国内：国家统计局公布数据显示，中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响。11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，高基数下同比降幅扩大至2.2%。

　　国际：今日凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC）会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策。

　　资产：A股探底回升，上证指数收盘跌0.23%报3900.5点，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02%，市场成交额1.79万亿元。美国三大股指全线收涨，道指涨1.05%报48057.75点，标普500指数涨0.67%报6886.68点，纳指涨0.33%报23654.16点。中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国开债仍表现较好；美债收益率整体下跌。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.52%报4258.30美元/盎司，COMEX白银期货涨2.24%报62.20美元/盎司。联储议息会议偏鸽，美债利率和美元走弱，对金银构成利好。此外偏鸽的结果也推动市场风险偏好有所好转，另一方面白银现货短期问题持续发酵，推动银价强势突破并再度创下历史新高。中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【58，65】美元/盎司，沪银运行区间【13500，15000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于11559.5美元/吨，涨0.78%。上海升水30，广东升水65。宏观方面，美联储在分歧中降息25BP，并宣布购买短债。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。艾芬豪报告明年卡莫阿产量指引与今年大致持平。冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识，但目前冶炼利润尚有硫酸支撑。进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现环比再次走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡去库主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，紧张预期提前反映。展望后市，短期宏微观共振或尚未结束，价格可能保持偏强运行，并且波幅较大。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2862.5，较上一交易日涨17或0.6%，降息如期落地且宏观氛围整体偏鸽，沪铝夜盘收于21960整体仍偏强。基本面来看，昨日主流三地铝锭延续小去库，消费韧性仍存下元旦前预计整体仍有小去库；现货方面，铝价续跌，现货延续企稳态势；铝棒加工费转强。成本端支撑继续走弱，其中国内煤价跌幅仍较大，氧化铝小幅下跌，炭块持稳；海外欧洲天然气价维持低位窄幅波动、电价继续上涨。综合来看，基本面存支撑下，短期铝价预计跟随宏观波动整体偏强，上方关注2.25w附近的压力。

　　投资策略：短期仍建议观望为主；中期看仍关注2.15w以下的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险。

　　铅

　　隔夜美联储降息符合市场预期，沪铅上涨0.12%至17095元/吨，现货市场贴水扩大散单成交低迷。近期原生铅因检修因素偏紧，再生铅利润表现较好供应恢复，需求相对平稳，在低库存背景下，铅价得到较好支撑。短期来看，现货市场成交并无显著改善，厂库库存有所增加，铅价更多跟随宏观情绪波动，沪铅主要波动区间【17000,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950,2050】美元/吨。

　　风险提示：消费回落及进口铅冲击。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，隔夜美联储如期降息，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策，伦锌震荡下行没首保3075美元，跌幅0.45%。现货市场，上海市场对12月升水210-180元，广东市场对12月平水-贴水20。美联储12月降息已结束，基本符合市场预期，近期国内供应检修较多，库存表现也较为良好，短期静待市场释放情绪，建议暂时观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于14675美元/吨，跌0.7%；沪镍主力收于116100元/吨，跌0.7%。12月印尼镍矿价格持稳，矿端继续坚挺。同时不锈钢盘面企稳，镍铁成交价止跌回升，淡季行情下底部短期确认，过剩压力有所缓解，盘面中枢暂稳，关注后续镍铁-不锈钢排产情况，以及注意印尼矿端潜在扰动风险。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于40010，较上一交易日涨0.4%，沪锡主力夜盘收于315730元/吨，跌0.51%。基本面上，缅甸锡矿复产缓慢，环比增量有限；印尼截至12月9日，JFX与ICDX成交量为955吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，刚果与卢旺达两国正式签署和谈协议后，前期发酵的供应担忧有所缓释，短期价格回调，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，锡价短期易涨难跌，预计将延续高位震荡的运行格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦炭

　　12月10日周三夜盘，焦炭Jm2601收涨0.07%至1538元/吨，延续反弹。10日市场传言房贷贴息和中金参与万科纾困等房地产利好消息，市场风险偏好获得提振。9日上午国内重点焦化企业代表召开专题市场分析会，达成限产共识，限产比例不低于30%，以缓解供应压力，稳定市场价格。中国煤炭市场网消息，山西临汾、晋中灵石部分企业收到环保限产通知，部分焦化企业近两日已逐步落实30%-35%的限产负荷，区域内供应有所收紧。我们认为，近期铁水扩大减产，但随着焦炭供应收紧，以及房地产乐观情绪回暖，预计短期价格下跌动能减弱。

　　风险提示：供需超预期变化，宏观风险

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-2.19%至8275元/吨，持仓17.18万手，日增仓-13614手。现货方面，贸易商成交明显好转，市场成交活跃，下游及中游补库。新疆环保危机暂时解除，开工暂未受到影响。成本端，昨日焦煤盘面价格大幅下跌1.29%，价格维持承压下行，对硅价形成拖累。展望后市，基本面偏弱，叠加煤炭价格回落，预计短期价格偏弱震荡，目前价格已跌至新疆地区外购电成本，警惕价格超跌回调风险

　　风险提示：供给突发扰动，环保限产

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨2.56%至95980元/吨，日增仓-30332手。近日盘面以震荡运行为主，电池级碳酸锂9.11-9.43万元/吨，均价9.27万元/吨，较上一交易日下降50元/吨。昨日传闻枧下窝矿证遇阻，未如期复产，或延期至下周，盘面受消息刺激大幅上涨。市场真假传闻较多，投资者需注意甄别，切勿过度依赖消息交易。展望后市，供需维持紧缺，但去库幅度逐步收窄，短期价格预计维持震荡走势，重心预计小幅回落，主力价格区间【90000,97000】元/吨。

　　风险提示：需求超预期、供给扰动