有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9800元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨，期货主力合约SI2601收跌0.61%至8805元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为645元/吨；华东地区421#基差为195元/吨，（基准合约为SI2601）。

　　目前仓单数量为7288手，环比+60手，变化主要来自 外运天津滨海（+72手），中远海运滨海（-12手） 。

　　【交易策略】

　　分析：西南地区枯水期减产，工业硅产量12月减量有所收窄，同时成本随着电价上涨而抬升。而需求端，预计多晶硅12月排产相对11月消费工业硅的减量有限，有机硅计划联合减产，或对工业硅单月消费量影响在0.44万吨。综合看，供需双减的情况下，工业硅仍然过剩。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2601收跌2.47%至55510元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-4510元/吨；（基准合约为PS2601）。N型多晶硅致密料基差为-2150元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为6960吨，环比+2280吨。变化主要来自 内蒙通威 永祥（+1680吨）、建发包头 亚硅（+510吨）。

　　【重要资讯】

　　2025年12月5日，广期所发布公告，根据《广州期货交易所交割管理办法》等有关规定，经研究决定：

　　新增新疆晶诺新能源产业发展有限公司“晶诺”牌、新疆东方希望新能源有限公司“东方希望”牌为多晶硅期货注册品牌，注册品牌和具体厂区名录详见附件。

　　新增的注册品牌自本公告发布之日起启用。

　　【重要事件分析】

　　数据来源：广期所，海证期货研究所

　　对于多晶硅来说，交易所规定每年5月、11月的最后一个交易日闭市后，交易所将对多晶硅期货的仓库标准仓单和厂库标准仓单进行统一注销。然而硅料厂仓单注册意愿不高，导致对11月底仓单注销后可交割货源不足的担忧。

　　仓单来看，11月27日为21870吨，而11月28日注销后只有3990吨（满足生产日期有效期的可直接二次注册），12月1-4日原本注册速度偏缓，但5日或出于某些原因，当天略有加速。同时，12-01-02合约价差在11月中下旬不断提升，也显示了对近月交割品不足的担忧。

　　在此之际，交易所新增交割品牌，无疑是有助于缓解这一担忧，其中新疆晶诺产能约5万吨，新疆东方希望产能约21万吨。从绝对价格看，挤仓风险缓和，价格预计会向下修复，不过继续下跌空间仍受制于未落地的收储政策，在基本面过剩与“反内卷”政策预期博弈下，多晶硅或偏宽幅震荡运行，短空介入需关注前低位置止盈。

　　从相对价格看，新增的注册品牌自本公告发布之日起启用，且交割品牌可免检注册，预计近远月合约价差收敛，需持续关注仓单注册进度。

　　【交易策略】

　　分析：收储平台成立障碍较多致使目前仍无进展，且质疑声也在不断升温，需关注相关会议并跟踪政策细则的真实情况。

　　另外12月多晶硅企业排产预期有增有减，总体较11月减量放缓。而需求端增长乏力，光伏主材各环节排产继续下滑，多晶硅供应过剩程度将加深。对于交割品不足的担忧也随着交易所新增交割品牌预计将有所缓和，单边价格或向下修复至震荡区间下沿；近远月相对价差也会有所收敛。

　　单边：新单观望，激进者若参与短空需关注前低位置止盈。

　　期权：持有深虚卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌750元至93250元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌750元至90800元/吨；期货主力合约LC2605收跌1.64%至92160元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为2490元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为1090元/吨。

　　目前仓单数量为10922吨，环比+500吨，变化主要来自 融捷集团（+600吨）、中远海运南昌（+490吨）、中远海运镇江（-300吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SMM讯，12月1日，道县蚣坝镇，湖南紫金锂多金属新材料有限公司一期年产3万吨碳酸锂项目进入设备调试冲刺阶段。连日来，工人们加紧安装调试生产线，其中一条已试投产，为正式生产奠定基础。

　　【交易策略】

　　单边：碳酸锂四季度基本面供需双强状态未改变，当月供<求将带动库存持续去化，且近期非洲有一些扰动(包括尼日利亚北部19州或暂停所有采矿活动六个月等，自尼日利亚月均进口锂辉石8.5万实物吨)，当下会进一步加深供应收紧的担忧，对价格有一定支撑。不过从非洲进口的锂矿并非全为精矿，以及年底有新产能将投放，因此需持续跟踪供应变化并理性看待。

　　明年一季度目前看储能订单依然较好，但动力领域可能会因淡季叠加购置税5%征收 出现阶段性的走弱，需要跟踪数据及相关资讯。同时，国内外供应仍有新项目在投产和爬坡，供需格局边际变化上可能转宽松，中期上价格缺乏进一步强势拉升的推动因素。不过有一部分资金基于明年总需求高景气判断长期配置碳酸锂，因此多空对于交易周期以及逻辑存在一定分歧，价格波动预计会放大，新单操作宜观望。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合可进入交割，或止盈（有现货销售渠道），卖03-买05反套组合继续持有。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约继续弱势下探，盘中一度跌破年内低点，整体价格尽显疲态。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1190-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约163元/吨，华中重碱01合约基差约63元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱01&05价差约-76元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约6441张，环比减少1094张，减量来自湖北五三八处100张，云图控股（002539）189张，银河德睿230张，安阳万庄500张，湖北三三八处75张。目前仓单主要分布在中远海运、河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面，海化新线月底检修。湖北新都计划10号左右投产。河南骏化负荷逐步提升。目前纯碱开工率84.04%。下游需求低价采购为主，成交尚可，企业价格观望情绪重。浮法玻璃市场，沙河市场整体交投一般，部分规格成交重心略下移。西南区域四川、贵州部分品牌适度上移，云贵出货明显提升。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面低位震荡调整后再度弱势下探，价格一度跌破年内低点，弱势格局延续。尽管产业利润的持续压缩使其成本支撑短期凸显，加之开工下滑带动产业库存得到部分消化，但依然无法抵抗需求端持续疲弱冲击。浮法玻璃日熔量大幅回落拖累原料价格继续下探，市场情绪亦相对偏弱。整体来看，鉴于纯碱开工止跌企稳以及需求端持续疲弱，短期供需依然偏弱。虽目前纯碱绝对估值不高，但反弹驱动不足，预估低位调整运行的概率较大。套利方面，纯碱01&05价差窄幅调整，后续恐反弹动能不足。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素主力01合约高位下挫，价格均线附近受阻回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1670-1710元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1720-1730元/吨附近，菏泽市场参考价格1700-1710元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约47元/吨，河北01合约基差约57元/吨，基差环比继续走强。价差方面，UR01&05价差约-63元/吨，环比小幅回落。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约10485张，环比上期增加1132张，减量来自云图控股118张，增量来自云天化（600096）农资1000张，四川农资250张。目前仓单主要分布中农控股、云图控股、四川农资。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1210吨，较前期减少270吨。此外，东北尿素到货量约12万吨，较前期减少4.5万吨。基于价格持续上行，下游厂贸新单跟进缓慢，多消耗前期货源为主，使得到货量有明显减少。从月度公布数据来看，2025年11月，中国尿素产量600.03万吨，较上月增加11.84万吨，较同期增加42.70万吨。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面高位回落，价格进一步上冲动能弱化。近期在储备需求释放以及复合肥开工季节性增量提振下，现货市场稳步上扬提振盘面较为坚挺。供需数据来看，近期由于气头装置负荷下滑带动尿素开工环比回落，而需求端阶段性补货使其产业库存不断下降，产业库存压力适度缓解给予盘面部分利多支撑。但随着价格重心不断上移，下游持续补货意愿恐或趋缓。价格进一步上行动能恐或有限，建议高位谨慎追涨为宜。价差方面，UR01&05价差短期延续窄幅调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收跌0.17%至2954元/吨，延续弱势盘整。12月5日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2930（-10）、2960（±0）、3180（±0）、3000（-50）元/吨，华东山东现货价差250元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东12、01、02、03、06合约基差分别为83、70、61、45、3元/吨；

　　12-01、01-02、02-03、03-06月差分别为-13、-9、-16、-42元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8846。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4690吨（±0），厂库仓单1370吨（±0），总计6060吨（±0），仓库仓单分布在江苏，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东冬储政策出台预期临近，中下游积极出现货，个别炼厂前期当月合同竞拍成交有限，需求逐步停滞；华北下游零散刚需拿货，主力炼厂继续限量发货，市场可流通资源较少，周边炼厂陆续释放低价冬储价格；华东主力炼厂沥青生产平稳，赶工需求一般，库存逐渐累积，社会库消耗缓慢；华南个别主力炼厂汽运、船运及火运价格普降100元/吨，个别中石油炼厂实际出货价下调30元/吨，价格竞争较为激烈，成交多以低价为主，个别主力炼厂稳定生产，排产量较高，海南炼厂产量维持在较高水平；西北克石化出台冬储政策，中石化炼厂继续下调出货价格，中下游陆续入库炼厂资源，社会库库存增加；东北近期或有低价冬储合同释放，部分贸易商或开始准备冬储。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东中下游积极出现货，华北炼厂限量，华东主力生产平稳，华南主力排产量高，沥青总体资源较为充足。需求端，终端项目施工进入尾声，需求逐步停滞，西北克石化出台冬储政策后，中下游陆续入库，山东冬储政策出台临近。近期原油价格有所上涨，沥青走势不及原油，但得到一定支撑，持续关注冬储进展。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：多03、06基差持有；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　外盘原油价格三连涨，Brent主力收涨0.77%至63.86美元/桶，WTI主力收涨0.74%至60.14美元/桶，SC2601收涨0.75%至457.1元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-1.1（+0.2），SC2602-2603月差0（+0.2），SC2603-2604月差1.4（+2.1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、G7和欧盟正就以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口的价格上限进行谈判，以减少为俄罗斯在乌克兰冲突提供资金的石油收入。俄罗斯用西方油轮出口超过三分之一的石油，主要出口到印度等国家，并使用西方航运服务。贸易主要是通过包括希腊、塞浦路斯和马耳他在内的欧盟海洋国家的船队进行，这项禁令将终止这种贸易。另外三分之二的俄罗斯出口石油是由数百艘油轮组成的船队运出的，这些油轮在西方的监督和海事标准之外运行，被称为“影子船队”。如果七国集团和欧盟实施海上服务禁令，俄罗斯将需要扩大这支船队。该禁令可能是欧盟定于2026年初对俄罗斯实施的下一轮制裁的一部分，欧盟27国希望在提出一揽子禁令之前，与更广泛的G7协议一起批准该禁令。

　　2、乌克兰宣布对俄罗斯石油公司Rosneft旗下瑟兹兰炼油厂及亚速海沿岸小型港口发动袭击，这是近期系列打击行动的最新进展，这些袭击正使莫斯科及其石油行业付出高昂代价。乌克兰部队夜间袭击了位于俄罗斯伏尔加河地区的石油加工设施，并称该炼油厂一直在为俄军供应燃料。该设施设计年产能为850万桶，约17万桶/天，今年已多次遇袭，最近一次是在8月。早些时候乌克兰对同样位于伏尔加河地区的俄石油萨拉托夫炼油厂的袭击，已导致该设施截至12月初完全停止初级加工。该设施设计产能约为每日14万桶，最近一次遇袭是在11月28日。

　　3、据贝克休斯，截至12月5日当周，美国石油钻井总数413口，环比增加6口。

　　4、据ICE，截至12月2日当周，布伦特原油投机者将净多头头寸增加了13497手，达到178364手；柴油投机者将净多头仓位削减15620手，降至66532手。

　　【逻辑分析】

　　G7和欧盟或将全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口的价格上限，近期原油价格有所上行。原油基本面暂无变化，OPEC+暂停明年Q1增产，沙特阿美将1月销往亚洲的石油官方售价降至5年来最低水平，均表明需求疲软，因此，我们认为，待利多释放后，原油价格仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖看涨期权可持续关注并持有。