1.美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，符合预期。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。美联储主席鲍威尔表示，美联储一直在朝着中性利率方向调整，目前已处于中性利率区间的上端，尚未就一月事宜做出决定。

　　2.中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%；环比-0.1%，预期+0.3%，前值+0.2%。11月PPI同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%；PPI环比+0.1%，与上月持平。

　　3.IMF预计，中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点，主要原因是中国采取了值得欢迎的宏观经济刺激措施，且美方对华关税低于预期水平。

　　4.数据显示，今日南向资金净流出10.18亿港元。

　　5.央行公告称，12月10日以固定利率、数量招标方式开展了1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日793亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1105亿元。

　　股指

　　股指期货：情绪转暖有望上涨

　　1.美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，符合预期。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。美联储主席鲍威尔表示，美联储一直在朝着中性利率方向调整，目前已处于中性利率区间的上端，尚未就一月事宜做出决定。

　　2.中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%；环比-0.1%，预期+0.3%，前值+0.2%。11月PPI同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%；PPI环比+0.1%，与上月持平。

　　3.IMF预计，中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点，主要原因是中国采取了值得欢迎的宏观经济刺激措施，且美方对华关税低于预期水平。

　　4.数据显示，今日南向资金净流出10.18亿港元。

　　5.央行公告称，12月10日以固定利率、数量招标方式开展了1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日793亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1105亿元。

　　周三市场出现分化，至收盘，上证50指数跌0.31%，沪深300指数跌0.14%，中证500指数涨0.49%，中证1000指数涨0.37%，全市场成交额为1.79万亿元。

　　股指小幅低开后快速回落，上证指数击破3900点，上午保持横盘震荡，但中证500、中证1000指数早盘就出现反弹，午后市场进一步走高，至收盘大型指数跌幅收窄，上证指数重回3900点整数关。两市个股涨跌各半，2435家上涨，2844家下跌。海南板块领涨市场，地产、教育、贵金属等都有表现；银行、消费电子、元器件等跌幅居前。

　　股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2512跌0.35%，IF2512跌0.15%，IC2512涨0.39%，IM2512涨0.26%。各品种贴水略有扩大。IM、IC、IF和IH成交分别增加26%、21.6%、23.3%和30.9%，持仓分别增加2.6%、1.1%、2.7%和4.7%。

　　结构性行情进一步显现。受港股持续调整和海光信息终止重组影响，股指小幅低开后快速回落，消费电子、国产算力领跌市场。但摩尔线程大涨，创出新高，市场情绪回暖，海南、航天、零售等板块先后活跃，午后地产板块异军突起，大型指数跌幅收窄。市场一度大跌但顽强拉起，光模块板块仍是领涨主力，消费、地产等的政策预期明显增强，出现板块轮动，而银行股大跌未对市场产生明显影响，也表现当前市场仍有韧性。

　　美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，符合预期。美股在消息公布后上涨，标普500指数逼近10月创下的历史新高。因此，A股有望受情绪带动保持上行趋势。

　　1.单边：逢低做多。

　　国债

　　国债期货：通胀读数略不及预期，债市延续修复态势

　　国债期货：周三国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落，其中30Y活跃券下行逾1bp。

　　央行公开市场净投放1105亿元短期流动性，市场资金面延续均衡偏松态势。银存间主要期限质押回购加权平均利率多数回落，其中隔夜资金价格下行1.02bp至1.2882%，创出新低，而7天期资金价格大体趋稳，在1.45%附近窄幅波动。

　　数据方面，周三国家统计局公布11月通胀数据。11月CPI同比虽+0.7%，较上月回升0.5个百分点，但结构上看，CPI修复几乎完全来自食品价格回升的贡献。与此同时，贵金属等珠宝饰品价格同比涨幅较大，也依旧是推升核心CPI的重要力量。环比来看，CPI、核心CPI均-0.1%，较上月回落0.3个百分点，表现不及预期。假期缺位的情况下，CPI环比修复动能明显放缓。

　　工业品价格方面，11月PPI同比-2.2%，较上月回落0.1个百分点，同样不及预期。此前报告中，我们也有提示，在去年四季度基数较高的情况下，年内PPI同比降幅存在再度走扩的可能性。当然，11月PPI环比+0.1%，延续修复态势，只是一方面修复动能并未进一步走强，另一方面结构上也仍显分化。

　　此前市场对即将公布的通胀及信贷社融数据预期偏暖，是压制做多情绪的原因之一。因此，不及预期的通胀数据对周三盘面还是有所提振的，叠加资金均衡偏松且权益市场一度明显走弱，债市情绪整体偏暖，午后虽受地产政策传言影响有所波动，但期债盘面收盘普涨。

　　短期来看，债市修复可能仍将延续，前期调整幅度较大的超长端力度或更强，建议TL多单适量持有。后续建议一方面关注中央经济工作会议是否会释放超预期的增量政策信息，另一方面关注美联储议息会议结果是否会导致海外明年财政货币双宽松这一宏观叙事出现边际调整。

　　1.单边：TL多单暂持有。

　　集运：现货情况延续改善，02打入部分涨价预期

　　现货运价：12/5日SCFI欧线报1400美金/TEU，环比-0.28%；12/9日发布的SCFIS欧线报1509.1点，环比+1.7%。

　　1.根据Vizion的集运订舱数据，截至12月7日的三周内，亚洲一欧洲订舱量较前3周增长10%，总计20.7万TEU。

　　2.美国联邦储备委员会10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，这是美联储年内第三次降息。

　　现货运价方面，近期现货揽货情况有所改善，MSK WK52周上海-鹿特丹报价2300-2400美金，关注后续其他船司对于12月下半月的调价动作，目前HPL12月下半月降至2200-2300，OOCL12月下半月线上报2500-2600，COSCO12月下半月华南报价2400-2600美金，EMC表价报2800，实际线下报价2450-2550，YML12月最后下旬报价2650；ONE12月下半月报价3000，HMM12月上半月线上报2100，下半月报价2996，MSC12月下半月2650美金附近。MSK宣涨1月运价目标3500美金，关注后续落地情况。从基本面看，需求端，12-1月发运预计逐渐好转，供给端，本期（12/8）上海-北欧5港12与周均运力为27.97万TEU，2026年1月/2月周均运力为28.77/29.16万TEU，整体来看，本次船舶运力部署较上周整体出现下滑，12月与1月船司均新增一艘停航，船舶供应压力略有缓解。短期盘面反弹至阶段性高位，1月仍有涨价可能但盘面已提前打入部分预期，需跟踪后续货量改善的力度。地缘端，巴以和谈第二阶段开启，达飞新增印巴-美东航线苏伊士通行，共部署11艘船，观察船司表态和春节后的复航节奏。

　　1.单边：EC2602合约多单部分止盈部分持有，关注后续船司宣涨和货量改善节奏。

　　原油

　　原油：地缘扰动加剧，油价宽幅震荡

　　原油结算价：WTI2601合约58.46涨0.21美元/桶，环比+0.36%；Brent2602合约62.21涨0.27美元/桶，环比+0.44%。SC2601合约跌5.0至444.3元/桶，夜盘跌3.8至440.5元/桶。Brent主力-次行价差0.33美金/桶。

　　1.美联储周三决定将指标政策利率区间下调25个基点至3.50%-3.75%，三位决策者投了反对票。美联储暗示可能会暂停进一步降低借贷成本，决策者们正在寻找有关就业市场走向的更明确信号，而且通胀"仍然有些偏高”。美联储主席鲍威尔表示，下一步行动不太可能是加息，因为这并非决策者最新预测的基本情境。决策者的预测中值是2026年降息25个基点，与9月相同。

　　2.美国总统特朗普表示，美国在委内瑞拉沿海扣押了一艘油轮。此举加剧了美国与加拉加斯的紧张关系，同时也推高了油价。此举可能意味着美国加大力度打击委内瑞拉的石油出口，这是该国主要收入来源。自特朗普下令在该地区进行大规模军事部署并打击涉嫌贩毒船只以来，这是首次已知的针对油轮采取的行动，这些行动引发民主党议员和法律专家担忧。

　　3.EIA数据显示，截止12月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37613亿桶，比前一周下降156万桶；美国商业原油库存量4.25691亿桶，比前一周下降181万桶；美国汽油库存总量2.20819亿桶，比前一周增长640万桶；馏分油库存量为1.16788亿桶，比前一周增长250万桶。

　　美联储如期降息，宏观情绪相对平稳，原油过剩压力难以证伪，供需驱动偏空。俄乌停火预期、美国委内冲突反复，影响油价宽幅震荡。短期Brent主力合约参考区间61～64美金/桶，年底油价中枢将逐渐下行。

　　1.单边：震荡偏空。

　　沥青

　　沥青：现货供需双弱，沥青涨跌两难

　　WTI2601合约58.25跌0.63美元/桶，环比-1.07%；Brent2602合约61.94跌0.55美元/桶，环比-0.88%。

　　BU2601夜盘收2934点（+0.51%），BU2602夜盘收2946点（+0.44%）。

　　现货市场，12月10日山东沥青现货稳价2930元/吨，华东地区稳价3150元/吨，华南地区稳价3010元/吨。

　　成品油基准价：山东地炼92/吨，0/吨，山东3/吨。

　　1.山东市场：油价继续走跌，市场观望情绪浓厚，对高价资源接受度有限，不过炼厂整体库存说破低位运行，另外个别炼厂转产渣油沥青限量出货，短期对沥青价格存在底部支撑。不过，终端赶工项目减少，中下游用户继续等待炼厂出台冬储政策，短期沥青价格走稳为主。

　　2.长三角市场：终端需求疲软，主力炼厂库存存在压力，周一个别主力炼厂船运价格下调100元/吨，以刺激中下游用户接货。此外，镇江库低价资源下调至3000元/吨，且个别地炼预计释放低价冬储资源，区内低价资源增多，沥青价格或继续下行。

　　3.华南市场：当地天气稳定，需求缓慢释放，部分项目稳定施工支撑当地社会库库存下降，不过佛山地区社会库出货价格降至2930元/吨，成交多以低价为主，终端用户采购心态较为谨慎。后市，市场交投氛围偏弱，且个别炼厂稳定生产，因此沥青价格短期或仍有下降预期。

　　周初现货市场偏弱运行，北方有炼厂出台冬储政策，价格升水盘面，市场接受度有限。成本端，油价震荡偏弱，稀释沥青贴水低位，炼厂利润偏高，现货估值偏高。盘面盘面涨跌两难，预计窄幅震荡。

　　燃料油

　　燃料油：低硫供应装置变化扰动频繁

　　FU01合约夜盘收2370（-2.07%），LU02合约夜盘收2968（-1.26%）

　　新加坡纸货市场，高硫Dec/Jan月差-3.5至-3.6美金/吨，低硫Dec/Jan月差-1.8至0.5美金/吨。

　　1.IIR称，科威特综合石油工业公司(KIPIC)预计将于周三重启其位于Al Zour炼油厂的常压残渣脱硫装置，比原计划晚了四天。IIR表示，他们仍在寻求有关日处理量为205,000桶的原油蒸馏装置重启时间表的明确信息，该装置也已停产。

　　2.12月10日，苏丹的准军事快速支援部队在一场新的战场上占领了该国主要油田和管道设施，或扰乱原油出口。

　　3.市场消息称，马来西亚Pengerang炼厂RFCC装置第一套和第二套装置皆已重启，该设施的两套RFCC装置自10月份以来一直处于停车状态。

　　低硫近端各地炼厂装置及油田变化对供应的扰动频繁。苏丹低硫Nile原油出口预期短期内受到赫格利格油田停产影响，其低硫原料主要流向东亚地区；昨日管道设施被占领消息传出预期进一步影响供应出口。Al-Zour炼厂渣油脱硫装置于本周回归，预期低硫供应初步恢复。Dangote炼厂汽油装置检修计划再次变动，检修时间延后同时检修时长缩短，近端低硫供应增量少于预期。马来西亚RFCC装置或以完全回归，印尼新投产RFCC低负荷运行。需求端，低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况。

　　高硫现货窗口现货贴水低位维持。高硫四季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续但高硫出口物流量上修，整体出口量影响不大，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。需求端，26年新一批原油配额预期于11月提前下发且配额量明显高于去年年末配额水平，燃油进料需求环比减弱。

　　1.期货市场：昨日PX和PTA期货价格震荡整理，截至夜盘，PX603收于6790（+44/+0.65%），TA601收于4632（+16/+0.35%）。

　　PX：昨日PX估价在832美元/吨，环比持平，1月MOPJ目前估价在550美元/吨CFR。

　　PTA：昨日PTA现货市场商谈氛围一般，基差偏强，PTA主流现货基差在01-25。

　　据CCF统计，江浙涤丝昨日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6-7成；直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销55%。

　　上游方面，短期俄乌停火预期反复，宏观情绪相对平稳，原油仍有过剩压力，年底流动性下降，油价短期震荡。供应方面，11月底中化泉州80万吨/年PX装置检修，计划1月25附近重启，浙石化一条常减压及一套重整装置计划1月初停车检修1个月左右，PX开工有下降可能，外盘方面韩国GS装置负荷下调，沙特Satorp70万吨PX装置按计划重启中，预计近期出产品，歧化效益不佳对PX实际供应影响有限，目前PX利润良好，开工维持高位，供需格局面整体偏紧。

　　本月下旬四川能投100万吨、逸盛宁波220万吨PTA检修装置计划重启，PTA开工率预期提升。下游聚酯产销相对平淡，终端采购意向偏弱，聚酯加工费压缩。终端内需市场进入淡季，近期织造开机率环比下滑，新订单下单节奏缓慢，坯布库存压力上升；外需市场近期外贸询单量维持活跃，出货量相对平稳。聚酯开工维持高位，PTA累库的预期仍存。

　　1.单边：PX开工高位，PTA累库预期仍存，终端开工预期走弱，PX&PTA价格预计延续震荡偏弱。

　　2.套利：PTA1、5合约的反套（即多TA605空TA601）。

　　乙二醇

　　乙二醇：库存有去化压力，价格下跌

　　1.期货市场：昨日EG2601期货主力合约收于3682（-9/-0.24%），夜盘收于3656（-26/-0.71%）。

　　2.现货方面：目前本周现货基差在01合约贴水15-17元/吨附近，商谈3667-3669元/吨，下午几单01合约贴水16-17元/吨附近成交。下周现货商谈成交在01合约贴水5-7元/吨附近。1月下期货基差在01合约升水32-33元/吨附近，商谈3716-3717元/吨附近。

　　1.据华瑞资讯，华东主港地区MEG港口库存约81.9万吨附近，环比上期增加6.6万吨。

　　近期乙二醇供减需增，港口库存上升。供应方面，浙江一套100万吨/年的EO/EG装置近日负荷持续下降，目前负荷在7成偏上，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于近期停车检修，预计轮流停车时间在50天左右，富德能源50万吨MEG开始执行检修，预计维持至1月底前后重启，中海壳牌二期40万吨MEG停车检修10天左右，宁夏畅亿一套20万吨/年的合成气制乙二醇新装置即将出料，正达凯60万吨乙二醇检修装置计划重启，12月中旬广西华谊20万吨MEG检修装置计划重启，近期乙二醇内盘供应损失较预期增加，终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，乙二醇供需双弱，库存仍有去化压力。

　　短纤

　　短纤：供需面偏弱

　　1.期货市场：昨日PF2602主力合约日盘收6114（-68/-1.10%），夜盘收于6118（+4/+0.07%）。

　　2.现货方面：昨日江浙直纺涤短工厂报价普遍下调50~150元/吨，半光1.4D主流报6400~6500元/吨，贸易商优惠走货，半光1.4D主流商谈6150-6400出厂或短送，下游按需采购。福建直纺涤短工厂报价下调50，贸易商优惠商谈，半光1.4D主流6150-6350元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短弱势调整，半光1.4D主流6200-6450送到，下游按需采购。

　　近期短纤产销偏弱，开工稳定，短纤工厂库存变动不大；下游纱厂开工小幅走弱，纱厂库存上升。后市来看，内需市场进入淡季，预计12月中旬附近终端市场将进一步转淡；外贸市场近期询单量维持活跃，下游开工下降节奏相对缓慢，短纤供需面偏弱，加工费承压。

　　1.单边：价格震荡偏弱。

　　瓶片：供需面相对宽松

　　1.期货市场：昨日PR2601主力合约收于5558（-18/-0.32%），夜盘收于5562（+4/+0.07%）。

　　2.现货市场：昨日聚酯瓶片市场成交尚可。12-2月订单多成交在5650-5700元/吨出厂不等，少量略低5600-5640元/吨出厂不等，少量略高5710-5720元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。

　　CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳。华东主流瓶片工厂商谈区间至750-765美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至745-760美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。

　　供应方面，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置有投产预期，华润珠海两套各30万吨聚酯瓶片装置预计12月下旬附近重启，下游采购节奏偏缓，瓶片供需面相对宽松，加工费缺乏继续上行的驱动。关注新装置的投产节奏。

　　1.单边：价格震荡偏弱。

　　BZ&EB：纯苯亚美套利窗口关闭 苯乙烯供应增加

　　1.期货市场：昨日纯苯和苯乙烯主力合约期货价格震荡整理，截止夜盘，BZ2503收于5458（+18/+0.33%），EB2601主力合约日盘收于6525（+56/+0.87%）。

　　纯苯：昨日纯苯价格小幅回落，市场气氛观华东纯苯市场现货商谈区间5300—5320元/吨，山东纯苯市场主流估价参考5220-5235元/吨。

　　苯乙烯：昨日江苏苯乙烯现货买卖意向商谈在6615-6660，12月下商谈在6600-6660，1月下商谈在6585-6630。江苏苯乙烯现货基差商谈意向在01盘面+（170-180），12月下商谈在01盘面+（170-180），1月下商谈在01盘面+（140-150)。

　　1.据卓创资讯（301299）统计，2025年12月10日华东纯苯港口贸易量库存24.2万吨，较12月3日增加2.1万吨，环比提高9.5%，同比去年提升62.42%。

　　2.据卓创资讯统计，12月3日下午到12月10日上午，华东主港库区到货量小于提货量，苯乙烯华东主港库存环比宽幅下降。较12月3日相比，华东主港库存总量减少3.82万吨在13.48万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少2.51万吨在9.38万吨;苯乙烯生产企业总库存较12月3日统计的19.92万吨减少0.88万吨，至19.04万吨，降幅4.42%，

　　3.广州石化年产10万吨苯乙烯装置于10月10日停车检修至12月10日。江苏连云港石化60万吨/年苯乙烯装置10月15日停工检修，12月9日装置点火重启，或近几日逐步产出合格产品；宝来35万吨/年苯乙烯装置计划12月10日晚开始停工，计划停工10天左右。

　　上游方面，短期俄乌停火预期反复，宏观情绪相对平稳，原油仍有过剩压力，年底流动性下降，油价短期震荡。近期纯苯亚美套利窗口关闭，纯苯现货价格松动，市场气氛回落，进口量依然偏高，港口库存继续上升，纯苯供需格局整体宽松。

　　苯乙烯工厂利润良好，检修装置重启提前，开工率预期提升。下游方面亏损扩大，加工差压缩，开工整体偏弱。苯乙烯港口库存预期累库，价格主要受成本端扰动。

　　丙烯

　　丙烯：库存高位，价格承压

　　1.期货市场：昨日PL2603主力合约收于5738（-49/-0.85%），夜盘收于5778（+40/+0.70%）。

　　2.现货市场：丙烯山东市场主流暂参照6050-6130元/吨，较上一个工作日持平。中石化华东销售公司丙烯挂牌价下调50元/吨，金陵报5950元/吨，镇海报6000元/吨，扬子报6000元/吨。丙烯自用为主，外销量有限，主供长约户。上述价格自12月10日起开始执行。

　　沙特阿美公司1月CP预期，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为512美元/吨，较上月上调，丁烷为502美元/吨，较上月上调。

　　丙烯工厂库存高位，巨正源共计120万吨、滨华新材料60万吨PDH装置12月重启，恒通化工、青海盐湖共计34万吨MTO装置近期重启。国内丙烯负荷整体预计高位，丙烯进口减少，下游整体需求弹性仍显弱。下游产品价格走势整体偏弱，工厂入市采购积极性降低，市场整体交投气氛趋弱。高库存压制下，价格向上驱动不强。

　　1.单边：丙烯价格受制于库存高，目前供应端国内丙烯负荷仍然高位，上方空间有限，逢高做空。

　　PVC PVC：弱势下跌

　　华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4360元/吨，环比前一交易日下调40元/吨。国内PVC现货市场价格弱势震荡整理，周内部分企业开工负荷小幅调整，然整体供应依然高位，国内外市场整体平稳，行业库存继续承压；宏观支撑不足，成本短线支撑，现货市场弱势探低，华东地区电石法五型现汇库提在4350-4450元/吨，乙烯法在4400-4600元/吨。华东地区PVC基差01合约在+50/-30区间，市场基差继续收窄。

　　1.单边：反弹乏力。

　　烧碱

　　1.山东个别企业价格小涨，但其他企业尚未变化，部分企业开始发省外订单，预计短期部分企业库存压力会减少。液氯价格大跌支撑液碱价格暂稳，甚至有个别企业调涨液碱价格，但持续性有待观察。具体关注山东企业开工情况。鲁西南32%离子膜碱主流成交690-720；鲁中东部32%离子膜碱主流成交675-740，50%离子膜碱主流成交1150-1240；鲁北32%离子膜碱主流成交680-770；鲁南32%离子膜碱主流成交730-735。（单位：元/吨）

　　1.2025年12月10日氯碱利润113元/吨；2025年12月11日山东信发液氯价格不动，执行+100元出厂；

　　2.以山东地区为基准，12月10日山东个别企业价格小涨，但其他企业尚未变化，部分企业开始发省外订单，预计短期部分企业库存压力会减少。液氯价格大跌支撑液碱价格暂稳，甚至有个别企业调涨液碱价格，但持续性有待观察。

　　1.单边：弱势走势为主。

　　塑料PP：日本PE库存涨幅收窄

　　L塑料相关：L主力2605合约报收6606点，上涨+7点或+0.11%。LLDPE市场价格下跌，波动幅度在20-100元/吨。线性期货低位运行，市场交投气氛疲软，报盘价格延续弱调，预售货源看空情绪较浓，贸易商积极降库，下游补库意向偏弱。华东大区LLDPE主流成交价格在6600-7000元/吨，区间价格部分下跌，幅度在20-100元/吨左右。

　　PP聚丙烯相关：PP主力完成换月，2605合约报收6266点，上涨+23点或+0.37%。PP市场延续跌势。PP期货延续跌势压制现货市场气氛，上游石化部分厂价仍有下调，货源成本端支撑趋弱。持货商信心不足，出货为主，场内低价频现。下游工厂观望情绪浓厚，现货采购信心仍低迷，日内整体成交欠佳，成交达到日均6-8成。

　　援引中国国门时报消息：前11个月，我国一般贸易进出口26.04万亿元，增长2.1%，占外贸总值63.2%；加工贸易进出口7.74万亿元，增长7.3%，占18.8%。东盟、欧盟为我国前两大贸易伙伴，贸易总值分别增长8.5%、5.4%；美国为第三大贸易伙伴，贸易总值下降16.9%。我国对共建“一带一路”国家进出口增长6%。民营企业进出口23.52万亿元，增长7.1%，占外贸总值57.1%；外商投资企业进出口12.07万亿元，增长3.5%，占29.3%；国有企业进出口5.53万亿元，下降8.6%，占13.4%。

　　10月，日本LDPE库存累库至34.0万吨，HDPE库存累库至21.3万吨，合计55.2万吨，同比累库+4.6%，涨幅连续4个月收窄，边际去库，利多聚烯烃单边。11月，EuroCoin指数回落至0.48点，同比上涨+0.25点，连续6个月边际走强，利多聚烯烃单边。

　　1.单边：Ｌ2601合约空单宜减持观望；L主力2605合约少量试多，宜在6550点近日低位处设置止损；PP主力2605合约少量试多，宜在6230点近日低位处设置止损。

　　纯碱

　　纯碱：供增需减，价格走弱

　　期货市场：纯碱期货主力01合约昨日收盘价1094元（-31/-2.8%），SA1-5价差-64元。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1120元/吨，青海重碱价格变动0至890元/吨。华东轻碱价格变动0至1200元/吨，轻重碱平均价差为9元/吨。

　　"1.1.江苏井神设备检修。湖北新都新装置点火延后。天津碱厂预期下旬运行。

　　2.国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，成交一般。装置运行正常，暂无检修。下游需求一般，期现成交不错，价格优势，成交增加。企业价格偏高，下游拿货意向放缓。

　　3.金十数据12月10日讯，万科A今日涨10.06%，成交额32.29亿元，换手率6.55%，(金十数据APP)"

　　纯碱依旧偏弱走势，运行区间下移，供增需减下趋势偏弱。周度来看，纯碱供应端增减并存，新产能投放逻辑主导，本周11号博源二期举行投产仪式，一线已出产品，产量爬升，预计春节前有望满产。10号预计新都70万吨投产。新产能年底集中落地对明年形成压力。需求端，玻璃价格持续下挫，刚需较差，盘面倒逼冷修加速。本周玻璃日熔为15.5万吨，光伏玻璃为8.87万吨，重碱理论日度需求为5.2万吨，继续下降。轻碱需求表现亮眼，本周表需同比增加12.5%。库存端，纯碱厂库环比下降3.1%至153.9万吨。预计纯碱延续偏弱格局，中长期价格区间仍下移。

　　1.单边：供强需弱，中长期价格区间仍下移。

　　2.套利：关注05合约空纯碱多玻璃价差机会。

　　玻璃

　　玻璃：玻璃价格震荡走弱

　　期货市场：玻璃期货主力01合约昨日收于964元/吨（-20/-2.03%），1-5价差-98元。

　　现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动-4至1036元/吨，湖北大板市场价变动0至1100元/吨，广东大板市场价变动0至1170元/吨，浙江大板市场价变动0至1200元/吨。

　　"1.湖北浮法玻璃市场本地5mm价格55，较上一交易日价格持平。不同贸易商根据自身情况售价略有差异。中游仓库部分货源略低于厂家价格。沙河市场5mm大板现金价格参考12.1元/平方米，比上一交易日-0.05，合计1036元/吨左右（含税）

　　2.沙河市场交投偏淡，价格再次下调10，市场价格灵活，低价成交为主。华中市场今日价格变化不大，价格暂稳为主。

　　3.金十数据12月10日讯，万科A今日涨10.06%，成交额32.29亿元，换手率6.55%，(金十数据APP)"

　　玻璃下跌趋势，午盘后受到购房贴息预期刺激期价冲高，但随即回落，反应基本面弱势。玻璃日熔15.5万吨，环比下降1.4%。后续仍有冷修产线有待落地，玻璃日熔预计将跌至15万吨左右才能稳住下跌趋势。但是对于冷修区域华中和华北，虽然当前弱现实弱预期，但地域的供应减量可能会刺激春节前中下游采购情绪好转。厂库环比去库4.7%至5944.2万重箱。短期，玻璃节前供应端的收缩速度决定了冬储力度，若冷修超预期兑现，预期自我实现促进库存下降，则价格能够稳定。但若冷修力度减弱，则玻璃弱势基本面将延续至一季度。

　　1.单边：偏弱走势。

　　2.套利：关注05合约空纯碱多玻璃策略机会，择机反套1-5合约。

　　甲醇

　　甲醇：震荡筑底

　　本周（20251208-1209），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计42800（4.28万吨），较上一统计日降41700吨（4.17万吨），环比降49.35%。

　　综合来看，国际装置开工率下滑，伊朗地区开始限气，部分装置停车，日均产量降至15000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格稳定，伊朗减点下降，进口顺挂稳定，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工提升，外盘开工低位小幅提升，欧美市场小幅反弹，内外价差震荡，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装40万吨，非伊货源部分延迟至1月，1月进口预期上调至140万吨左右，阳鸿后期到货增加，美金商逢高获利出货。煤价弱势下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交尚可，溢价成交，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息摇摆，国内大宗商品宽幅震荡，但对期货甲醇影响减弱，伊朗多数装置因限气停车，进口略有扰动，甲醇延续震荡态势为主。

　　1．单边：关注05低多机会。

　　2．套利：关注59正套。

　　尿素

　　尿素：反弹乏力

　　现货市场：出厂价下跌，低价成交尚可，河南出厂报1630-1640元/吨，山东小颗粒出厂报1670-1680元/吨，河北小颗粒出厂1680-1690元/吨，山西中小颗粒出厂报1580-1600元/吨，安徽小颗粒出厂报1630-1640元/吨，内蒙出厂报1540-1590元/吨。

　　【尿素】12月10日，尿素行业日产19.90万吨，较上一工日持平（修正：上一工作日日产19.90万吨）；较去年同期增加1.18万吨；今日开工率82.31%，较去年同期82.81%下降0.5%。隆众统计

　　当前国内供应宽松，华北地区复合肥开工缓慢提升，本月收单，关注收单进度，整体需求偏刚性为主，低价拿货，高价观望，贸易商开始出货，高价采购力度大幅转弱。短期来看，国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可。国内外价差依旧偏大，新配额发放，但印标落地，国际市场对国内影响偏弱。当前，主流交割区出厂价格1650-1700元/吨附近，下游接受大幅降温，复合肥厂开工率虽提升，但高价抵制，淡储企业采购过半，东北地区冬储阶段性告一段落，厂家待发消耗，部分地区待发告罄，部分厂家大幅降价至1620元/吨，收单尚可，成交改善，其余高价地区成交依旧疲软，短期内预计尿素弱势运行为主。中期来看，第四批出口配额影响消退，国内复合肥原料采购收尾，淡储完成大半任务，整体需求偏弱尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。不过需重点关注政策层面变化。

　　1、单边：高空。

　　2、套利：观望。

　　纸浆

　　纸浆：夜盘大涨，建议观望，观察仓单注册情况和港口库存增减。

　　期货市场：纸浆期货切换主力合约夜盘大幅反弹。SP主力05合约报收5634点，涨208点。

　　援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商多数疲于调整报价，仅个别根据出货节奏下调价格，下游采浆意愿不强，市场交投偏淡，个别牌号价格下跌20-200元/吨；浆企挺价出货的意愿延续，进口阔叶浆现货可流通货源仍显偏紧，贸易商亦较惜售，但下游接受高价的积极性一般，山东市场个别牌号价格上探20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格盘整为主。

　　针叶浆：布针报收4750-4760元/吨，乌针报收5250-5260元/吨，月亮报收5400-5420元/吨，太平洋报收5430-5450元/吨，雄狮、马牌报收5460-5480元/吨，银星报收5500元/吨，凯利普报收5600-5620元/吨，北木报收5750-5780元/吨，南方松报收5800-6100元/吨，金狮报收6300元/吨。

　　阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4350-4500元/吨，阿尔派报收4480元/吨，小鸟、新明星报收4580元/吨，鹦鹉、金鱼报收4600元/吨，明星报收4630-4650元/吨。

　　1.12月10日，太阳纸业（002078）发布公告：审议通过了《关于公司拟通过组建银团贷款方式办理项目融资的议案》。根据公司的发展规划，公司在山东基地颜店厂区投资建设的年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目和年产70万吨高档包装纸项目

　　2.金光集团APP（中国）始终将广西作为集团林浆纸战略发展的重要根据地，加快推动金桂项目二期第2台纸机和三期一二阶段项目建设，打造林浆纤纸一体化生产基地。

　　利多主要因素：①仓单担忧：市场炒作01合约结转交割仓单库存偏低，（市场当下20万吨左右仓单，12月底会注销老仓单，新仓单仅剩下7万吨，创4年来的最低位，较去年低70%左右。）市场超预期上涨。②前期，Domtar公司于12月2日宣布永久关闭Crofton纸厂。该厂年产35.5万吨狮牌漂白针叶浆，为交易所高品质交割品，一般升水较多，交割量不大。但目前新仓单偏少，叠加俄罗斯布针和未来狮牌退出交割品市场，市场对于交割品可用数量偏少的担忧或会加剧，一定程度，会拉高整体市场估值。

　　目前市场基本面整体偏弱，高库存（200万吨+）与弱需求（下游纸厂利润收缩、采购谨慎）制约市场反弹高度。建议投资者关注12月仓单注销和1月仓单注册情况，以及港口的去库节奏。

　　1.单边：建议观望为主，激进投资者背靠夜盘高点，少量试空。

　　原木

　　原木现货价格下跌。原木现货价格下调。

　　山东：日照3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。江苏：太仓4米中A辐射松原木现货价格为730元/方，较昨日下跌10元/方，较上周下跌10元/方。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为730元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。重庆港（600279）4米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较昨日持平，较上周持平。

　　主力合约LG2601收盘价756元/方，较上一交易日跌1.56%。

　　2025年12月1日-12月7日，中国13港新西兰原木预到船10条，较上周增加4条，周环比增加67%；到港总量约35.1万方，较上周增加13.4万方，周环比增加62%。

　　据木联数据统计，截至12月5日，国内针叶原木总库存为288万方，较上周减少9万方，周环比减少3.03%；辐射松库存为240万方，较上周减少5万方，周环比减少2.04%；北美材库存为6万方，较上周减少1万方，周环比减少14.29%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周减少1万方。

　　据木联数据统计，12月1日-12月7日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.66万方，较上周增加8.65%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.39万方，较上周增加11.51%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.71万方，较上周增加3.44%。

　　1.单边：激进投资者少量背靠前低试多03合约。

　　2.套利：关注1-3反套。

　　胶版印刷纸：供应压力不减，高浆价传导不及预期

　　现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300-4500元/吨，价格较上一工作日持平。另有部分小厂货源价格较低，价格区间较为广泛。（卓创）

　　原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5500元/吨，稳；阔叶浆金鱼4600元/吨，稳；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格趋弱运行。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1200-1430元/绝干吨。山东地区及河南地区市场资源偏宽松，浆企收购政策趋于灵活，部分有意压价收货，市场重心窄幅下探；南方局部市场资源供给尚可，浆企按需收购为主。（卓创）

　　期货市场方面：OP2602小幅反弹，报收4024点，反弹12个点，合0.3%。

　　1.本期双胶纸产量20.7万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率53.0%，较上期下降0.3%。双胶纸生产企业库存138.5万吨，环比增幅0.4%。

　　1.单边：观望，等待反弹落地，偏空操作。

　　天然橡胶：NR多单持有

　　RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收15185点，下跌-30点或-0.20%。截至前日12时，销地WF报收14750-14850元/吨，越南3L混合报收15200元/吨，泰国烟片报收17950元/吨，产地标二报收13550-13750元/吨。

　　NR 20号胶相关：NR主力02合约报收12265点，下跌-5点或-0.04%；新加坡TF主力03合约报收172.0点，上涨+1.4点或+0.82%。截至前日18时，烟片胶船货报收2090-2160美元/吨，泰标近港船货报收1830-1835美元/吨，泰混近港船货报收1810-1830美元/吨，马标近港船货报收1820-1825美元/吨，人民币混合胶现货报收14460-14480元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力02合约报收10655点，上涨+50点或+0.47%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10500元/吨，山东民营顺丁报收10000-10100元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10400-10500元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10500-10700元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10900-11000元/吨。山东地区丁二烯报收7350-7450元/吨。

　　QinRex援引泰媒消息：泰国政府批准天然橡胶政策委员会决议，旨在稳定橡胶价格。具体措施包括：一是延长提升农业机构稳定橡胶价格能力及建立橡胶缓冲库存的项目，还款期限延至2025年12月31日。二是将向农业机构提供橡胶采收循环信贷的项目（预算100亿泰铢）延长四年，自2024年4月1日起至2028年3月31日止，贷款偿还期每期不超过12个月，总计14亿泰铢的运营费用按不超过实际支付额的比例偿还。

　　10月，泰国橡胶机械进口额连续2个月增长至6811万美元，同比增长+11.4%，连续3个月边际减少，利空天然橡胶单边。12月至今，标准普尔500指数连续8个月增长至6844点，同比上涨+13.0%，边际上涨，小幅利多橡胶单边。

　　1.单边：RU主力05合约观望；NR主力02合约多单持有，止损宜上移至12100点近日低位处。

　　2.套利（多-空）：RU2605-NR2605（1手对1手）报收+2910点持有，宜在+2855点近日低位处设置止损。

　　丁二烯橡胶：多单持有

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力02合约报收10655点，上涨+50点或+0.47%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10500元/吨，山东民营顺丁报收10000-10100元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10400-10500元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10500-10700元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10900-11000元/吨。山东地区丁二烯报收7350-7450元/吨。

　　RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收15185点，下跌-30点或-0.20%。截至前日12时，销地WF报收14750-14850元/吨，越南3L混合报收15200元/吨。NR主力02合约报收12265点，下跌-5点或-0.04%；新加坡TF主力03合约报收172.0点，上涨+1.4点或+0.82%。截至前日18时，泰标近港船货报收1830-1835美元/吨，泰混近港船货报收1810-1830美元/吨，人民币混合胶现货报收14460-14480元/吨。

　　援引中国国门时报消息：前11个月，我国一般贸易进出口26.04万亿元，增长2.1%，占外贸总值63.2%；加工贸易进出口7.74万亿元，增长7.3%，占18.8%。东盟、欧盟为我国前两大贸易伙伴，贸易总值分别增长8.5%、5.4%；美国为第三大贸易伙伴，贸易总值下降16.9%。我国对共建“一带一路”国家进出口增长6%。民营企业进出口23.52万亿元，增长7.1%，占外贸总值57.1%；外商投资企业进出口12.07万亿元，增长3.5%，占29.3%；国有企业进出口5.53万亿元，下降8.6%，占13.4%。

　　10月，法国橡塑机械工业生产指数连续2个月增产至63.7点，同比减产-80.7%，连续4个月边际减产，利空橡胶单边。11月，欧洲汽车行业指数回升至-29.7点，连续5个月边际走强，利多橡胶单边。

　　1.单边：BR主力02合约多单持有，止损宜上移至10410点近日低位处。

　　2.套利（多-空）：BR2602-NR2602（2手对1手）报收-1610点，择机介入，宜在-1735点近日低位处设置止损。