【银河期货期市早餐1210】烧碱：供强需弱，短期仍然偏弱
烧碱：供强需弱，短期仍然偏弱。
山东液碱市场供应高位，需求无明显增量下很多企业低价成交，多数企业继续跟跌。2025年12月9日山东信发液氯价格不动，执行+200元出厂。 供给端供应压力较大。全国氯碱装置开工负荷率提升至89.86%，且检修损失量环比大幅减少28.25%，产量稳中有增（+0.18%），市场货源供应充足。需求端表现不温不火。尽管氧化铝产能运行率回升至82.06%，但大型下游企业压价采购，接货积极性不高；粘胶短纤开工率微降，整体需求缺乏强劲支撑。库存端液碱去库，片碱累库。山东及华东样本企业液碱库存环比下降（山东降3.53%），但华东片碱社会库存大幅增加14.29%，显示贸易商出货压力尚存。利润端盈利明显恶化。
受液碱价格下跌影响，山东有自备电厂企业ECU盈利环比大跌34.19%，无自备电厂企业亏损扩大逾200%，成本支撑虽在但利润空间被压缩。由于供应端恢复且维持高位，而需求端受下游压价及观望情绪影响，预计烧碱市场将维持弱势下行态势。河北地区因后期有新增产能，当地下游需求情况温和，企业出货一般，价格低位维稳。山西地区有氯碱企业负荷不满，氧化铝接单情况一般，当地企业多积极促进成交。天津地区液碱货源供应充足，下游需求情况温和，企业稳价走货。烧碱产量高位，供应压力持续；估值上，液氯价格中性，氯碱利润虽有下滑但处于中性位置。
企业利润微降，供应维持高位。上周原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加。随着烧碱价格下行，液氯周均价略有上调，氯碱利润整体下降。上周山东氯碱企业周平均毛利在357元/吨，较上周环比-5.80%。尽管行业利润下滑，但烧碱企业综合开工依旧维持高位，截至本周，烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，较上周环比 1.0%。其中华中 5.1%至83.3%，开工提升最为明显，其它大区供应基本稳定。
截至本周，烧碱企业厂库库存50.48万吨，环比上调7.43%，同比上调79.32%。 2026 年，烧碱供需预期承压，2026年烧碱供应增长、内需缺乏亮点、出口增速下降，供需预期偏承压。2026年上半年氧化铝需求见顶、烧碱产能释放，烧碱利润将被挤出。2026 年烧碱规划产能 340 万吨，产能增速 6.6%。由于装置建设、地方政策等各方面因素，烧碱规划产能无法完全落地（2025 年初规划 241 万吨产能，截止 10 月仅投放 115 万吨），2026 年烧碱实际投产可能低于 200 万吨。存量装置高开工，加之 2026 年产能持续释放，烧碱产量仍将增长。总体看，烧碱市场目前氯碱企业仍然有利润，而且供应承压，下游需求没有亮点，利润压缩进程尚未结束，市场总体仍然偏弱。
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