2025年12月11日

　　逻辑：美联储降息 25BP 且扩表偏鸽派，提振市场情绪；但 A 股缩量，算力主题下跌，内需预期偏弱。

　　数据：12 月 10 日 A 股成交额 1.78 万亿（缩量 1300 亿），北向资金 2044.14 亿；央行净投放 1105 亿，IC2512 贴水 33.79 点、IM2512 贴水 36.84 点。

　　观点：短线可日内做多，谨慎追高，可搭配看跌期权或用牛市价差策略。

　　逻辑：资金面宽松，CPI 受食品拉动上涨但非食品弱，内需制约价格；政策不大幅加码，财政货币协同。

　　数据：10 年期国债 1.85% 附近有阻力，T2603 合约 107.6 附近有支撑；CPI 同比涨 2.1%（核心 1.2%），PPI 同比降 2.2%，30-10Y 利差处年内高位。

　　观点：短期震荡，建议观望；情绪好转可试多 10 年以内品种，关注 TL 与 TF2603 正套机会。

　　逻辑：美联储年内第三次降息 25BP，内部分歧大，启动 400 亿短期国债购买；地缘和去美元化长期支撑，短期需求受经济稳定抑制。

　　数据：现货黄金收 61.272 美元 / 盎司（涨 1.88%），短期波动区间 4150-4260 美元 / 盎司。

　　观点：短期以波动操作为主，可做虚值期权双卖策略赚时间价值。

　　逻辑：美联储政策提振，COMEX 白银交割期临近库存紧，多头增持；但实物交割需求弱，国内库存回升，易现交易拥挤。

　　数据：上期所 AG2602 合约涨跌停 15%，套保保证金 16%、一般持仓 17%；现货白银跟随黄金回升。

　　观点：偏强走势但上方有阻力，谨慎追高。

　　【铂 / 钯】

　　逻辑：受金银前期回调拖累，铂金供需基本面强但短期受扰动，钯金失守关键价位。

　　数据：现货铂金收 1655.2 美元 / 盎司（跌 2%），现货钯金收 1476.5 美元 / 盎司（跌 2.02%）。

　　观点：铂金中长期震荡上行，建议低多思路。

　　逻辑：现货端企稳，旺季预期略有恢复；全球运力增长但欧美需求分化（欧元区 PMI 荣枯线上，美国制造业弱）。

　　数据：SCFIS 欧线指数 1509.1 点（涨 1.72%），主力 02 合约收 1665.2 点（涨 3.41%）；全球集装箱运力 3342 万 TEU（增 7.17%）。

　　观点：短期内呈现震荡格局，预期维持震荡。

　　【铜】

　　逻辑：美联储降息但后续节奏偏鹰，铜矿供应紧（TC 低位），冶炼或减产；终端需求受高铜价抑制，电网订单放缓。

　　数据：广东电解铜 91670 元 / 吨，升贴水 - 65 元 / 吨；LME 铜库存增 0.11 万、国内社库增 0.13 万，11 月产量同比增 9.75%。

　　观点：高位震荡，长线多单持有，关注 90000-91000 元 / 吨支撑。

　　逻辑：高供应高库存，虽部分企业检修但产能仍高，进口窗口开；铝土矿价跌致成本支撑下移，市场悲观。

　　数据：主力合约最低 2474 元 / 吨，11 月产量同比增 1.4%；港口库存 12.7 万（增 0.42 万），运行区间 2450-2700 元 / 吨。

　　观点：底部震荡，短线可逢低轻仓多单博弈反弹，或卖虚值看跌期权。

　　【铝】

　　逻辑：美联储降息分歧大，国内新产能投产；需求淡季但有韧性，社库处同期高位，新疆或阶段性积压。

　　数据：SMM A00 铝 21770 元 / 吨（降 110），升贴水 - 90；LME 库存减 0.3 万、国内社库减 0.1 万，11 月产量同比增 1.47%。

　　观点：震荡偏强，沪铝主力 21500-22200 元 / 吨区间，警惕冲高回撤。

　　逻辑：废铝供应紧推高成本，汽车需求温和修复但传导不畅；高铝价抑制采购，中小压铸厂利润差。

　　数据：ADC12 现货降 100 元 / 吨，11 月产量 68.2 万（增 3.7 万）；社库 5.53 万（减 0.03 万），仓单增 0.41 万。

　　观点：宽幅震荡 20600-21400 元 / 吨，可多 AD03 空 AL03 套利。

　　【锌】

　　逻辑：美联储降息提振，冶炼因 TC 下跌减产，出口缓解供应；但现货成交一般，下游仅刚需，成品库存增。

　　数据：0# 锌 23070 元 / 吨（降 120），国产 TC1850 元 / 金属吨（降 200）；国内社库 13.6 万，LME 库存累库。

　　观点：高位震荡 22500-23500 元 / 吨，关注跨市反套机会。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧（1-10 月进口减 26.23%），冶炼加工费低；新能源订单支撑需求，美联储政策利好情绪。

　　数据：1# 锡 316700 元 / 吨（涨 700），升贴水 150 元 / 吨；LME 库存增 605 吨，上期所仓单减 86 吨。

　　观点：基本面偏强，前期多单持有，回调低多。

　　【镍】

　　逻辑：减产使过剩收窄但供应仍足，不锈钢需求弱，硫酸镍排产降；国内社库增，印尼矿价跌。

　　数据：1# 电解镍 119150 元 / 吨（降 1275），国内社库 56848 吨（增 102）；保税区库存减 200 吨。

　　观点：区间震荡 116000-120000 元 / 吨，关注宏观和印尼政策。

　　逻辑：供应压力缓（12 月排产减 5.02%），但需求淡季，家电 / 建筑订单少；镍铁价止跌，钢厂利润略修复。

　　数据：304 冷轧 12750 元 / 吨，11 月粗钢 345.92 万（减 6.18 万）；社库减 839 吨，运行区间 12400-12800 元 / 吨。

　　观点：震荡调整，关注钢厂减产执行和原料价变化。

　　逻辑：上游复产消息拉涨，供需两旺（盐湖 / 云母提锂增，储能订单火）；但新能源零售降，贸易商隐性库存压。

　　数据：电池级碳酸锂 9.28 万 / 吨，11 月产量 95350（增 1940）；库存去 2366 吨，新能源零售同比降 17%。

　　观点：宽幅震荡 9.2-9.6 万 / 吨，分歧大，建议观望。

　　逻辑：平台公司成立消息拉涨，但需求弱（排产低于 12 万吨），无实质减产则现货难涨。

　　数据：主力合约涨 1065 至 55610 元 / 吨，仓单 8430 吨；新增交割品牌但需时间生产。

　　观点：高位震荡，观望为主，期货或向现货收敛。

　　逻辑：焦煤跌致成本支撑下移，多晶硅减产预期升，新疆停炉风险解；供应略降但需求弱。

　　数据：Si5530 9300 元 / 吨（降 150），11 月产量 40.17 万；社库 55.8 万（增 0.8 万），仓单增 692 手。

　　观点：价格下跌，套保窗口关，建议先行平仓。

　　逻辑：地产托底预期、美联储降息提振情绪，钢材减产去库；但需求淡（12 月表需降 24 万），铁水降抑制原料。

　　数据：热卷 3300 元 / 吨（涨 40），5 月基差 - 17；五大材库存减 35 万至 1366 万（螺纹减 28 万，热卷减 0.5 万）。

　　观点：震荡，螺纹 3000-3200、热卷 3200-3350 元 / 吨，1 月卷螺差套利持有，多螺空矿离场。

　　逻辑：钢厂减产致铁水降，需求弱；港存增，疏港降，估值下移。

　　数据：PB 粉 788 元 / 吨（涨 5），主力 2605 收 769（涨 1.52%）；港存增 42.25 万，铁水 232 万（降 2.4 万）。

　　观点：震荡偏空 730-780 元 / 吨，单边逢高做空 2605 合约。

　　逻辑：产地降价范围扩，蒙煤价跌；供应增（精煤产量 438.18 万，减 0.57 万），库存增，需求弱。

　　数据：主力 2605 收 963（跌 1.15%），基差 160；总库存增 56 万至 3794.2 万，钢厂盈利率 36.36%（增 1.3%）。

　　观点：弱势下跌，区间 1000-1150 元 / 吨，推荐多焦炭空焦煤套利。

　　逻辑：第 2 轮提降启动，焦煤降价致焦化利润修复；钢厂减产铁水降，需求弱，库存分化。

　　数据：焦化厂产量增 0.8 万至 64.5 万 / 日，钢厂库存减 3 万至 798.3 万；运行区间 1450-1600 元 / 吨。

　　观点：震荡偏空，现货探底，推荐多焦炭空焦煤套利。

　　逻辑：USDA 报告无亮点，阿根廷降大豆出口税（26%→24%），美豆出口 13 年新低；国内供应松，拍卖补缺口。

　　数据：豆粕天津 3060（涨 10），成交 15.68 万（减 8.66 万），开机率 57.62%（增 0.68%）；菜粕成交 6000 吨，开机 0%。

　　观点：豆粕单边偏弱，1-5 正套走强，关注大豆通关和压榨。

　　逻辑：腌腊需求支撑，出栏量降，屠宰收购难增；但能繁母猪仍多，供应格局未变。

　　数据：全国均价 11.39 元 / 公斤（涨 0.06），11 月能繁母猪 975.58 万（降 0.14%）；自繁利润 - 116.84 元 / 头（降 23.8）。

　　观点：短期震荡偏强，空间有限，1 月供应仍增。

　　逻辑：东北天气好转卖粮增、价降，华北跟跌；需求刚需（深加工补库谨慎，饲料滚动补），低库存有支撑。

　　数据：广州港（601228）玉米库存 31 万（减 19.6 万），北方四港 153.1 万（增 16.2 万）；价格降 10-20 元 / 吨。

　　观点：震荡偏弱，向下空间有限，关注上量持续性，短线参与。

　　逻辑：原糖偏空（巴西出口增 21%，泰国转种木薯）；国内开榨快（广西加速，云南过半），新糖增，信心弱。

　　数据：巴西中南部 11 月上半月糖产量 3917.9 万（增 2.09%），国内低价糖以点价为主。

　　观点：底部震荡偏弱，价格走势偏弱。

　　逻辑：美棉底部震荡（USDA 上调产量库存），国内刚需有韧性但套保压力增，基差走弱。

　　数据：3128 皮棉 14911 元 / 吨（涨 19），郑棉仓单 2970 张（增 221）；美棉出口签约降 39%，全球库存消费比 64%。

　　观点：震荡偏强，关注 14000 元 / 吨附近，下方空间有限。

　　逻辑：供应量稳，部分市场走货好转；但需求淡季，压力仍大。

　　数据：主产区均价 3.06 元 / 斤（微涨），存栏基数高，节假库存低。

　　观点：蛋价有稳有涨，下跌空间有限。

　　逻辑：马棕库存创 6 年新高（284 万，增 13%），出口降 28.13%；阿根廷降豆油出口税，国内春节备货待启。

　　数据：马棕 24 度 1037.5 美元 / 吨（涨 2.5），连棕油关注 8500 元 / 吨支撑；12 月大豆进口 950 万、1 月 780 万。

　　观点：棕油破位下跌，豆油承压，关注春节备货库存变化。

　　逻辑：新疆灰枣收购扫尾，好货少呈翘尾；但供应仍有压力，下游按需拿货。

　　数据：阿克苏通货 5.00-5.30 元 / 公斤，阿拉尔 5.50-5.80，剩余货源不多。

　　观点：盘面反弹受限，现货价稳运行。

　　逻辑：短期供应高（国内负荷 88.2%）、需求弱（PTA 检修多），油价偏软；中期供需偏紧有支撑。

　　数据：亚洲 PX832 美元 / 吨（折 6785 元 / 吨），PXN271 美元 / 吨；2 月现货成交 832.5-833 美元 / 吨。

　　观点：短期 6600-7000 元 / 吨震荡，低位存支撑。

　　逻辑：供需预期弱（PTA 负荷 73.7%，终端需求淡），油价偏软，加工费低。

　　数据：现货 5245 元 / 吨，TA2605 加工费 267 元 / 吨；下游聚酯及终端表现一般。

　　观点：短期震荡偏弱，跟随油价调整。

　　逻辑：供需预期弱，直纺负荷高但下游需求差（纯涤纱销售弱，库存增），加工费受挤压。

　　数据：直纺涤短负荷 97.5%，加工费 898 元 / 吨；下游库存小增，采购偏谨慎。

　　观点：单边同 PTA，盘面加工费逢高做缩。

　　逻辑：供需宽松，上游原料跌致报价降，出口稳但加工费受压。

　　数据：内盘报价降 30-100，12-2 月订单 5600-5720 元 / 吨；开工率 72.9%（增 2%），出口增 14.1%。

　　观点：5600-5720 元 / 吨区间，短期做缩加工费。

　　逻辑：港口累库（增 6.6 万），供应稳（石油苯产量 43.86 万，减 0.76 万），需求支撑有限（部分装置检修）。

　　数据：价格下跌，美亚套利窗口理论存，关注韩国出口；下游酚开工 82%（增 1%）、己内酰胺 79.38%（降 7.3%）。

　　观点：短期偏弱，跟随油价和苯乙烯波动。

　　逻辑：供需紧平衡，现金流小幅压缩，库存减但下游需求支撑有限。

　　数据：非一体化利润 64 元 / 吨，商品量库存 8.78 万（减 0.86 万）；ABS 开工 68.3%（降 2.9%）。

　　观点：短期震荡整理，受油价及宏观扰动。

　　逻辑：上游降价出货，成交好转；供应增（检修过，新装置投产），需求达峰值后弱。

　　数据：华北 6530 元 / 吨，产能利用率 85.07%（增 0.95%）；社库减 2.99 万，下游开工 43.76%（降 0.54%）。

　　观点：观望，中短期看库存和基差指引。

　　逻辑：供需双增，新增产能压库存，PDH 利润压缩，下游刚需接货。

　　数据：拉丝浙江 6190 元 / 吨（01+30），产能利用率 78.96%（增 0.81%）；贸易商去库 1.25 万，下游开工 53.9%（增 0.1%）。

　　观点：关注 PDH 利润扩大，01 合约终点压力仍存。

　　逻辑：基差坚挺，成交尚可；部分区域受运力影响，但供应端压力有限。

　　数据：现货 2070-2080 元 / 吨（短免），基差 01+23；前期煤制及套保影响减弱，发运加快。

　　观点：无明确单边观点，按基差和成交节奏操作。

　　逻辑：供需压力大，山东开工高（90.29%），库存增（山东 32% 液碱 124800 吨，增 9.19%），需求淡。

　　数据：32% 液碱 1240-1260 元 / 吨，50% 离子膜碱 1150-1170；下游采购弱，氧化铝卸货慢。

　　观点：偏弱运行，空单可持有。

　　逻辑：供大于求（开工 78.85%，增 1.37%），需求淡（季节性弱），库存增（厂库可产 5.35 天，增 0.94%）。

　　数据：5 型电石料华东 4360-4450 元 / 吨，电石法开工 82.21%（增 2.06%）。

　　观点：供大于求矛盾未改，盘面反弹后走弱。

　　逻辑：产量高（重碱 38.15 万，降 0.15 万），过剩凸显；浮法玻璃冷修致需求减，光伏需求难增。

　　数据：重碱成交价 1110-1170 元 / 吨，库存增，下游产能减量。

　　观点：底部震荡趋弱，供需承压，空单持有。

　　逻辑：产销下滑，部分区域现货跌（沙河走弱）；短期南方赶工有支撑，中长期需求担忧。

　　数据：沙河大板 1050 元 / 吨，湖北 1100；库存天数 26.8 天（减 0.7），产量同比增 23.25%。

　　观点：偏空对待，盘面继续探底，01 合约临近交割有压力。

　　逻辑：泰柬地缘冲突炒作，海外原料企稳；轮胎开工恢复但销售压力大，渠道去库存。

　　数据：泰标 1840 美元 / 吨（涨 25），半钢胎开工 68.33%（增 2.33%）；库存周转 44.95 天（减 0.28）。

　　观点：震荡 15000-15500 元 / 吨，观望为主。

　　【顺丁橡胶】

　　逻辑：天胶带动上涨，但丁二烯供应足（库存 35900，减 5200）、需求弱（轮胎开工上限低）。

　　数据：BR2602 收 10605 元 / 吨（涨 0.9%），顺丁库存 3.20 万（减 0.03 万）；茂名石化检修至明年 1 月。

　　观点：成本易跌难涨，上方承压，短期观望。

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