【点评报告】棉花：2025年11月USDA棉花供需报告解读
棉花：美棉产量大幅上调，新年度供给仍偏宽松
一、2025/26年度供需数据调整情况:
美国农业部11月份的报告中，25/26年度全球棉花产量环比9月份大幅上调52.3万吨，其中中国产量上调21.8万吨至729.4万吨，此前美国农业部对于中国产量预估一直偏低；巴西产量上调10.8万吨，数据基本追随巴西国家商品公司的数据调整；美棉产量大幅上调19.4万吨至307.3万吨，今年美国主产区德州天气一直偏好，11月供需报告中美棉的弃耕率持稳，单产上调导致产量大幅增加。
25/26年度全球消费基本未作调整，全球消费上调1.1万吨，主要的消费国的数据都未作调整。虽然中美关系有所缓和，但棉花消费总体稳定。
25/26年度棉花进口环比上调6.5万吨，其中越南上调2.1万吨，中国上调4.4万吨。随着中美关系的缓和，中国对于美棉的采购或有所反弹，但好转情况仍有待观察。全球出口上调6.5万吨，其中巴西出口上调4.4万吨，美国出口上调4.3万吨。
全球25/26期末库存较9月份大幅上调60.7万吨，其中中国期末库存上调26.1万吨，美国期末库存上调15.2万吨，巴西期末库存上调6.5万吨。美国农业部报告因此前美国政府的停摆，导致10月份的报告没有公布，11月份报告中的数据，尤其是产量较9月份出现了大幅的调整，其中美棉产量上调幅度较大，报告整体偏空；25/26年度主要的棉花主产国的产量以丰产或高产为主，全球需求总体表现一般，因此全球供给仍偏宽松，中短期美棉或仍将延续低位区间震荡的走势。
图表1：供需平衡表汇总
所有数据来源：USDA，国投期货
图表2：全球棉花供需平衡表 单位：万吨、%
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图表3：美国棉花供需平衡表 单位：万吨、千公顷
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图表4：中国棉花供需平衡表 单位：万吨、%
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图表5：印度棉花供需平衡表 单位：万吨
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图表6： 巴基斯坦棉花供需平衡表 单位：万吨
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图表7：巴西棉花供需平衡表 单位：万吨
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图表8：澳洲棉花供需平衡表 单位：万吨
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