钢材

　　1.美联储货币政策委员会（FOMC）会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储年内的第三次降息，幅度均为25个基点。

　　2.美联储主席鲍威尔表示，通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶。利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡。美国总统特朗普重申对美联储主席鲍威尔的批评。特朗普表示，降息幅度太小，本可以更大一些；美联储降息幅度本可以加倍。

　　昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，10日建筑钢材成交为11.43万吨。本周布谷网数据公布，建材加速减产而板材小幅增产；钢材库存整体去化，社库去化速度快于厂库；受季节性影响，螺纹需求出现大幅下滑，但热轧需求继续回升。根据高炉检修计划来看，预计本周铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，后续主动减产驱动有限；近期受外煤供应大幅增加及主力换月影响，煤焦大幅下跌，带动钢材跟跌。然而12月煤矿受环保因素影响供应可能再度收缩，钢厂也存在补库预期，而铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑；尽管建材需求季节性下滑，但并未弱于季节性，而制造业需求仍有支撑，美联储宣布降息25个基点，因此短期钢价依然跟原料维持区间震荡，破局需要更多因素，但受季节性影响，表现或弱于11月。12月中央政治局常委会即将召开，关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

　　双焦

　　双焦：震荡偏弱，等待冬储启动

　　1.Mysteel10日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2304元/吨，平均钢坯含税成本3065元/吨，周环比下调6元/吨，与12月10日当前普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损125元/吨，周环比增加44元/吨。

　　2.Mysteel煤焦：10日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。期货盘面继续下跌，口岸贸易企业报价趋弱，下游询盘问价偏低，没有明显采购意愿，多观望市场走势，蒙煤成交氛围冷清，蒙古国线上电子竞拍底价成交为主，焦炭10日二轮提降开启，炼焦煤资源价格无有效支撑，市场供需基本面仍有待改善。

　　3.【仓单】焦炭：日照港（600017）准一焦炭（湿熄）仓单1559元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1560元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1708元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1810元/吨；焦煤：山西煤仓单1270元/吨，蒙5仓单1094元/吨，蒙3仓单1006元/吨，澳煤（港口现货）仓单1175元/吨。

　　夜盘双焦震荡运行。10焦煤现货竞拍价格较前日转弱，下跌为主，当前整体市场情绪较差。盘面近日的下跌为11月以来趋势的延续，核心在于11月中旬以来市场预期改变，交易逻辑发生变化，反内卷、查超产等逻辑褪去，保供逻辑增强；近日基本面边际走弱主要体现在进口煤增量较为明显；资金和情绪则放大了盘面的波动。不过考虑到后期焦钢企业对于原料还有冬储的需求，叠加年底部分煤矿完成生产任务会有减产检修，后期焦煤供需略有改善。预计近期盘面跌幅放缓，继续向下空间有限。

　　1.单边：震荡偏弱运行。

　　铁矿

　　1.当地时间10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议后，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间，符合市场预期。这是美联储在今年9月和10月分别降息25个基点后今年第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。

　　2.亚洲开发银行（亚行）12月10日发布的《2025年亚洲发展展望》报告显示，得益于中国出口的韧性表现和财政政策持续发力，亚行决定上调对2025年中国经济增速预期0.1个百分点。报告还预计，2025年亚太地区发展中经济体增速将达到5.1%，高于9月份预测的4.8%。

　　3.2025年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.5%；工业生产者出厂价格和购进价格环比均上涨0.1%，涨幅均与上月相同。1—11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1%。

　　夜盘铁矿价格震荡。基本面方面，11月份以来供应端维持平稳，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量；非主流发运环比三季度高位小幅回落，但同比仍贡献增量，四季度整体供应宽松格局难以改变。需求端，三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，四季度难以看到显著好转，而10月份地产、基建和制造业用钢均出现下滑，中期来看国内终端用钢有望延续低位运行。整体来看，当前国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，国内铁元素库存持续增加，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主。

　　铁合金

　　铁合金：成本有支撑，需求存压制

　　1.Mysteel统计11月份全球高炉钢厂生铁产量10475万吨，环比上月下降478万吨，降幅4.4%，较去年同期增加0.2%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3420万吨，环比上月下降111万吨，降幅3.1%，同比去年同期增加0.1%。

　　2.中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%。

　　硅铁方面，10日现货价格整体平稳。供应端，11月电价结算后，厂家亏损态势加剧，未来硅铁产量预计重新下降。需求方面，钢材库存表现较为健康，资讯机构统计库存继续下降，但钢材产量整体仍在下降，对原料端需求仍有压力。成本端方面，近期主产区电价稳中偏强。总体来看，成本端推动下一度出现反弹，但需求压制下延续底部震荡。

　　锰硅方面，10日锰矿现货稳中偏强，天津港（600717）澳块上涨0.2元/吨度，锰硅现货稳中偏强，部分区域现货上涨10元/吨。供应端，锰硅产量延续了近期的下行趋势。需求方面，尽管螺纹库存继续去化，但螺纹钢表需与产量环比继续下行，对锰硅需求形成拖累。成本端方面，锰矿港口库存处于同期低位，海外矿山报价小幅上涨，成本端有所抬升。在成本端推动下短期反弹，但未来需求压力仍然存在，底部震荡为主。

　　1.单边：成本端有支撑，但未来需求压力仍存，底部震荡运行。

　　贵金属

　　金银：降息+技术性扩表，提振金银市场情绪

　　1.金银市场：昨夜今晨，美联储宣布连续第三次降息后，伦敦金一度重回4230美元上方，最终收涨0.48%，报4228.55美元/盎司；伦敦银日内大涨逾1美元，续创历史新高，最终收涨1.89%，报61.81美元/盎司。受外盘驱动，沪沪金主力合约收跌0.12%，报954.76元/克，沪银主力合约收涨0.78%，报14166元/千克。

　　2.美元指数：美元指数在波动中下跌，最终收跌0.60%，报98.65。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率有所回落，收报4.1429%

　　4.人民币汇率:人民币兑美元汇率偏强震荡，最终收报7.0661。

　　1.美联储12月议息：降息25bps，和预期一致。宣布在未来30天内购买400亿美元短债，在3张异见票中降息25个基点，声明措辞新增“将考虑进一步调整利率的幅度和时机”，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。鲍威尔称可以等待并观察经济如何发展，没人预期会加息，利率处于中性水平区间的上端，购债规模将在未来数月保持在高位。

　　2.美联储观察：美联储明年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.4%。

　　3.沪银市场：上期所公布自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

　　由于此前市场对于美联储本次会议“鹰派降息”的预期较高，而本次会议上不仅如期降息，且开启了技术性扩表——启动储备管理购买计划（RMP），鲍威尔在新闻发布会上的措辞也并不强硬，因而提振了市场情绪，美元指数走弱，金银双双走强，且白银继续刷出新高。往后市看，预计贵金属整体在降息通道和流动性更充裕的环境下有望维持偏强走势，且白银在宏观和基本面的共振下预计上方仍有空间。但需要注意当前美联储内部分歧加大（本次3位投下反对票的票委中有2位认为应维持利率不变），且美联储对于明年的降息指引仅有一次，后续需要更多的劳动力和通胀数据来对未来的降息节奏进行指引。

　　1.单边：黄金背靠5日均线持有多单；白银背靠上周的历史高位持有多单（提示白银品种波动较大，需特别注意仓位管理）。

　　3.期权：白银买虚值看涨期权持有。

　　铂钯

　　铂钯：联储降息落地，铂钯价格高位震荡

　　1.铂钯市场：伦敦铂价格下探后震荡上涨，截至早上8点，交投于1656.20美元附近；伦敦钯价格下探后震荡上涨，截至早上8点，交投于1479.13美元附近。广期所铂主力合约价格高开后震荡运行，收涨1.08%，报444.45元/克；广期所钯主力合约价格高开后震荡运行，最终收涨1.08%，报387.65元/克。2.美元指数:美元指数在近期弱势运行，当前交投于99.406。3.美债收益率:10年美债收益率在近期低位波动，当前交投于4.09%附近。4.人民币汇率:离岸人民币汇率持续走强，当前交投于7.067附近。

　　宏观方面，12月FOMC会议释放宽松信号，如期降息25BP的基础上伴有国债购买计划，但从点阵图表现来看联储官员对未来的预期具有较大分歧。市场依旧对美联储降息预期走强进行交易，铂钯作为贵金属一族，总体存在较强的宏观属性，在总体风险偏好走强、以金银为代表的贵金属价格大涨的背景下，宏观强力推动铂钯呈现阶段性走强；基本面方面，铂金2025年总体供需处于偏紧状态，铂金显性库存有去化表现，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属市场波动较为剧烈，注意仓位管理。

　　1.单边：铂总体随宏观行情演绎，推荐背靠五日均线逢低布局多单，钯当前持震荡观点，单边持有风险较高，建议观望。

　　2.套利:做多铂钯比。

　　3.期权:买入虚值看涨期权持有。

　　铜

　　铜：鲍威尔发表偏鸽言论，铜价表现坚挺

　　1.期货：昨日夜盘沪铜2601合约收于91770元/吨，涨幅0.32%，沪铜指数减仓7758手至62.6万手。LME收盘于11559.5美元/吨，涨幅0.78%。

　　2.库存：昨日LME库存减少700吨到16.5万吨，COMEX库存增加3537短吨到44.3万短吨。

　　1.美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔：购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退。

　　2.美联储主席争夺战进入白热化阶段，特朗普本周将面试前理事沃什，热门人选哈塞特的提名悬念陡增。同时，美官员讨论了让哈塞特担任（比正常任期）更短的美联储主席，或为贝森特未来接掌美联储铺路。

　　3.日央行行长：若实现经济前景将加息，特殊情况下将增加购债规模，正逐步接近持续的通胀目标，暗示未来加息将“不止一次”。

　　4.路透社报道四位知情人士称，因预期供应短缺导致铜价上涨，总部位于瑞士的大宗商品交易商摩科瑞（Mercuria）已发出通知，计划从伦敦金属交易所（LME）的亚洲仓库提取逾4万吨铜。按当前价格计算，其价值将达到4.6亿美元。摩科瑞此举有助于提高现货铜合约相对于三个月期铜期货价格的溢价。

　　5.12月9日（周二），英美资源(Anglo American)和泰克资源(Teck Resources)的股东周二已经批准两家公司此前宣布的合并为一家规模相当的企业，创建一家名为Anglo Teck公司的计划。该合并案仍需获得加拿大和中国等监管部门的批准。

　　美联储12月如期降息，但鲍威尔言论相对鸽派，与前期市场预期存在分歧。供应方面，2026年铜矿供应依旧紧张，加工费谈判困难较大，CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。comex铜库存持续增长，lme注销仓单大增后，交割风险累积，价差有所收敛，远月cl价差维持在5%附近，主力缩小到3%下方。目前无论是进口精炼铜还是铜精矿的长单签订并不顺畅，市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，非美地区供应紧张的情况将持续。上周lme注销仓单大增后，资金快速入场，推动铜价维持高位，短期铜价波动加大。下游需求不足，仅按需采购，现货升水承压。

　　1.单边：短线反弹，中线企稳后重新布局多单。

　　氧化铝

　　氧化铝：空头减仓带动价格反弹 后续关注仓单成交

　　1.期货市场：夜盘氧化铝2601合约环比上涨5元至2509元/吨。氧化铝持仓环比减少14401手。

　　2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2780元跌10元；全国加权指数2772元跌12.9元；山东2680-2730元均2705跌15元；河南2780-2820元均2800跌5元；山西2780-2820元均2800跌5元；广西2830-2860均2845跌5元；贵州2850-2890均2870跌10元；新疆2910-2980均2945跌35元。

　　1.阿拉丁（ALD）调研了解，氧化铝期货价格继续创新低，期现商仓单出货意愿强劲，但实际成交情况一般。新疆某铝厂常规招标铝厂本周停招一周。据不完全统计，今日（12月9日）市场大约成交0.6万吨左右新疆仓单，仍旧集中在炬申库为主，成交自提价格介于2910-2930元/吨之间。因仓库位置差异，目前炬申仓单基差报价以2601+380至390元/吨居多，诚通及中疆仓单基差报价以2601合约+350至360元/吨居多。

　　2.截至上周五，阿拉丁（ALD）调研统计全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9580万吨，较上周降80万吨。

　　3.2025年11月全国氧化铝加权完全成本为2772元/吨，环比降36元/吨，同比降355元/吨，氧化铝行业平均盈利67元/吨。11月份晋豫地区氧化铝加权完全成本2874元/吨。银河解读：按目前现货价格变化速度来看，12月仍难显著触及高成本产能区域的现金成本，实质性减产在年度长单谈判期难以出现。

　　4.上期所12月5日数据显示，氧化铝当月到期仓单量为49286吨，未来一个月到期仓单量为112305吨，未来两个月到期仓单量为59033吨。银河解读：近三个月氧化铝累计到期仓单量为22万吨左右，占25万吨仓单的87%以上，期货合约压力显著。

　　5.上期所12月10日数据显示，氧化铝仓单环比持平于254276吨。

　　目前现货成交活跃度仍有限，12月月均价仍难以触及高成本产能的现金成本线以触发减产的发生，归根结底是下游电解铝厂的备货仍在进行。然而，前期期货市场的蓄水池作用吸收了大量仓单，从上期所数据来看，12月至2月累计到期仓单量达22万吨，占总仓单量25万吨的87%，仓单压力显著。从第三方调研来看，上周三至本周一仓单成交量在5.6万吨左右，虽然差不多是12月到期仓单的量级，但1-2月到期仓单量仍较大，氧化铝价格持续下跌后基本与西北现货平水，空头存在避离场情况，后续关注仓单消化进度。此外，明年一季度将开始的新投产能亦是价格压力所在。

　　1.单边：氧化铝价格低位震荡。

　　电解铝

　　电解铝：美联储如期降息发言偏鸽 铝价预计反弹

　　1.期货市场：夜盘沪铝2602合约环比上涨40元至21960元。沪铝持仓环比减少1951手。

　　2.现货市场：12月10日华东21770，跌110；华南21660，跌110；中原21660，跌90（单位：元/吨）

　　1.美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次；同时宣布将购买短债，被市场解读为“不是QE的QE”，美联储主席鲍威尔讲话比预期温和。

　　2.钢联库存速递（万吨）：12月10日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.6。其中无锡持平;佛山减0.2;巩义(含保税)减0.4。

　　3.11月未锻轧铝及铝材出口刷新年内高位至57万吨环比增6.68万吨

　　4.美联储下一任主席的遴选正进入终局。尽管白宫国家经济委员会主任哈塞特目前处于领先位置，但特朗普决定启动最后一轮面试，表明最终人选远未“板上钉钉”。

　　美联储如期降息且发言偏鸽好于前期的偏鹰预期，预计带动铝价随板块反弹。基本面变动有限，全球短缺格局仍在，国内下游年底赶工迹象明显、需求存韧性。

　　1.单边：宏观基本面预计共振带动价格反弹。

　　铸造铝合金：议息会议偏鸽发言好于预期 铝合金随铝价反弹

　　1.期货市场：夜盘铸造铝合金2602合约环比上涨25元至20915元/吨。铝合金持仓环比增加136手至30387手。

　　2.现货市场：Mysteel 12月10日ADC12铝合金锭现货价华东21000，跌100；华南21000，跌100；东北21000，跌100；西南21200，跌100；进口20800，跌100。（单位：元/吨）

　　1.美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次；同时宣布将购买短债，被市场解读为“不是QE的QE”，美联储主席鲍威尔讲话比预期温和。

　　2.12月10日，国家统计局公布数据显示：11月，中国CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%。中国11月PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1%。

　　3.上期所12月10日铸造铝合金仓单环比增加1174吨至68633吨。

　　美联储议息好于前期的偏鹰预期，外盘大宗商品价格有所反弹。基本面，原料端，废铝供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底。年末下游冲量与高价抑制效应交织，挤压与压延利废企业畏高收货谨慎。铝合金生产端，铝价冲高至年内峰值抑制下游短期采购节奏，部分压铸企业因成本压力利润萎缩，部分陷入亏损致开工率下滑，但终端年末冲量需求仍支撑行业韧性。

　　1.单边：随铝价反弹；

　　锌

　　1.期货情况：隔夜LME市场跌0.45%至3075美元/吨；沪锌2601跌0.26%至23005元/吨，沪锌指数持仓减少623手至20.27万手。

　　2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23125~23230元/吨；近期白银锌锭到货上海，市场贸易商现货升水继续小幅下调，但盘面锌价依旧高位，下游持续观望，现货采买维持刚需，上海市场整体交投依旧在贸易商之间。

　　1.据SMM沟通了解，截至本周一(12月8日)，SMM七地锌锭库存总量为13.60万吨，较12月1日减少0.82万吨，较12月4日减少0.43万吨，国内库存减少。周末国内七地总库存继续下滑，其中广东地区周末入库依旧较少，同时沪粤价差逐渐拉大，广东现货存在流入华东情况，且下游刚需提货，多种因素共同带动广东库存出现较为明显的下滑。上海及天津地区库存变化不大。

　　消费端，近期下游消费分歧较大。基建行业订单缩水明显，汽车行业订单有所好转。但考虑到淡季来临，消费或有转淡，预计锌消费或难有起色。

　　1.单边：宏观因素影响，锌价或有波动。前期获利空单谨慎持有，关注宏观及资金面对锌价影响；

　　铅

　　1.期货情况：隔夜LME市场涨0.4%至1984.5美元/吨；沪铅2601合约涨0.12%至17095元/吨，沪铅指数持仓减少637手至7.84万手。

　　2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日跌125元/吨为16975元/吨，再生精铅持货商出货意愿较低，报价数量不多。含税主流出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，华中地区及西南地区个别报价贴水收窄至75元/吨，不含税精铅出厂报价15750-15800元/吨。下游电池生产企业询价积极性高涨，但存观望情绪，盼铅价跌至万七下方后再逢低建库。

　　1.据SMM了解，截至12月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月1日减少1.02万吨；较12月4日减少0.32万吨，再次刷新15个月的新低。

　　近期国内库存持续去化，但冶炼厂厂库处于相对高位。临近交割，社会库存或有增加。当前消费逐渐转淡，铅价冲高回落后或维持区间震荡。

　　1.单边：暂时观望，逢高轻仓试空；

　　镍

　　镍：镍价震荡下行

　　隔夜LME镍价下跌75至14675美元/吨，LME镍库存增加564至253092吨。

　　1.财联社12月11日电，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，符合市场预期。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息。（财联社）

　　2.综合外媒2025年12月9日消息，曾经以税收优惠、简化审批和出口禁令大力扶持镍产业的印度尼西亚，如今正以雷霆手段“踩下刹车”：政府宣布将对在森林许可范围外非法采矿的企业处以巨额罚款，单公顷最高可达65亿印尼盾。这一政策转向，标志着总统普拉博沃·苏比安托上任后对资源行业监管的全面收紧。根据印尼能源与矿产资源部12月1日发布的新规，违规企业将按非法占用土地面积、运营年限及所涉矿产品类被处以阶梯式罚款。其中，镍矿商面临最严厉处罚——这一安排并非偶然。作为全球最大的镍生产国，印尼在过去十年借力佐科·维多多政府的“狂飙式”扩张政策，迅速成为全球新能源产业链的关键一环。然而，高速发展中滋生的非法开采、许可超限、环境破坏和税收流失等问题，也日益成为国家治理的沉疴。（51不锈钢）

　　鹰派降息落地，有色金属回调，镍价下跌更多。供需双弱格局缺乏向上驱动，淡水河谷在当前价格下仍然上调2026年产量指引，供应过剩格局难以扭转。一旦反弹脱离成本，与硫酸镍价差收窄，镍价仍然承压。

　　1.单边：震荡下行，可能再探前低。

　　不锈钢

　　不锈钢：跟随镍价低位震荡

　　1.51不锈钢网调研统计，本周佛山不锈钢样本库存总量：50.47万吨（环比增加0.06万吨，增幅0.12%）。300系冷轧：库存22.79万吨，环比增加0.14万吨，增幅0.61%。（51不锈钢）

　　2.雅加达讯——印尼能源与矿产部（ESDM）副部长尤利奥特 坦琼（Yuliot Tandjung）披露，目前印尼六个省份共持有365份镍采矿经营许可证（IUP），分别是中苏拉威西省、东南苏拉威西省、南苏拉威西省、马鲁古省、北马鲁古省和西巴布亚省。这一信息是他于2025年12月7日（星期日）在中苏拉威西省帕卢市的中苏拉威西省地方议会办公室出席镍生产省份地方议会论坛（Forum DPRD）成立仪式时透露的。“国内镍加工（冶炼厂）方面，已有79座冶炼厂投入运营，74座处于建设阶段，17座处于规划及许可办理阶段。”尤利奥特于2025年12月9日（星期二）在雅加达能源与矿产部办公室发布的新闻声明中说道。（要钢网）

　　佛山地区300系库存连续三周增加，关注今日发布的钢联库存数据。不锈钢目前底部有成本支撑，但向上缺乏驱动，跟随镍价延续低位震荡。

　　工业硅

　　工业硅：盘面下跌较快，短期或有调整

　　备受市场关注的有机硅行业“反内卷”逐渐显效，上周有机硅DMC价格延续涨势，成功突破13500元/吨关口，提前完成此前行业会议商定的涨价目标。

　　石河子天气污染橙色预警解除，未有厂家出现实质性减产，供需过剩格局下，短期工业硅价格偏弱。期货价格8500元/吨以下西北硅厂基本无交仓利润，厂家库存并不高，短期有联合挺价的能力和意愿，不排除工业硅出现一轮反弹，空单止盈离场。2026年一季度需求预期较差，反弹后仍可逢高沽空。

　　1、单边:空单止盈，反弹后逢高沽空。

　　2、套利：多多晶硅、空工业硅。

　　多晶硅

　　多晶硅：平台公司落地，逢低买入

　　根据美国太阳能产业协会（SEIA）与伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）联合发布的《2025年第四季度美国太阳能市场洞察报告》，2025年第三季度，美国太阳能行业新增直流装机容量达11.7吉瓦（GWdc），较2024年第三季度增长20%，较2025年第二季度增长49%，成为该行业历史上第三大部署量季度。在经历第二季度的低迷后，随着年底临近，行业正加速复苏。截至2025年第三季度，太阳能占美国电网新增发电容量的58%，累计装机量已超30吉瓦。同期，太阳能与储能项目合计占新增发电容量的85%。

　　目前硅片、电池市场存在一定压力，一方面是明年需求淡季预期下囤货风险增加，另一方面是部分厂家年底有现金回流需求，短期价格承压。下游企业对明年一月、二月终端需求相对悲观，且保有一定原料库存，本月对多晶硅刚需采购，无论多晶硅现货是否降价，均不会刺激下游采购量增加。叠加行业销售自律执行较好，短期多晶硅企业挺价意愿较强，本月现货价格持稳看待。从交易逻辑来看，新增交割品牌带来的利空已被消化，短期现货持稳的背景下期货价格或区间震荡。本周收储平台公司或将落地并公布，不排除短期多晶硅期货价格再走强，建议回调买入，近月合约价格参考（52000,60000），远月合约价格参考（50000,59000）。

　　单边:区间震荡，回调买入。

　　套利：观望。

　　碳酸锂

　　碳酸锂：锂价高位震荡等待库存数据

　　1.在行业产能优化浪潮中，丰元股份（002805）并未盲目追求产能扩张，而是走出了一条“精益领航”的特色之路。目前，公司24万吨锂电池正极材料产能已建成投产并稳定释放，这一成果使其稳步跻身行业第一梯队，与湖南裕能（301358）、湖北万润等头部企业形成正面竞争格局。不仅如此，公司还规划了66万吨锂电池正极材料及配套原材料项目，将持续强化规模优势与行业话语权。（SMM）

　　2.12月1-7日全国乘用车厂家新能源批发19.1万辆，同比去年同期下降22%，较上月同期下降20%；今年以来累计批发1394.7万辆，同比去年同期增长27%。12月1-7日新能源车市场零售18.5万辆，同比去年同期下降17%，较上月同期下降10%；今年以来累计零售1165.7万辆，同比去年同期增长19%。2025年12月1-7日全国新能源市场零售渗透率62.2%；新能源厂家批发渗透率64.3%。（乘联会）

　　3.12月10日(周三)，锂矿商Albemarle周三表示，位于智利的直接锂提取(DLE)试点工厂已经完成验证，使得该公司能够最终确定未来商业设施的设计，并着手进行环境审查。这家美国公司是智利的两家锂矿开采商之一，智利是世界第二大锂金属生产国，而锂金属是电动汽车电池的关键材料。数据:在稳定运行期间，锂回收率超过94%。试点工厂的运行时间超过3,000小时，相当于连续运行90多天在验证阶段，水回用率高达85%。Albemarle公司为试点工厂拨款3000万美元，并为Atacama盐滩的盐回收工厂额外拨款2.16亿美元。（文华财经）

　　12月初新能源乘用车销量同环比下降，但正极厂表现仍然较为火热，且在9-9.2万附近点价较多，反映心理价位抬升。12月仍有枧下窝复产预期，虽然被推迟，但整体供应增长，预计去库速度放缓。1月需求目前分歧较大，但乐观情况环比增长也较为有限，但内外矿产量和发运均有增长，累库压力加大，中线锂价承压，仍有回调空间。

　　锡

　　锡：锡价冲高回落，强预期与弱现实并存

　　1.期货市场：主力合约沪锡2601收于315730元/吨，下跌1630元/吨或0.51%；沪锡持仓减少1382手至10.75万手。

　　2.库存：昨日LME锡库存增加605吨或19.84%至3655吨。上周五锡锭社会库存为8012吨，周度增加187吨。

　　1.12月10日，国家统计局公布数据显示：11月，中国CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。

　　2.美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔：购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退

　　3.美国总统特朗普当地时间8日在社交媒体上发文宣布，美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但对每颗芯片收取一定费用。H200芯片为英伟达“性能第二强”的芯片。特朗普表示，美方将从相关芯片出口中收取25%的分成。他还称，美国商务部正在敲定相关安排细节，同样的安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司。

　　美联储降息25个基点符合预期，宣布在未来30天内购买400亿美元短债。我国10月进口锡精矿有所回升，环比增加33.51%，同比减少22.36%。自缅甸进口锡矿量环比减少24.55%，复产节奏较为缓慢，预计11月有2000以上实物吨量级恢复。自刚果（金）进口锡矿环比大幅增加。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天。11月精锡产量15960吨，环比下降0.81%，同比减少6.06%，小幅下滑主要由于双料紧张，造成部分冶炼厂暂时停产。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

　　1.单边：锡矿供应仍然偏紧，对锡价形成支撑，锡价或震荡偏强运行。

　　蛋白粕：国际市场利空体现较充分 国内供应不确定增加

　　CBOT大豆指数上涨0.39%至1102.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.1%至307.7美金/短吨。

　　1.USDA出口销售前瞻：据外媒调查的预期值，截至2025年11月13日当周，预计美国2025/26市场年度大豆出口净销售为60-140万吨；预计美国2025/26市场年度豆粕出口净销售介于5-45万吨。

　　2.外媒：一项大宗商品研究报告显示，2025/26年度巴拉圭大豆产量料小幅增加至1090万吨。

　　3.USDA：美国2025年10月大豆压榨量为711万短吨(2.37亿蒲式耳高于9月的615万短吨(2.05亿蒲式耳)和市场预期的2.342亿蒲式耳。

　　4.我的农产品：截止12月5日当周，国内大豆压榨量205.58万吨，开机率为56.55%。国内大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，减幅2.51%，同比去年增加168.49万吨，增幅30.8%。豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，减幅3.43%，同比去年增加48.14万吨，增幅70.74%。

　　月度供需报告未作调整虽然使得结转库存偏低，但后续仍有调整压力。南美产区天气好转加之前期出口仍然缺乏提振，盘面继续承压。在巴西新作丰产背景下国际大豆丰产格局仍然比较明显，上方空间有限。不过前期跌幅较大近期可能开始有一定反弹表现。国内豆粕压榨利润亏损仍然比较明显，当前美豆仍然没有价格优势后续供应仍然存在较大不确定性，预计近期整体价格支撑比较明显，可能会有阶段性反弹。菜粕近期市场变化整体比较有限，预计以震荡运行为主。

　　1.单边：少量布局多单。

　　2.套利：MRM价差缩小。

　　白糖

　　白糖：国际糖价上涨 国内糖价震荡

　　上一交易日ICE美原糖主力合约价格上涨，涨0.24（1.64%）至14.9美分/磅。上一交易日伦白糖价格上涨，主力合约涨7.3（1.75%）至425.6美元/吨。

　　1．Green Pool刚刚完成了泰国作物巡查，泰国政府设定的2025/26年度甘蔗收购价预计将同比下降22%，至每吨900泰铢(约合28.29美元)，这一价格水平将使农民无法收回成本。因此，Green Pool目前预计，泰国2025/26年度(10月-9月)糖产量将同比跳增6%，至1,070万吨。该分析机构表示，展望2026/27年度，糖产量可能下滑7.5%至990万吨。Green Pool将在1月份发布2026/27年度泰国产量的官方预估。Green Pool首席执行官Eder Vieito表示:“我们团队在查看当前这一季的作物后心情相当沮丧。他们从农民那里了解到的有关其他作物(如木曹)的售价、持续存在的病虫害风险等情况，或许也预示着下一季作物的前景不容乐观。"

　　2．沐甜10日讯今天下午白糖期货继续震荡收跌。主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般。具体情况如下，广西:南宁中间商站台基准价5430元/吨;仓库报价5370元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团厂内车板报价5390-5420元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台基准价5470-5490元/吨:仓库报价5450-5470元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团仓库车板报价5450-5470元/吨，报价不变，成交一般。云南:昆明中间商报价5300-5380元/吨，大理报价5320元/吨，祥云报价5260-5340元/吨，报价不变，成交一般。昆明集团报价5360元/吨，大理报价5320元/吨，报价不变，成交一般。新疆:中粮厂仓报价5150-5250元/吨，报价不变，成交一般。内蒙:凌云海25/26榨季白砂糖报价5850元/吨，绵白糖报价5950元/吨，报价不变，成交一般。

　　3．泛糖科技12月10日讯，据不完全统计，今日广西新增6家糖厂开机生产。截至当前，广西2025/26榨季已有64家糖厂开榨，同比减少7家；日榨蔗能力约53.7万吨，同比减少3.9万吨。

　　4.沐甜10日讯据了解，12月8-10日云南新增10家糖厂开榨，本周预计还有2家糖厂开榨，其中12月10日的开榨糖厂较多，迎来了第一波开榨小高峰。截至目前不完全统计，25/26榨季云南已开榨糖厂26家，同比增加9家;预计榨蔗能力9.96万吨/日，同比增加4.31万吨/日。

　　国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，且生产乙醇更有优势，因此近期制糖比出现明显下降，巴西中南部累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，增产预计正在兑现。目前巴西糖进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计在底部震荡。

　　国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力将逐渐增加，但是考虑国内目前价格跌至低位，且国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑。短期价格预计在低位震荡走势。

　　1.单边：巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计底部震荡。国内市场虽然有进口糖量超预期且糖厂开榨，销售压力增加，但是考虑国内白糖生产成本较高且目前盘面价格已经比较低，预计继续向下空间不大，建议观望。

　　油脂板块：市场传言较多，盘面波动增加

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.54%至51.11美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.81%至4094林吉特/吨。

　　1.MPOB：马来西亚11月底棕榈油库存较前月增加13.04%，至284万吨。MPOB数据显示，马来西亚11月毛棕榈油产量较前月下降5.3%，至194万吨；当月棕榈油出口量减少28.13%至121万吨。

　　2.据外电消息，马来西亚行业监管机构表示，马来西亚棕榈油产量今年有望首次突破2000万吨大关，更高效的收割、劳动力供应的改善以及成熟种植园的产出支持了这一增长。马来西亚棕榈油总署（MPOB）署长Ahmad Parveez Ghulam Kadir周三表示，假设天气条件有利且收割效率持续，预计马来西亚今年棕榈油产量将在2000万至2050万吨之间。尽管Ahmad Parveez预计，随着中国新年前的补库活动，出口需求将有所改善，但他预计到12月底库存仍将小幅上升。Ahmad Parveez表示：“话虽如此，如果出口疲软持续的时间超出预期，或者需求复苏慢于季节性常态，那么库存接近或小幅超过300万吨的风险也不能完全排除。”

　　3.ITS：马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量为390,442吨，较上月同期出口的459,320吨减少15%。

　　4.USDA月度压榨：美国2025年10月大豆压榨量为711万短吨（2.37亿蒲式耳），2025年9月压榨量为615万短吨（2.05亿蒲式耳），2024年10月压榨量为647万短吨（2.16亿蒲式耳）。美国10月豆油产量为28.3亿磅，较2025年9月增加18%，较2024年10月增加11%。美国2025年10月油菜籽压榨量为192,578短吨，2025年9月230,362短吨，2024年10月为218,185短吨。

　　马棕11月累库超预期，出口疲软下滑较多，报告影响中性偏空。随着产地逐渐进入减产季，若出口持续疲软，不排除12月马棕仍存累库可能。国内豆油库存拐点已至，目前持续小幅去库，但库存整体不缺。豆油价格更多跟随油脂整体走势波动。市场传最近港口存在菜油退运情况，海关通关有所收紧。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库，对菜油存在一定支撑。

　　玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面偏弱震荡

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，美玉米03月主力合约回落0.8%，收盘为444.5美分/蒲。

　　1.据Mysteel农产品调研显示，截至2025年12月5日，北方四港玉米库存共计153.1万吨，周环比增加16.2万吨；当周北方四港下海量共计80.8万吨，周环比增加27.30万吨。

　　2.据Mysteel调研显示，截至2025年12月5日，广东港内贸玉米库存共计6.6万吨，较上周减少11.50万吨；外贸库存24.9万吨，较上周减少8.70万吨；进口高粱19.9万吨，较上周减少3.20万吨；进口大麦50.8万吨，较上周增加3.90万吨。

　　3.本周（2025年12月4日-12月10日）全国玉米加工总量为63.57万吨，较上周增加0.89万吨；周度全国玉米淀粉产量为33.11万吨，较上周产量增加0.62万吨；周度开机率为62.84%，较上周升高1.18%。

　　4.截至12月10日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量104.9万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.47%，月降幅1.87%；年同比增幅13.28%。

　　5.12月11日北港收购价价为700容重15水分价格为2240元/吨，收购25水潮粮0.97元/斤，价格回落，东北产区玉米偏弱，华北产区玉米继续回落。

　　美玉米外盘回落，美玉米产量新高，出口上调，短期美玉米仍偏强震荡。东北玉米上量增加，东北产区玉米偏弱，港口价格回落。华北玉米现货也在回落，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货会继续回落。03玉米偏弱震荡，东北玉米短期偏弱，盘面仍有回落空间。

　　2.套利：37玉米反套。

　　生猪

　　生猪：现货小幅反弹 盘面仍然承压

　　1.生猪价格：生猪价格呈现上涨态势。其中东北地区11.1-11.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；华北地区11.1-11.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区11.1-11.4元/公斤，上涨或下跌0.1元/公斤；华中地区11.1-11.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；西南地区11-11.9元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区11.4-12.4元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤。

　　2.仔猪母猪价格：截止12月9日当周，7公斤仔猪价格215元/头，较上周上涨6元/头。15公斤仔猪价格301元/头，较上周上涨4元/头。50公斤母猪价格1545元/头，较上周持平。

　　3.农业农村部：12月10日“农产品批发价格200指数”为129.46，上升0.25个点，“菜篮子”产品批发价格指数为132.21，上升0.29个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.88元/公斤，比昨天上升1.8%。

　　近期规模企业出栏压力有所好转，短期生猪出栏压力整体有所下降，普通养殖户对于低价抵触有所增加，二次育肥近期入场数量有所减少，加之市场对当前价格接受度有所增加，现货逐步稳定。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。

　　1.单边：继续以空单思路为主。

　　花生

　　花生：大型油厂开始收购，花生盘面高位震荡

　　1.全国花生通货米均价4.09元/斤，持平，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.9元/斤不等、8筛精米4.35-4.45元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.6-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.8-4.85元/斤、8筛精米5.2-5.3元/斤，花育23通货米4.4-4.45元/斤，以质论价。

　　2.油厂油料米合同采购报价6800-7600元/吨，部分工厂报价上调50元/吨，指标要求更为严格，到货量一般。

　　3.花生油方面，终端需求表现欠佳，油厂订单稀少，国内一级普通花生油报价14363元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16217元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　4.花生粕方面，油厂报价基本稳定，48蛋白花生粕均价3125元/吨，实际成交可议价。

　　花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生相对稳定，河南与东北价差处于高位。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货偏弱，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，鲁花开始收购，出油43的花生收购价7600元/吨。目前交易重点花生陆续上市，油厂收购价下调，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。01花生存在仓单博弈，但油料米供应宽松，盘面仍有回落空间。

　　1.单边：01花生轻仓逢高短空。

　　鸡蛋

　　鸡蛋：需求表现一般 蛋价稳中有涨

　　1.昨日主产区均价为3.01元/斤，较上一交易日价格前一日上涨0.04元/斤，主销区均价3.22元/斤，较上一交易日价格上涨0.02元/斤。昨日东莞停车场23台车，1号停车场剩10台车今日全国主流价有涨有稳，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价141元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价141元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格141-142元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数上涨，河南蛋价格上涨，湖北褐蛋价格上涨、江苏、安徽价格以涨为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　4.根据卓创数据，截至12月5日当周全国代表销区鸡蛋销量为7115吨，较上周相比减少4%。

　　5.根据卓创数据显示，截至11月21日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.26元/斤，较前一周下跌0.11元/斤；11月14日，蛋鸡养殖预期利润为-7.19元/羽，较上一周价格下跌1.01元/斤。

　　苹果

　　3.卓创：产地苹果行情基本维持稳定，价格变动不大。苹果销售淡季，客商多包装自有货源销售，采购量一般。贸易商近期情绪转变较多，对后期悲观情绪渐起。个别市场低质量货源价格有趋弱态势，好货持续高位稳定。市场到货尚可，主流价格维持平稳。

　　4.现货价格：陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70#以上半商品主流成交价格3.8-4.2元/斤，以质论价。冷库交易量不大，有东北客商采购80#以上货源，果农货主流4.5-5.0元/斤，客商货主流5.5-6.0元/斤。卓创资讯（301299）抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。冷库苹果70.8-4.2元/斤，果农要价3.8-4.2元/斤，主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。

　　今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低。根据mysteel数据显示，截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比上周减少3.24万吨。今年冷库苹果库存高峰处于历年同期低位，且今年苹果质量相对偏差，因此预计有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强。

　　1.单边：苹苹果新果质量相对偏差，使得果价有一定支撑，需求表现一般，预计苹果走势高位震荡为主。

　　昨日ICE美棉主力上涨，主力合约上涨0.25（0.39%）至64.12分/磅。

　　1.根据USDA最新12月全球棉花产销预测，总产量略有调减至2608万吨；总消费略有调减至2582万吨；期末库存增加1万吨至1654万吨。

　　2、印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年11月30日，CAI评估印度棉花2025/26年度棉花平衡表，与上月评估相比产量调增8万吨，进口调增9万吨，出口增加2万吨而国内需求下调9万吨，导致期末库存继续增加23万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量减少5万吨，进口增加15万吨，国内需求减少32万吨，出口持平，期末库存增加79万吨。2025/26年度平衡表调整偏空，进口关税豁免导致年底进口量大幅增长，而需求因美国关税导致下滑。

　　3、美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温44.31℉，同比低8.87℉；平均降雨量为0.84英寸，同比高0.72英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温48.22°F，同比低9.5℉；平均降雨量0.52英寸，同比高0.51英寸。美棉主产区及得克萨斯州气温下行降水平稳，冬季降温加快，北半球冬季拉尼娜气候影响增加，预计后续气温较历史水平偏低，降水上棉花产区处于美国南部，预期冬季偏暖偏干，可能导致播种季干旱。

　　基本面方面，随着新花开始大量上市，市场可能会有一定的卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但近期市场预计增幅可能不及之前预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场开始进入相对淡季。综合来看，供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，当前棉花销售进度处于历年同期高位，预计郑棉大概率震荡偏强为主。