有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2601收涨0.42%至8285元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为915元/吨；华东地区421#基差为565元/吨，（基准合约为SI2601）。

　　目前仓单数量为8667手，环比+887手，变化主要来自 建发高科（建发天津滨海，+851手）。

　　【交易策略】

　　分析：西南地区枯水期减产，工业硅产量12月减量有所收窄，同时成本随着电价上涨而抬升，而焦煤价格的持续下跌引发对新疆等地成本下移的预期，期货盘面也因此承压下行并贴近新疆低煤价对应成本线。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。综合看，供需双减的情况下，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，目前硅煤价格并未下跌，价格继续下移空间有限，后续跟踪硅煤价格变化。

　　单边：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2605收涨2.13%至55765元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-4765元/吨；（基准合约为PS2601）。

　　N型多晶硅致密料基差为-4765元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为11070吨，环比+780，变化主要来自 中疆物流三工镇物流园 新特能源（+540吨）、中储成都双流 亚硅（+240吨）。

　　【重要资讯】

　　1、联合太阳能多晶硅公司具备显著华人及中资背景，创始人张龙根曾任晶科能源和大全能源高管，中资机构易达资本、IDG资本均有投资。核心施工由中国化工六建承接，设备采购自双良节能（600481）等中企。 12月7日，阿曼阿拉伯银行与联合太阳能多晶硅公司（United Solar Polysilicon）敲定2.2亿美元融资协议，用于支持其建设年产10万吨高纯多晶硅工厂。据悉联合太阳能多晶硅公司10万吨多晶硅工厂即将投产。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅平台成立，股东名单也已公布，后续需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措。

　　基本面上，12月多晶硅企业排产预期有增有减，总体较11月减量放缓。而需求端增长乏力，光伏主材各环节排产继续下滑，多晶硅供应过剩程度将加深。近期仓单注册量增加，挤仓风险下降，后期仍需跟踪仓单注册进度。

　　综合看，预计多晶硅价格在弱基本面+强政策预期影响下，总体处于宽区间震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：持有深虚卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨800元至93500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨750元至91000元/吨；期货主力合约LC2605收涨3.02%至98880元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-3480元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-5380元/吨。

　　目前仓单数量为14750吨，环比+1070吨，变化主要来自 象屿速传上海（+350吨）、中远海运南昌（+320吨）、永兴特钢（+190吨）。

　　【重要资讯】

　　1、12月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比去年12月同期下降17%，较上月同期下降10%，今年以来累计零售1,165.7万辆，同比增长19%；12月1-7日，全国乘用车厂商新能源批发19.1万辆，同比去年12月同期下降22%，较上月同期下降20%，今年以来累计批发1,394.7万辆，同比增长27%。

　　2、SHMET12月10日讯，12月10日，紫金矿业（601899）湘源锂多金属矿采选冶一体化项目在湖南永州道县举行点火投产仪式。道县湘源锂多金属矿为中国稀缺的大规模、低品位硬岩锂多金属矿，伴生锡、钨、铷、铯等金属资源，备案矿石量约1.96亿吨，氧化锂67万吨。湘源锂多金属矿采选冶一体化项目，由湖南紫金锂业有限公司建设湘源锂多金属矿500万吨/年采选项目、湖南紫金锂多金属新材料有限公司建设3万吨/年电池级碳酸锂项目形成上下游协同的产业链。项目建设总投资约130亿元。（今日永州）

　　3、SHMET12月10日讯，澳大利亚生产商Liontown将在2027-28年期间每年向天华新能（300390）出售15万湿吨锂辉石精矿。这家澳大利亚生产商在12月9日表示，Liontown和天华新能将根据锂辉石指数为这笔交易定价。该公司董事总经理托尼 奥塔维奥表示，确保与锂辉石指数挂钩的销售，加上基于平台的现货销售，确保了Liontown能够实现其产品的公允价值。就在Liontown与天华新能达成协议的几个月前，Liontown减少了与美国汽车制造商福特的锂辉石承购量。奥塔维奥当时表示，此举使Liontown能够灵活地向新客户和现货市场出售锂精矿。

　　4、SHMET 12月10日消息，美国公司锂矿商Albemarle周三表示，位于智利的直接锂提取(DLE)试点工厂已经完成验证，使得该公司能够最终确定未来商业设施的设计，并着手进行环境审查。在稳定运行期间，锂回收率超过94%。试点工厂的运行时间超过3,000小时，相当于连续运行90多天。在验证阶段，水回用率高达85%。Albemarle公司为试点工厂拨款3000万美元，并为Atacama盐滩的盐回收工厂额外拨款2.16亿美元。

　　【交易策略】

　　单边：碳酸锂四季度基本面供需双强状态未改变，当月供<求将带动库存持续去化(本周-2133吨至11.15万吨)，对价格有一定支撑。短期内因大厂锂矿复产不及预期，加大了行情波动（会复产，只是时间有延后）。明年一季度目前看储能订单依然较好，但动力领域可能会因淡季叠加购置税5%征收 出现阶段性的走弱，需要跟踪数据及相关资讯。同时，国内外供应仍有新项目在投产和爬坡，供需格局边际变化上可能转宽松，中期上价格缺乏进一步强势拉升的推动因素。不过有一部分资金基于明年总需求高景气判断长期配置碳酸锂，因此多空对于交易周期以及逻辑存在一定分歧，导致操作节奏有一定难度。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合可进入交割，或止盈（有现货销售渠道），卖03-买05反套组合持有。

　　能 源 化 工

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收跌1.89%至2904元/吨，沥青盘面下跌。12月11日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2930（±0）、2980（+10）、3150（±0）、3010（±0）元/吨，华东山东现货价差220元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东12、01、02、03、06合约基差分别为96、58、38、26、-14元/吨；

　　12-01、01-02、02-03、03-06月差分别为-38、-20、-12、-40元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9190。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4680吨（+1990），厂库仓单2000吨（±0），总计6680吨（+1990），池州华远新增1990吨沥青仓库仓单，仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东地炼开工率偏低，厂库下降，炼厂出台冬储合同意愿不高；华北主力炼厂停发现货，主供前期排队车辆为主，市场几无新单，主力炼厂今日转产90#，70#沥青短期无货；华东金陵石化产量缩减，库存下降，镇海炼化持续稳定生产，开工高位下，库存略显压力，镇江库近期出货量不及前期，社会库存缓慢下降；华南天气稳定，需求缓慢释放，部分项目稳定施工支撑社会库库存继续下降，部分炼厂稳定生产，成交多以低价为主；东北下游刚需补货，主力炼厂执行前期合同，产销平稳，贸易商多阶段性小单备采现货合同，远期冬储合同采购意愿不强，继续观望备货；西北主力炼厂稳定生产，交付冬储合同，疆内中下游稳定入库，社会库库存上涨，疆外市场陆续入库克练冬储资源，火运集中提货，运输较为紧张，到货周期有所延长。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东地炼开工偏低，厂库下降，华北主力炼厂停发现货，转产90#，70#短期无货，华东金陵石化产量缩减，镇海稳定生产。需求端，道路施工需求持续下滑，市场刚需采买为主，西北冬储采购积极性尚可，东北冬储意愿不强，观望备货。整体来看，沥青价格仍以弱势振荡为主。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：多03、06基差持有；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格下跌，Brent主力收跌1.55%至61.55美元/桶，WTI主力收跌1.76%至57.92美元/桶，SC2601收跌0.93%至435.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-1.7（-0.1），SC2602-2603月差-0.7（-0.6），SC2603-2604月差-0.6（±0）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、IEA 12月月报，宏观经济前景改善，且“对关税的担忧已基本消退”，上调了2026年全球石油需求增长预测。因对俄罗斯和委内瑞拉的制裁影响了两国出口下调了供应增长预期，明年市场过剩幅度将略有收窄。全球石油供应将比需求高出384万桶/日，而11月报告中的过剩量估计为409万桶/日。预计2025年非OPEC+供应量将增长170万桶/日，预计2026年非OPEC+原油供应量将增长120万桶/日。将2025年全球石油供应增长预测下调10万桶/日，2026年下调2万桶/日。将2026年全球石油供应增长预期下调2万桶，至每日240万桶。上调2025年全球石油需求增长预测至每日83万桶，此前预测为每日79万桶，2025年全球石油需求为1.0392亿桶/日，2026年需求增长将由石化原料驱动，将2026年平均石油需求增长预测上调至86万桶/日，此前预测为77万桶/日，2026年全球石油需求为1.0479亿桶/日。

　　2、OPEC 12月月报，OPEC+11月小幅提高了原油产量，因其中八个成员国继续推进既定的增产计划，OPEC+11月原油日产量为4306万桶，较10月增加4.3万桶/日。维持了对2025年和2026年全球石油需求增长的预测，指出全球经济仍处于稳健轨道。预计2026年第一季度对OPEC+原油的需求平均为4260万桶/日，全年平均需求将达到4300万桶/日，显示市场供需基本平衡。未调整其对2025年和2026年全球石油需求增长的预期，反映出对能源消费前景的持续信心。将2025年全球石油需求增长预测维持在每天130万桶；将2026年全球石油需求增长预测维持在每天138万桶。俄罗斯11月原油日产量小幅上升至936.7万桶，较10月增加1万桶/日，但仍低于其OPEC+设定的953.2万桶/日配额。OPEC+今年已累计提高原油产量目标超过270万桶/日，相当于全球石油需求的约2.5%。哈萨克斯坦11月原油产量环比增加3.6万桶/日，达到174.5万桶/日，继续超出配额。

　　3、继本周扣押一艘油轮后，美国正准备拦截更多运输委内瑞拉石油的船只，以加大对委内瑞拉总统马杜罗的压力。未来几周美国预计将进一步直接干预，目标是运输委内瑞拉石油的船只，这些船只可能也曾运输过其他受美国制裁国家如伊朗的原油。美国已拟定一份目标清单，列出了若干可能被扣押的受制裁油轮。此次美国扣押行动导致至少三批共计600万桶委内瑞拉梅雷原油的运输被暂停。另外，特朗普政府对委内瑞拉总统马杜罗的三名侄子、一名与马杜罗政权关系密切的商人以及六家运输委内瑞拉石油的公司实施了新的制裁。

　　4、乌克兰无人机袭击了里海卢克石油公司的石油开采平台，导致20多口油井作业中断，遭到袭击的平台的石油和天然气生产已停止，这是乌克兰首次袭击里海的俄罗斯石油开采设施。

　　5、新加坡企业发展局ESG，截至12月10日当周，新加坡轻质馏分油库存上涨186.4万桶，达到1499.1万桶的16周高点；中质馏分油库存下降67.6万桶，至两周低点836万桶；燃料油库存上涨50.3万桶，达到13周高点2606.2万桶。

　　6、油轮短缺问题日益严重，以至于通常在首航时用于运输成品油的新造船舶，现在却空载赶往目的地，只为尽快装载原油。船舶追踪和租船数据显示，今年交付的六艘超级油轮从东亚空载前往中东、非洲或美洲装载原油。相比之下，去年只有一艘超级油轮出现过这种情况。新船的船东通常会让船在首航时先运载汽油等成品油，然后再去装载原油。一方面，成品油比原油更干净，船舶运过成品油后无需清洗；另一方面，许多新船建于东亚，而东亚地区大量进口原油、出口成品油，这也使得这样的航线组合最为便利。

　　7、在里海管道遭袭击后，哈萨克斯坦石油产量损失达48万吨，其石油通往里海管道的运输没有替代路线。预计经里海管道联盟的石油运输量将下降至6800万吨，里海石油管道单点系泊设施3号的维修将于12月15日完成。2025年哈萨克石油产量计划将如期实现，由于预计将进行三次重大检修，该国将调整2026年石油生产计划。

　　【逻辑分析】

　　供应端非OPEC+产量维持增长，OPEC+暂停明年一季度增产。需求疲软，IEA上调了2026年全球石油需求增长预测，OPEC则未调整其对2025年和2026年全球石油需求增长的预期，反映出对能源消费前景的持续信心。全球原油供需过剩，IEA预计明年市场过剩幅度略有收窄。消息面缺乏刺激，乌克兰无人机袭击了里海卢克石油公司的石油开采平台，以及美国正准备拦截更多运输委内瑞拉石油的船只，均未提振油价，原油价格预计维持弱势。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖看涨期权可持续关注并持有。