期价仍有支撑，中期供增需减期价上行乏力，PTA2601合约运行区间4500-4900。

　　3

　　 PVC：高库存及弱需求期价偏弱

　　据卓创资讯（301299）数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为79.28%，环比上周+2.19%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.17%，环比上周+3.7%；乙烯法PVC粉开工负荷率为77.23%，环比上周-1.27%。预计下周检修损失量较本周或略有增加。

　　截至11月6日样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存52.07万吨，较上一期增加0.04%，同比增加18.15%。华东及华南扩充后样本仓库总库存94.29万吨，较上一期增加1.07%，同比增加19.55%。到货增加供应回升，社会库存累积。

　　综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。四季度下游开工率不高，需求改善有限，近期开工回升检修少社会库存小幅累积，基本面预期仍偏弱。随着烧碱大跌从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，近期低估值下成本有所提振，但受制于高库存和弱需求的基本面，PVC价格上行驱动不足，预计将维持震荡偏弱格局，2601合约运行区间4550-4900。

　　4

　　玻璃：沙河价格和产销受停产消息有所好转。沙河玻璃企业对4条燃煤生产线进行停产冷修。企业停止上料，部分产线开始停产，涉及产能日熔量2400吨。

　　库存数据公布，玻璃厂库存高位小幅回落。玻璃下游深加工订单同比较差，旺季需求较差。

　　5

　　螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格下跌10-20，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量问题预警，唐山高炉短期闷炉，铁水产量后期环比下降，但旺季需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。

　　6

　　 PE方面，总体供应预期增加，短期供应压力仍偏大。需求端，下游需求跟进仍有限，维持刚需采购为主，下游开工上升缓慢，仅农膜因季节性旺季开工回升较为明显、进入备货周期提供需求支撑；包装膜需求跟进亦有限。PE短期随成本端波动。PP方面，广西石化40万吨新装置试车投产，部分临时检修虽缓和市场供应压力，但对于供应端过剩格局提振有限。需求端，下游整体开工缓慢回升，刚需支撑为主，需求维持缓慢跟进，PP高位去库，但去库压力仍偏大。聚烯烃短期延续跟随成本端波动为主。

　　7

　　油脂类：油脂整体无新的题材叙述，震荡调整

　　上周五外盘豆油上涨0.32%，菜油下跌0.12%，棕榈油下跌0.53%。中美谈判结果乐观，大豆供应充足，夜盘上涨或是反弹收复部分跌幅。中加关系无推进，国内菜籽供应紧张，短期内难以缓解，提振菜油。SPPOMA公布11月前5日马棕油产量环比增加6.8%，棕榈油仍未进入减产季，库存压力仍存。等待MPOB月度报告的指引。油脂整体无新的题材叙述，震荡调整。

　　8

　　蛋白粕：中国大量进口南美豆，大豆供应充足

　　上周五外盘美豆上涨0.88%，国内夜盘豆二下跌0.08%，豆粕下跌0.16%，菜粕下跌1.14%。Secex公布出口数据显示，巴西10月出口大豆672.78万吨吨，环比下滑8%，同比大幅增加43%，连续第四个月刷新历史同期新高。由于产量创纪录且中国需求强劲，ANEC预计巴西11月份的大豆出口量可能达到377.2万吨，较去年同期增加61.3%。海关总署发布数据显示，中国10月大豆进口量为948.2万吨，1-10月累计进口量为9,568.2万吨，同比增加6.4%。同时海关总署还恢复了美国3家企业大豆输华资质，大豆供应充足，限制豆粕上涨空间。菜粕大幅上涨后回落调整。

　　9

　　天然橡胶：海南降雨有所减少短期胶价或震荡运行

　　近期极端天气对海南主要产区有所影响，但临近周末降雨减少，东南亚地区气候尚好，供应增量预期不减，多空因素对抗。下游半钢胎近期开工缓慢恢复，青岛港（601298）口库存有所累库。需求偏一般，短期橡胶上方仍有压力。

　　10

　　集运指数：MSC开舱价不及预期，PA联盟11月下半月挺价

　　11月7日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为1323美元/TEU，较上期下跌1.6%。地缘方面，以色列国防部长卡茨11月7日通过社交媒体发布消息称，他已指示以色列国防军摧毁加沙地带所有地道；也门胡塞武装警告，如果加沙地带停火协议破裂，该组织将恢复袭击以色列并禁止以色列船只在红海和阿拉伯海航行。线上报价方面，11月9日，HPL11月13日大柜报价上调300至2235；ONE11月下半月大柜报价2635，上涨100；HMM11月下半月大柜报价2406，上涨200。综合而言，马士基开舱价不及市场预期，PA联盟11月下半月报价开始挺价，11月涨价落地成色与12月新一轮宣涨预期博弈将带动集运期价震荡调整。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　11

　　铅：库存逐步回升，铅价或震荡承压

　　原料方面，铅精矿货源延续紧平衡状态，加工费维持低位；近期废电瓶货量有所回升，再生铅炼企原料库存增加，废电瓶价格平稳运行。供应方面，部分原生铅炼企结束检修，再生铅炼企也在利润驱动下逐步复产，铅市供应预期继续增加。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率69.22%，在资金扰动消退及月底盘库结束后，电池厂对铅锭采购氛围略有好转，但气温渐冷情况下电动自行车终端领域对铅需求或走弱。综合而言，废电瓶成本支撑平稳，铅锭库存仍处于同期偏低水平，但供应增加预期下库存或继续累库，短期铅价或震荡承压，主力合约主要运行区间参考17000-17600。

　　12

　　不锈钢：库存消化缓慢，期货或弱势震荡

　　镍矿方面，印尼暂停NPI、FeNi、矿渣及MHP项目新冶炼厂行政许可，但市场此前已有预期，加上该措施未被正式纳入矿业法规，并且在该措施发布前已获许可证的企业也许仍可以继续投建，因此对盘面扰动有限。原料方面，不锈钢弱势行情下钢厂压价谨慎采购，镍铁市场报价集中在920-925元/镍(舱底含税)附近，铬铁与废不锈钢价格也有所下调。供应方面，据钢联最新数据，10月国内不锈钢厂粗钢产量351.38万吨，11月排产345.51万吨，月环比减少1.67%，同比增加4.12%，供应减产幅度较小。需求方面，不锈钢终端消费疲软，市场悲观心态渐浓，商家降价以促进出货。综合而言，当前不锈钢市场需求疲软，市场交投意愿不足，库存消化缓慢，成本支撑逐步下移，短期价格或弱势震荡，反弹驱动需待宏观提振、矿端扰动或者钢厂明显减产，下方支撑位参考12300-12400。

　　13

　　镍：镍价震荡磨底，关注印尼政策扰动

　　镍矿方面，印尼暂停NPI、FeNi、矿渣及MHP项目新冶炼厂行政许可，但市场此前已有预期，加上该措施未被正式纳入矿业法规，并且在该措施发布前已获许可证的企业或可以继续投建，因此对盘面扰动有限。硫酸镍方面，MHP及高冰镍现货流通量仍有限，对硫酸镍成本支撑犹存。供需方面，近日镍价重心下移带动现货成交氛围边际好转，不过改善量级相对有限，精炼镍海内外库存维持趋势性积累。综合而言，印尼暂停镍铁、MHP等新冶炼厂行政许可对盘面影响预计有限，精炼镍过剩逻辑不改，库存趋势性积累，不过矿端成本支撑并未松动情况下，镍价缺乏深跌动力，或呈现震荡磨底，主力合约主要运行区间参考11.8-12.3w。

　　14

　　碳酸锂：库存维持去化，碳酸锂期价反弹

　　上周五01合约涨3.24%至82300元/吨，上周累计下跌0.07%，01合约持仓上周五增加19988手至49.20万手。碳酸锂周度产量环比小幅上升2.15%至2.15万吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价80400元/吨，工业级碳酸锂均价78200元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价927美元/吨。碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降2.67%至约12.4万吨。其中，上游库存周环比降4.17%至约3.07万吨；贸易商等中游环节库存周环比降1.88%至约4.12万吨；下游库存周环比降2.4%至约5.2万吨。仓单方面，11月7日碳酸锂期货仓单27332手，周环比降1.05%。上周，江西省自然资源厅发布枧下窝矿采矿权出让收益评估报告、评估报告主要参数表、承诺书公示，或提示采矿许可续证进程有一定进展，复产预期对盘面的影响有所缓和，上周五期价大幅反弹。储能市场供需两旺，新能源车旺季需求增长，下游11月排产向好。

　　15

　　贵金属：美国消费者信心指数下滑，贵金属价格窄幅震荡

　　截至上周五下午收盘沪金上周累计上涨0.32%，上周五夜盘沪金涨0.25%至919.96元/克；截至上周五下午收盘沪银上周累计上涨0.65%，上周五夜盘沪银涨0.10%至11405元/千克。央行维持购金，中国10月末黄金储备报7409万盎司，环比增加3万盎司。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.3，低于前值的53.6和预期值的53.2。美国11月一年期通胀率预期初值小幅上升至4.7%，前值及预期值为4.6%。美国科技股下跌带动海外避险情绪小幅回升，下周留意美国CPI通胀数据能否按时公布。美国政府停摆对经济的负面影响加大，美国民主党和共和党周五未达成共识，但交换提案的举动或成为谈判松动的迹象，留意相关进展，贵金属价格或区间震荡。

　　16

　　畜禽养殖：周末生猪现货稳中偏强

　　生猪现货周末稳中有涨，钢联数据显示，全国均价上涨0.05元/公斤。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据来看，市场的担忧主要集中在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在需要注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。虽然市场担心近期二育入场反而不利于库存和产能(即生猪与能繁母猪存栏下降)出清，期价表现弱于现货，带动基差走强，但在我们看来，不排除类似于2021年十一前后期现货价格出现底部的可能性，即在集中出栏、反内卷政策与局部地区非瘟疫情共同作用下，期现货价格砸出低点，也就是说，春节前现货可能持续震荡反弹，短期关注熏腊需求对现货的影响。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场试多。

　　鸡蛋现货周末稳中调整，湖北浠水持平，河北馆陶小幅下调2元/箱。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据可以看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月底以来现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，即担心上半年蛋鸡淘汰力度不够，且有大量冷冻库存需要消化，这会抑制季节性上涨幅度，近期现货滞涨，亦在强化这一预期，期价特别是近月合约持续增仓下行。从中期角度看，市场需要看到持续淘汰来改善供需，近期淘汰蛋鸡与蛋鸡苗价格下跌，蛋鸡淘汰日龄持续下滑，均表明市场有望加快这一进程，周期见底需要关注上述三个指标，可以参考2020年，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高。我们维持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜，后期在回落调整过程中寻求做多机会。

　　17

　　玉米与淀粉：周末现货继续表现抗跌

　　玉米现货周末表现抗跌，华北产区涨跌互现，东北产区和北方港口稳中有涨，玉米与淀粉期价周五夜盘震荡运行，整体波动不大。对于玉米而言，小麦低价抛储传言未能落地之后，因谷物进口受限及华北新作玉米受降雨影响品质下降，国内各地大多参考小麦来进行玉米定价，而考虑到中下游库存偏低存在补库需求，而农户售粮与贸易商屯粮心态或有望强于去年，玉米期现货底部或基本确认，这意味着行情可能与2022年较为相似，在中下游库存未明显累积之前，期现货价格有望持续震荡上行。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议持有前期多单。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差先抑后扬，主要原因有二，其一是行业库存小幅累积，其二是华北降雨过后玉米品质担忧有所缓解，后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢。在这种情况下，考虑到目前处于相对低位，淀粉-玉米价差仍有走扩空间。

　　18

　　多晶硅∶行业延续宽松格局，关注平台公司进展

　　11月7日，PS2601主力合约震荡运行，收盘价53215元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.34%。虽然供应有所下降，但需求也同步转弱，行业延续宽松格局，在行业库存整体较大情况下，基本面压力依旧较大。由于此前平台公司落地存在推迟情况，相关消息刺激已有所钝化，后续若要有进一步向上驱动，则需要有实际落地进展，若进展再度不及预期，盘面存在回调风险。策略上，波段操作思路，主力合约PS2601参考区间(50000，60000)。

　　19

　　工业硅：西南大幅减产，但无明显驱动

　　11月7日，Si2601主力合约有所反弹，收盘价9220元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋1.71%。从基本面来看，枯水期来临，行业转向供需双弱，近期仓单注销明显，同时现货库存也有所去化，表明下游正在较为积极进行枯水期补库，使得库存压力得到缓解，考虑下游实际消耗有下降预期，库存去化或难有明显持续性，市场暂无明显驱动，维持震荡行情对待。策略上，波段操作思路，主力合约Si2601合约参考区间(8500，9500)。

　　20

　　铜：区间震荡运行，等待更多驱动

　　(1)库存：11月7日，SHFE仓单库存43394吨，减499吨；SHFE周库存115035吨，较前一周五减1105吨；LME仓单库存135900吨，增1425吨。

　　(2)精废价差：11月7日，My steel精废价差2936，收窄62。目前价差在合理价差1559之上。

　　综述：当前市场博弈联储12月降息预期，相对确定的宏观利多有限，国内四季度经济数据走弱(制造业PMI录得49，前值49.8；出口同比录得-1.1%，前值+8.3%)，关注是否有稳增长政策推出。产业面，铜矿事故导致原料短缺预期前期交易的较为充分，后续更多转向现实层面，原料紧张向冶炼端传导，当前价格有底部支撑，但向上突破前高需要更多利好驱动及资金重新大量流入，倾向于区间震荡运行，沪铜主力波动参考8.5-8.8万。

　　21

　　锡：锡锭库存累增，锡价高位承压运行

　　当前宏观利多相对有限，对锡价影响偏中性，关注国内四季度经济数据走弱后是否有稳增长政策推出。产业面，国内锡锭供应边际回升，需求刚性下库存出现累增，对价格形成一定压力，但原料偏紧态势暂未缓解，锡矿TC维持低位运行提供底部支撑，预计沪锡主力波动参考27.8-28.8万。

　　22

　　白糖：进口糖价格低廉，郑糖尾随国际糖价走势

　　隔日外盘，原糖主力03合约下跌0.63%，白砂糖12主力合约下跌0.47%。夜盘郑糖2601合约上涨0.18%。11月6日(周四)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月出口糖4,204,999.20吨，同比增加13%。日均出口量为191,136.33吨，同比增加13%。上年10月出口糖3,729,366.09吨，日均出口量为169,516.64吨。国际丰产预期逐步兑现，屡创新低。国内糖价处于成本低位，成本给予支撑，但进口糖价格低廉，利润驱动下预计进口量大增。

　　23

　　棉花：成本支撑，棉花震荡

　　隔周外盘，ICE美棉主力合约下跌1.44%。周五夜盘郑棉2601主力合约下跌0.04%。11月6日(周四)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月出口棉花293,928.51吨，同比增加5%。日均出口量为13,360.39吨，同比增加5%。上年10月出口棉花280,945.36吨，日均出口量为12,770.24吨。国内，新疆籽棉收购价主要集中在6—6.3元/公斤区间，折合新棉成本在1.4万元/吨左右，给予棉价支撑。但新棉丰产，套保压力极大，上行不易。预计棉价温和震荡。

　　24

　　氧化铝&铝：氧化铝基本面仍有拖累，电解铝警惕淡季压力

　　美国10月制造业PMI数据落入收缩区间，但ISM服务业PMI及美国ADP就业数据表现超预期，市场对美国经济衰退预期担忧减弱，美元指数周内走势偏强，美联储12月降息约为62.5%，中美对等关税贸易战暂停，宏观多空交织运行。

　　国内进口矿依赖度上升但进口矿价小幅下行，氧化铝成本端支撑下移，样本企业矿原料屯库水平高企，原料供应短期保持充裕，氧化铝生产冶炼保持高开工，周度供应过剩局面小有改善，部分地区检修减产，但氧化铝国内总库存仍在同期高位并持续累增，进口盈利窗口缓慢关闭，港口库存快速上行更多是指向低价氧化铝出口积极。

　　海外电解铝存供应偏紧预期，国内电解铝成本端支撑下行，电解铝供应开产保持高位，产能天花板限制增量投放，下游消费旺季转淡季，铝棒+铝锭社库保持低位但去化不畅，现货贴水成交，市场成交刚需采买为主。

　　氧化铝供大于求基本面略有改善，但目前供应过剩现实仍存，下方有现金成本支撑，在无明显价格驱动因子出现前，氧化铝运行上下有限，短期参考价格运行区间2700-2900元/吨。

　　电解铝供应受产能天花板限制，下游消费转入淡季，现货采买刚性，四季度价格持续上涨动力有限，短期参考价格运行区间20600-21800元/吨。

　　25

　　锌：等待驱动，短期价格维持区间内偏强震荡

　　美国服务业PMI及ADP就业数据表现亮眼，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，美联储12月降息态度摇摆，目前中美贸易关税战暂停，市场宏观多空情绪并存。

　　锌矿TC报价下行，矿端利润回升，冶炼端利润持续压缩，目前冶炼厂原料库存可用天数下降，另外冬储需求对原料采买有需求刺激，上游供应压力或向冶炼端传导，高成本生产产能或主动调减，海外伦锌现货升水保持在高位，伦锌库存低位小幅累库，海外锌市需求旺盛，但就目前沪伦比值上看，国内对外出口利润窗口仍未完全打开，国内交易所+社会库存小有去化。

　　国内锌市基本面支撑偏弱，若供应端生产过剩压力缓解，叠加对外出口消费打开，国内锌价可高看一线，目前暂未看到驱动落地，短期价格或仍在22000-23000区间内偏强震荡运行。

　　26

　　铸造铝合金:偏强震荡运行

　　铸造铝合金：废铝库存逐步去化，废铝产量下行，原料端供应逐步走紧强化了铝合金成本支撑，铝合金社库下降，厂内原料备库水平下行，下游消费指向新能源板块表现仍有韧性，部分未锻造铝合金出口消费增加。

　　铝合金受到原料供应紧张驱动，叠加供需格局逐步改善，价格整体偏强运行，短期参考价格运行区间20600-21200元/吨。

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。