1.中央经济工作会议：明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。

　　2.中央经济工作会议：要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。

　　3.商务部：将密切关注墨方措施落地情况，并进一步评估相关影响。本次审议通过的提案在9月基础上做了部分调整，部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调。但总的来看，有关措施一旦落地仍会实质性损害包括中国在内的相关贸易伙伴利益。

　　4.数据显示，今日南向资金净流出7.91亿港元。

　　5.央行公告称，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。

　　6.美联储公布年内最后一次利率决议，继9月、10月分别降息25基点后，再宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。美联储主席鲍威尔表示，货币政策并不存在预定的路径，目前已处于中性利率区间的高位。

　　股指

　　股指期货：再度下行寻支撑

　　1.中央经济工作会议：明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。

　　2.中央经济工作会议：要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。

　　3.商务部：将密切关注墨方措施落地情况，并进一步评估相关影响。本次审议通过的提案在9月基础上做了部分调整，部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调。但总的来看，有关措施一旦落地仍会实质性损害包括中国在内的相关贸易伙伴利益。

　　4.数据显示，今日南向资金净流出7.91亿港元。

　　5.央行公告称，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。

　　6.美联储公布年内最后一次利率决议，继9月、10月分别降息25基点后，再宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。美联储主席鲍威尔表示，货币政策并不存在预定的路径，目前已处于中性利率区间的高位。

　　周四市场全线回落，至收盘，上证50指数跌0.39%，沪深300指数跌0.86%，中证500指数跌1.02%，中证1000指数跌1.3%，全市场成交额为1.89万亿元。

　　股指开盘后略有震荡就出现回落，午后创业板指数翻绿加剧跌势，收盘各指数全线回落。两市个股跌多涨少，1033家上涨，4378家下跌。风电设备、航天装备、可控核聚变、大型银行等领涨市场，水产、海南、海西、地产等跌幅居前。

　　股指期货随现货回落，至收盘，主力合约IH2512跌0.35%，IF2512跌0.77%，IC2512跌0.75%，IM2512跌0.95%。各品种贴水明显收窄。IM成交增加7.7%，IC、IF和IH成交分别下降3.1%、13.1%和9.6%，IM、IC、IF和IH持仓分别下降0.2%、1.6%、2.7%和3.7%。

　　降息落地股指大跌，令人意外。美联储降息的决议符合市场预期，但甲骨文公布喜忧参半的财报，盘后股价暴跌超10%，加剧市场对人工智能回报的疑虑。在这样的背景下，亚太股指多高开低走，日经225、韩国KOSPI和恒生指数纷纷在午后加大跌势，这对A股情绪也产生明显影响。早盘走强的储能、CPO、商业航天纷纷冲高回落，市场人气受到影响，虽然摩尔线程一支独秀，也未能带动科技板块。尾盘科技股抛压加大，虽然大型银行石油石化拉升，也无法阻挡板块全线回落、个股普跌的局面。

　　周四晚间公布了中央经济工作会议通稿，隔夜美股涨跌互现，冲击较小，总体看对A股的利空因素有限。周五A股可能惯性探底，等待美股走稳、考验低点支撑。

　　1.单边：等待超跌，逢低做多。

　　2.套利：等待贴水扩大时的IMIC多2603+空ETF的期现套利。

　　国债

　　国债期货：重要会议落地，长端加速修复

　　国债期货：周四国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落，其中5Y及以上活跃券下行逾1-3bp左右。按期货结算价与中债估值计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.6377%、1.7661%、1.4684%、1.0594%。

　　央行公开市场净回笼622亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间主要期限质押回购加权平均利率全线回落，其中隔夜资金价格下行1.14bp至1.2768%，续创年内新低，而7天期资金价格偏稳，仍在1.45%附近窄幅波动。

　　周四债市整体延续修复态势，长端表现更显偏强。现券尾盘，中央工作会议通稿流出，“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的表述弱化了明年出台超预期财政政策的概率，与此同时，货币政策明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，明年政策利率调降仍然可期。在此情况下，尾盘现券收益率加速下行。

　　本月重要会议上的增量信息较为有限成为驱动债市尤其是超长端修复的关键。目前来看，中短端已接近11月的高点，尤其盘中TS主力合约隐含的远期收益率一度触及1.31%附近，若后续资金面出现波动，我们认为反而可以作为空配头寸。超长端可能仍有一定修复空间，不过公募新规暂未落地，通胀修复并未证伪的情况下，未来走势或也有反复。因此操作上，明日期债盘面冲高后，建议前期TL多单可考虑逢高部分止盈。

　　1.单边：TL多单逢高部分止盈。

　　集运：02打入部分涨价预期，短期预计高位震荡

　　1.消息人士：美国正准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只，美国的行动将针对可能运输过其他受制裁原油（如伊朗原油）的油轮。

　　(来自金十数据APP)

　　2.【特朗普：若俄乌达成和平协议，将为乌克兰安全提供协助】金十数据12月12日讯，美国总统特朗普承诺，如果俄罗斯和乌克兰达成和平协议，他将为（乌克兰）寻求安全的努力做出贡献。特朗普说道：“我们会在安保方面提供帮助，因为我认为这是完成这项工作的必要因素。”欧洲和乌克兰官员预计将于本周末在巴黎举行会晤，就和平计划进行进一步磋商。白宫新闻秘书卡莱维特今天早些时候表示，美国仍在权衡是否派遣代表。(来自金十数据APP)

　　现货运价方面，近期现货揽货情况有所改善，MSK WK52周上海-鹿特丹报价2300-2400美金，关注后续其他船司对于12月下半月的调价动作，目前HPL12月下半月降至2200-2300，OOCL12月下半月线上报2500-2600，COSCO12月下半月华南报价2400-2600美金，CMA下半月2600，EMC表价报2800，实际线下报价2450-2550，YML12月最后下旬降至2400附近；ONE12月下半月线下报价2400，HMM12月上半月线上报2100，下半月报价2996，MSC12月下半月2650美金附近。MSK宣涨1月运价目标3500美金，关注后续落地情况。从基本面看，需求端，12-1月发运预计逐渐好转，供给端，本期（12/8）上海-北欧5港12与周均运力为27.97万TEU，2026年1月/2月周均运力为28.77/29.16万TEU，整体来看，本次船舶运力部署较上周整体出现下滑，12月与1月船司均新增一艘停航，船舶供应压力略有缓解。短期盘面反弹至阶段性高位，1月仍有涨价可能但盘面已提前打入部分预期，需跟踪后续货量改善的力度。地缘端，巴以和谈第二阶段开启，达飞新增印巴-美东航线苏伊士通行，共部署11艘船，观察船司表态和春节后的复航节奏。

　　1.单边：EC2602合约多单部分止盈部分持有，关注后续船司宣涨和货量改善节奏。

　　原油

　　原油：过剩压力难改，油价震荡走弱

　　原油结算价：WTI2601合约57.60跌0.86美元/桶，环比-1.47%；Brent2602合约61.28跌0.93美元/桶，环比-1.49%。SC2601合约跌3.1至441.2元/桶，夜盘跌5.6至435.6元/桶。Brent主力-次行价差0.23美金/桶。

　　1.六位知情人士表示，继本周扣押一艘油轮之后，美国正准备拦截更多运输委内瑞拉石油的船只，以加大对委内瑞拉总统马杜罗的压力。据匿名知情人士称，预计美国将在未来几周内采取进一步的直接干预措施，目标是运输委内瑞拉石油的船只，这些船只可能还运输了来自伊朗等其他美国制裁目标国家的石油。据一位熟悉内情的人士透露，美国已经制定了一份目标清单，列出了可能扣押的另外几艘受制裁油轮。

　　2.OPEC在月报中指出，OPEC+在11月日均原油产量为4306万桶，较10月增加4.3万桶，反映最新的增产协议已开始生效。国际能源署(IEA)稍早发布月报，提高了对2026年全球石油需求增长的预测，同时下调了对供应增长的预测，预计明年的石油供应过剩将略有收窄。IEA预计，全球石油供应量将超过需求量384万桶/日。

　　3.美国劳工部公布，上周初请失业金人数激增4.4万人，经季节调整后为23.6万人，增幅创近四年半以来最大，但这可能并不意味着劳动力市场出现实质性疲软，因为此类数据在年末假期前后波动较大。

　　机构月报继续维持过剩预期，原油供需压力难以改变。年底市场流动性偏低，而短期地缘冲突带来阶段性反弹动力。短期油价震荡偏弱，Brent主力合约参考区间61～64美金/桶，年底油价中枢将逐渐下行。

　　1.单边：震荡偏空。

　　沥青

　　沥青：成本利空明显，地缘仍有隐忧

　　WTI2601合约57.60跌0.86美元/桶，环比-1.47%；Brent2602合约61.28跌0.93美元/桶，环比-1.49%。

　　BU2601夜盘收2898点（-1.83%），BU2602夜盘收2904点（-2.29%）。

　　现货市场，12月11日山东沥青现货稳价2930元/吨，华东地区稳价3150元/吨，华南地区稳价3010元/吨。

　　成品油基准价：山东地炼92/吨，0/吨，山东3/吨。

　　1.山东市场：沥青期货盘面价格上涨叠加地炼开工率偏低厂库水平下降，贸易商出货价格小幅推涨10-30元/吨，市场低价资源减少。目前，炼厂出台冬储合同意愿不高，下游用户观望情绪不减，短期沥青价格或继续坚挺。

　　2.长三角市场：金陵石化产量缩减，库存水平有所下降，不过镇海炼化持续稳定生产，开工高位下，库存略显压力，短期主力炼厂船运价格仍存下调预期。此外，镇江库近期出货量不及前期，社会库存缓慢下降，镇江库低价资源3000元/吨。

　　3.华南市场：华南地区天气较为稳定，需求缓慢释放，部分项目稳定施工支撑当地社会库库存继续下降，且期货价格小幅反弹，支撑市场心态，不过部分炼厂稳定生产，多数中下游用户看空情绪仍较重，且佛山地区社会库出货价格稳定在2930元/吨，成交多以低价为主，因此沥青价格短期或仍有下降预期。

　　百川盈孚统计，本周四国内沥青厂装置开工率为28.86%，较本周一下降4.26%；炼厂沥青总库存水平为26.67%，较本周一下降0.54%；社会库存率为23.59%，较本周一下降0.27%。油价盘中下跌，带动沥青价格继续走弱。。短期美国与委内局势依旧紧张，中长期原料贴水或受到影响，但短期需求处于淡季，市场对此计价有限。盘面预计震荡偏弱。

　　3.期权：BU2602合约卖出虚值看涨期权。

　　燃料油

　　燃料油：低硫供应装置变化扰动频繁

　　FU01合约夜盘收2359（-1.46%），LU02合约夜盘收2945（-1.93%）

　　新加坡纸货市场，高硫Dec/Jan月差-3.6至-3.8美金/吨，低硫Dec/Jan月差0.5至-1.0美金/吨。

　　1.IIR称，Dangote已经开始对渣油流化催化裂化装置RFCC进行为期50天的计划性检修。这项工作于12月8日在RFCC开始，预计将于1月26日重启。

　　2.乌克兰官员称，乌克兰无人机周四首次袭击了里海的一座俄罗斯石油平台，导致卢克石油公司旗下的菲拉诺夫斯基钻井平台（俄罗斯里海最大油田的一部分）停止生产。至少有四架无人机袭击了该平台，导致20多口油气井的开采作业被迫停止。菲拉诺夫斯基油田于2005年被发现，并于2016年由俄罗斯总统弗拉基米尔·普京正式启用，日产量约为12万桶。

　　3.ARA燃料油库存截至12月11日为113.3万吨，环比+10.8万吨（+10.5%）

　　4.新加坡燃料油库存截至12月10日环比增长2.0%至2606万桶（约合410万吨）。陆上燃料油进口量增长33.5%，达到约94万吨，其中大部分来自印度尼西亚、巴西和沙特阿拉伯。出口总量达52万吨，其中大部分流向中国。

　　5.12月11日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

　　低硫近端各地炼厂装置及油田变化对供应的扰动频繁。Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫供应预期环比增长。Al-Zour炼厂渣油脱硫装置于本周回归，预期低硫供应初步恢复。苏丹低硫Nile原油出口预期短期内受到赫格利格油田停产影响，其低硫原料主要流向东亚地区；周三管道设施被占领消息传出预期进一步影响供应出口。马来西亚RFCC装置或以完全回归，印尼新投产RFCC低负荷运行。需求端，低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况。

　　1.期货市场：昨日PX和PTA期货价格震荡整理，截至夜盘，PX603收于6734（-82/-0.12%），TA601收于4616（-48/-1.03%）。

　　PX：昨日PX估价在836美元/吨，较上一日上涨4美元，1月MOPJ目前估价在548美元/吨CFR。

　　PTA：昨日PTA现货市场商谈氛围一般，基差偏强，PTA主流现货基差在01-25。

　　1.据CCF统计，截止本周四，中国PTA开工率73.7%,延续稳定，聚酯开工率周环比下降0.6%至91.2%，江浙加弹综合开工率周环比下降2%至83%，江浙织机综合开工率周环比下降2%至67%，江浙印染综合开工率周环比下降4%至70%。

　　2.据CCF统计，本周三江浙涤丝产销尾盘放量，日内平均产销估算在230%附近，昨日江浙涤丝产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销55%。

　　上游方面，短期俄乌停火预期反复，美联储如期降息，宏观情绪相对平稳，原油仍有过剩压力，年底流动性下降，油价短期震荡。供应方面，福佳大化一套70万吨线3月26日停车，预计近期重启，中化泉州80万吨/年PX装置11月底检修，计划1月25附近重启；外盘方面沙特Satorp70万吨PX装置按计划重启中，预计近期出产品。亚洲歧化效益不佳对PX实际供应影响有限，目前PX利润良好，开工维持高位，供需格局维持偏紧。

　　本月下旬四川能投100万吨、逸盛宁波220万吨PTA检修装置计划重启，PTA开工率预期提升，下游聚酯产销相对平淡，终端采购意向偏弱，聚酯加工费压缩。终端内需市场进入淡季，近期织造开机率环比下滑，新订单下单节奏缓慢，坯布库存压力上升；外需市场近期外贸询单量维持活跃，出货量相对平稳。聚酯开工维持高位，PTA累库的预期仍存。

　　1.单边：PX开工高位，PTA累库预期仍存，终端开工预期走弱，PX&PTA价格预计震荡偏弱。

　　2.套利：PTA1、5合约的反套（即多TA605空TA601）

　　3.期权：双卖期权

　　乙二醇

　　1.期货市场：昨日EG2601期货主力合约收于3599（-83/-2.25%），夜盘收于3599（+0/+0.00%）。

　　2.现货方面：目前本周现货基差在01合约贴水19-21附近，商谈3587-3589，下午几单01合约贴水18-20附近成交。下周现货基差在01合约贴水8-10附近，商谈3598-3600。1月下期货基差在01合约升水31-35附近，商谈3639-3643，下午几单在01合约升水32-33附近成交。

　　1.据华瑞资讯，昨日江浙涤丝产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销55%。

　　2.截至12月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.93%（环比上期下降3.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.17%（环比上期下降0.41%）。

　　供应方面，近期镇海、中石化武汉、三江石化、中科炼化多套装置降负，正达凯60万吨重启延后，新疆中昆60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于近期停车检修，预计轮流停车时间在50天左右，宁夏畅亿一套20万吨/年的合成气制乙二醇新装置顺利出料，乙二醇内盘整体供应损失较预期增加，下游方面本周萧山一套30万吨聚酯长丝和25万吨短纤已于近日停车检修，重启时间待定，三房巷（600370）一套20万吨长丝检修装置重启，聚酯周开工环比走弱，终端采购意向偏弱，聚酯加工费压缩。终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，乙二醇供需双弱，库存仍有去化压力。

　　短纤

　　1.期货市场：昨日PF2602主力合约日盘收6122（+8/+0.13%），夜盘收于6078（-44/-0.72%）。

　　2.现货方面：昨日江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商优惠走货，半光1.4D主流商谈6150-6400出厂或短送，下游按需采购。福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6150-6350元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6250-6450送到，下游按需采购。

　　据华瑞资讯，昨日江浙涤丝产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销55%。

　　近期短纤产销偏弱，开工稳定，短纤工厂库存变动不大；下游纱厂开工小幅走弱，纱厂库存上升。后市来看，内需市场进入淡季，预计12月中旬附近终端市场将进一步转淡；外贸市场近期询单量维持活跃，下游开工下降节奏相对缓慢，短纤供需面偏弱，加工费承压。

　　1.单边：价格震荡偏弱。

　　1.期货市场：昨日PR2601主力合约收于5660（-50/-0.88%），夜盘收于5610（-50/-0.88%）。

　　2.现货市场：昨日聚酯瓶片市场成交尚可。12-2月订单多成交在5680-5710元/吨出厂不等，少量略低5600-5670元/吨出厂不等，少量略高5740元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。

　　CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至755-770美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至750-760美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。

　　供应方面，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置有投产预期，华润珠海两套各30万吨聚酯瓶片装置预计12月下旬附近重启，下游采购节奏偏缓，瓶片供需面相对宽松，加工费缺乏继续上行的驱动。关注新装置的投产节奏。

　　1.单边：价格震荡偏弱。

　　BZ&EB：纯苯亚美套利窗口关闭 苯乙烯基差松动

　　1.期货市场：昨日纯苯和苯乙烯主力合约期货价格震荡偏弱，截止夜盘，BZ2503收于5425（-22/-0.4%），EB2601主力合约日盘收于6472（-33/-0.51%）。

　　纯苯：昨日纯苯价格窄幅波动，市场气氛观华东纯苯市场现货商谈区间5300—5340元/吨，山东纯苯市场主流估价参考5200-5230元/吨。

　　苯乙烯：昨日江苏苯乙烯现货买卖意向商谈在6695-6725，12月下商谈在6690-6730，1月下商谈在6660-6715。江苏苯乙烯现货基差商谈意向在01盘面+（165-165），12月下商谈在01盘面+（160-170），1月下商谈在01盘面+（130-150)。

　　1.据卓创资讯（301299）统计，本周纯苯开工率77.68%，周环比上升0.47%，加氢苯开工率55.4%，周环比下降1.76%，纯苯下游综合开工率69.38%，周环比下降1.98%，其中苯乙烯开工负荷在68.02%，较上期下降0.1%，苯胺开工率74.12%，周环比下降1.41%，己内酰胺开工率72.4%，周环比下降7.4%，己二酸开工率在52.36%，周环比下降2.87%。

　　2．据卓创资讯统计，本周苯乙烯开工负荷在68.02%，较上期下降0.1%，下游综合开工率57.29%，周环比下降1.6%,其中ABS生产企业平均开工负荷在69.03%附近，较上周上升0.27%；PS企业平均开工负荷在55.88%，环比下降2.95%，EPS开工负荷约为51.32%，较上周下降2.26%。

　　上游方面，短期俄乌停火预期反复，美联储如期降息，宏观情绪相对平稳，原油仍有过剩压力，年底流动性下降，油价短期震荡。本周纯苯供稳需降，港口库存上升。近期纯苯外盘价格回落，亚美套利窗口关闭，市场气氛回落，纯苯后期进口量依然偏高，港口库存预计继续上升，纯苯供需格局整体宽松。

　　本周苯乙烯供稳需降，港口库存下降，后半周基差松动。目前苯乙烯工厂利润良好，检修装置重启提前，开工率预期提升。下游方面亏损扩大，加工差压缩，开工整体偏弱。苯乙烯港口库存预期累库，价格主要受成本端扰动。

　　丙烯

　　丙烯：开工上升，库存高位，价格承压

　　1.期货市场：昨日PL2603主力合约收于5749（+11/+0.19%），夜盘收于5702（-47/-0.82%）。

　　2.现货市场：丙烯山东丙烯市场主流参照6050-6130元/吨，较上一工作日持平。中石化华东销售公司丙烯挂牌价稳定，金陵报5950元/吨，镇海报6000元/吨，扬子报6000元/吨。丙烯自用为主，外销量有限，主供长约户。上述价格自12月10日起开始执行。

　　1.沙特阿美公司1月CP预期，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为24美元/吨，较上月上调，丁烷为514美元/吨，较上月上调。

　　2.据卓创资讯，苯周丙烯开工负荷在79.31%，环比上升1.51%，丙烷及混烷脱氢周度开工在74.46%，环比上升4.25%。

　　本周期丙烯负荷继续上升，丙烯工厂库存高位，巨正源共计120万吨、滨华新材料60万吨PDH装置12月重启，恒通化工、青海盐湖共计34万吨MTO装置近期重启。国内丙烯负荷整体预计高位，丙烯进口减少，下游整体需求弹性仍显弱。下游产品价格走势整体偏弱，工厂入市采购积极性降低，市场整体交投气氛趋弱。高库存压制下，价格承压。

　　PVC PVC：跌势不改

　　华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4300元/吨，环比前一交易日下调30元/吨。国内PVC市场继续弱势下调，上游开工变化有限供应虽减缓但依然维持高位，国内需求暂无亮点，行业库存继续累库；大宗宏观预期表现欠佳拖累盘面震荡寻低，成交价格重心小幅走低，华东地区电石法五型现汇库提在4280-4400元/吨，乙烯法维持4400-4500元/吨。华东地区PVC基差01合约在+80/-10区间，市场基差升水。

　　隆众数据显示，截至12月11日本周PVC社会库存样本统计环比增加0.03%至105.93万吨，同比增加27.63%；其中华东地区在100.30万吨，环比增加0.17%，同比增加28.27%；华南地区在5.63万吨，环比减少2.28%，同比增加17.20%。

　　1.单边：反弹乏力。

　　烧碱

　　1.山东个别企业价格继续小涨，但其他企业尚未变化。具体关注山东企业开工情况。鲁西南32%离子膜碱主流成交690-720；鲁中东部32%离子膜碱主流成交675-740，50%离子膜碱主流成交1150-1240；鲁北32%离子膜碱主流成交680-770；鲁南32%离子膜碱主流成交730-735。（单位：元/吨）

　　【相关资讯】1.本周，国内片碱市场继续下行为主市场交投气氛进一步减弱，截至目前内蒙地区主流成交价格2650元/吨，环比-1.85%；华东地区主流价格3050元/吨，环比-4.69%；华南地区主流价格3150元/吨，环比-3.08%；华中地区地区3主流价格050元/吨，环比-1.61%。

　　2.氧化铝：虽然矿山开工灵活性较高，濒临成本线会自主调节开采量，但整体矿石供应增加，目前价格也处于探底的过程。短期来看，市场维持供需错配格局，社会库存不断累积，成本端支撑下移，价格矛盾会不断激化，预计下周国内氧化铝价格继续小幅下探，价格运行区间在2700-2850元/吨。

　　1.单边：弱势走势为主。

　　塑料PP：PE产能利用率朱水平，PP增产

　　L塑料相关：L主力2605合约报收6525点，下跌-33点或-0.50%。LLDPE市场价格部分走软。华北大区线性部分跌10-50元/吨；华东大区线性部分跌20-50元/吨；华南大区线性部分跌20-50元/吨。国内LLDPE市场主流价格在6530-7000元/吨。线性期货高开震荡，盘中震荡向下，尾盘收跌，市场交投气氛疲软，贸易商出货不畅，继续随行让利。终端采购意向偏弱，需求转淡，成交走量欠佳。

　　PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6183点，下跌-58点或-0.93%。PP市场区间整理，部分仍有松动。现货市场提振力度有限，贸易商多数基于自身情况小幅试探调整报盘侧重出货，下游延续刚需采购心态，入市意向不高，实际成交氛围平平，成交数量有限。华北拉丝主流价格在6010-6190元/吨，华东拉丝主流价格在6100-6300元/吨，华南拉丝主流价格在6150-6350元/吨。

　　援引经济参考报消息：国家能源局消息显示，2025年我国原油产量有望达2.15亿吨，天然气产量可达2600亿立方米，较“十三五”末增长35%。“十四五”期间，我国油气勘探开发投资和工作量持续保持高位，科技创新成果不断涌现，油气行业进入“量效齐增与绿色开发”新阶段，呈现“油稳气增、主体多元化、生产数智化、用能低碳化”新格局。我国页岩油可采储量位居世界第三，“十四五”期间，多个国家级示范区加快建设，预计2025年页岩油产量有望超800万吨，较“十三五”末翻两番。

　　国内PE产能利用率持平，报收84.1%，同比增产+1.9%，涨幅连续2周收窄；国内PP产能利用率增产至78.6%，同比增产+6.4%，涨幅连续2周扩大。12月至今，美国联邦基金利率小幅增长至3.89%，同比下滑-0.59%，连续第19个月趋势性加息。

　　1.单边：L主力2605合约观望，关注6650点近日高位处的压力；PP主力2605合约观望，关注6300点近日高位处的压力。

　　2.套利（多-空）：SPC L2605&PP2605报收342点，择机试多，宜在+311点近日低位处设置止损。

　　纯碱

　　期货市场：纯碱期货主力01合约昨日收盘价1103元（9/0.8%），SA1-5价差-50元。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动10至1110元/吨，青海重碱价格变动-40至850元/吨。华东轻碱价格变动0至1200元/吨，轻重碱平均价差为8元/吨。

　　"1.截至2025年12月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-49元/吨，环比上涨50.25%。截至2025年12月11日，中国氨碱法纯碱理论利润-67.60元/吨，环比增加1.31%。

　　2.隆众资讯12月11日报道：本周国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%。其中，轻质碱产量33.76万吨，环比增加1.52万吨。重质碱产量39.78万吨，环比增加1.63万吨。

　　3.截止到2025年12月11日，本周国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较上周四下降4.43万吨，跌幅2.88%。"

　　本周纯碱下跌走势，运行区间下移，供增需减下趋势偏弱。周度来看，纯碱供应端增减并存，新产能投放逻辑主导，今日博源二期举行投产仪式，一线已出产品，产量爬升，预计春节左右有望满产。新都70万吨投产推迟。新产能年底集中落地对明年形成压力。纯碱周产73.5万吨，环比增加4.5%。需求端，玻璃价格持续下挫，刚需较差，盘面倒逼冷修加速。本周玻璃日熔为15.5万吨，光伏玻璃为8.87万吨，重碱理论日度需求为5.2万吨，环比不变。轻碱需求表现亮眼，本周表需环比增加7.9%。库存端，纯碱厂库环比下降2.9%至149.4万吨。预计纯碱延续偏弱格局，中长期价格区间仍下移。

　　1.单边：供强需弱，中长期价格区间仍下移。

　　玻璃

　　期货市场：玻璃期货主力01合约昨日收于956元/吨（-8/-0.83%），1-5价差-97元。

　　现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动-9至1027元/吨，湖北大板市场价变动0至1100元/吨，广东大板市场价变动0至1170元/吨，浙江大板市场价变动0至1200元/吨。

　　"1.截至2025年12月11日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，与4日持平。本周（20251205-1211）全国浮法玻璃产量108.49万吨，环比-0.02%，同比-2.53%。

　　2.截止到20251211，全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱，环比-121.6万重箱，环比-2.05%，同比+22.26%。折库存天数26.3天，较上期-0.5天。

　　3.本周（20251205-1211）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-196.42元/吨，环比+26.58元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润6.51元/吨，环比-0.01元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润35.64元/吨，环比+14.29元/吨。"

　　本周玻璃依旧下跌趋势，基本面弱势，现货继续降价，期现出货负反馈。玻璃日熔15.5万吨，环比不变。后续仍有冷修产线有待落地，玻璃日熔预计将跌至15万吨左右才能稳住下跌趋势。本周厂库环比去库2.1%至5822.7万重箱。利润方面，以天然气、煤制气、石油焦的浮法玻璃周均利润分别为-196.4、6.51、35.6元/吨，利润变化不大。短期，玻璃节前供应端的收缩速度决定了冬储力度，若冷修超预期兑现，预期自我实现促进库存下降，则价格能够稳定。但若冷修力度减弱，则玻璃弱势基本面将延续至一季度。

　　1.单边：偏弱走势。

　　2.套利：关注05合约空纯碱多玻璃策略机会，择机反套1-5合约。

　　甲醇

　　甲醇：延续跌势

　　现货市场：生产地，内蒙南线报价1940元/吨，北线报价1960元/吨。关中地区报价2000元/吨，榆林地区报价1920元/吨，山西地区报价2040元/吨，河南地区报价2110元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2190元/吨，鲁北报价2220元/吨，河北地区报价2130元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2100元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价2100元/吨，宁波报价2100元/吨，广州报价2070元/吨。

　　本周(20251205-1211)中国甲醇产量为2039705吨，较上周增加16240吨，装置产能利用率为89.81%，环比涨0.81%。

　　综合来看，国际装置开工率下滑，伊朗地区开始限气，部分装置停车，日均产量降至15000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格稳定，伊朗减点下降，进口顺挂稳定，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工提升，外盘开工低位小幅提升，欧美市场小幅反弹，内外价差震荡，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装40万吨，非伊货源部分延迟至1月，1月进口预期上调至140万吨左右，阳鸿后期到货增加，美金商逢高获利出货。煤价弱势下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交尚可，溢价成交，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息摇摆，国内大宗商品宽幅震荡，但对期货甲醇影响减弱，伊朗多数装置因限气停车，进口略有扰动，甲醇延续震荡偏弱态势为主。

　　1、单边：短空01。

　　尿素

　　尿素：成交发力，期货继续下挫

　　现货市场：出厂价平稳，成交乏力，河南出厂报1630-1650元/吨，山东小颗粒出厂报1670-1680元/吨，河北小颗粒出厂1670-1680元/吨，山西中小颗粒出厂报1580-1600元/吨，安徽小颗粒出厂报1630-1640元/吨，内蒙出厂报1520-1570元/吨。

　　2025年第49周(20251204-1210)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素89.61%，环比涨2.91%；气制尿素55.23%，环比跌9.89%。周期内新增1家煤制、1家气制企业装置停车，4家煤制、1家企业停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率上涨、气制产能利用率下跌。

　　综合来看，当前国内供应宽松，华北地区复合肥开工缓慢提升，本月收单，关注收单进度，整体需求偏刚性为主，低价拿货，高价观望，贸易商开始出货，高价采购力度大幅转弱。尿素生产企业库存去库5.63万至123.42万吨附近，整体高位。短期来看，国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可。国内外价差依旧偏大，新配额发放，但印标落地，国际市场对国内影响偏弱。当前，主流交割区出厂价格1650-1680元/吨附近，下游接受大幅降温，复合肥厂开工率虽提升，但高价抵制，淡储企业采购过半，东北地区冬储阶段性告一段落，厂家待发消耗，部分地区待发告罄，部分厂家大幅降价至1620元/吨，收单尚可，成交改善，其余高价地区成交依旧疲软，昨日市场消息称磷肥管控趋紧，情绪上对尿素有一定影响，短期内预计尿素弱势运行为主。中期来看，第四批出口配额影响消退，国内复合肥原料采购收尾，淡储完成大半任务，整体需求偏弱尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。不过需重点关注政策层面变化。

　　1、单边：高空。

　　纸浆

　　纸浆：浆价现货走强，需求偏刚需，观察仓单注册情况和港口库存增减。

　　期货市场：合约大幅回落。SP主力05合约夜盘报收5520点，跌80点，合1.43%。

　　援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商为改善自身盈利，积极跟随盘面上调出货报价，下游采浆心态偏理性，市场交投相对有限，价格上涨50-120元/吨；浆企挺涨信号明确，同时进口阔叶浆现货可流通货源仍显偏紧，贸易商惜售情绪升温，出货价格进一步上探，市场价格上涨50-100元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投相对平缓，价格暂稳整理。

　　针叶浆：布针报收4550-4850元/吨，乌针报收5350-5380元/吨，月亮报收5500-5520元/吨，太平洋报收5550元/吨，雄狮、马牌报收5560-5580元/吨，银星报收5580-5600元/吨，凯利普报收5700-5720元/吨，南方松报收5800-6100元/吨，北木报收5850元/吨，金狮报收6300元/吨。

　　阔叶浆：乌斯奇、布拉克报收4430-4450元/吨，阿尔派报收4550-4580元/吨，小鸟、新明星报收4670-4680元/吨，鹦鹉、金鱼报收4680-4700元/吨，明星报收4700元/吨。

　　1.本周期，中国阔叶浆样本产量为25.0万吨，较上周产量上涨1.1万吨。中国化机浆样本产量：23.8万吨，较上周期产量持平。（隆众）

　　2.截至2025年12月11日，中国纸浆主流港口样本库存量：203.6万吨，较上期去库6.5万吨，环比下降3.1%，库存量在本周期继续呈现去库的走势，样本港口库存已经连续三周呈现去库走势。

　　利多主要因素：①仓单担忧：市场炒作01合约结转交割仓单库存偏低，（12月底会注销老仓单，新仓单仅剩下7万吨，创4年来的最低位。）市场超预期上涨。②但目前新仓单偏少，叠加俄罗斯布针和未来狮牌退出交割品市场，市场对于交割品可用数量偏少的担忧或会加剧，一定程度，会拉高整体市场估值。

　　目前市场基本面整体偏弱，高库存（200万吨+）与弱需求（下游纸厂利润收缩、采购谨慎）制约市场反弹高度。建议投资者关注12月仓单注销和1月仓单注册情况，以及港口的去库节奏。

　　1.单边：建议观望为主，激进投资者背靠前高，少量试空。

　　原木

　　原木：基本面趋弱

　　山东：日照3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。江苏：太仓4米中A辐射松原木现货价格为730元/方，较昨日持平，较上周下跌20元/方。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为730元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。重庆港（600279）4米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较昨日持平，较上周持平。

　　主力合约LG2601收盘价746元/方，较上一交易日跌1.06%。

　　【策略】

　　1.单边：关注03多单介入机会。

　　2.套利：1-3反套逐步止盈出场。

　　胶版印刷纸：供应压力不减，高浆价传导不及预期

　　现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300-4500元/吨，价格较上一工作日持平。另有部分小厂货源价格较低，价格区间较为广泛。（卓创）

　　原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5600元/吨，涨100元/吨；阔叶浆金鱼4600元/吨，涨50元/吨；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格暂企稳整理。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1200-1430元/绝干吨。山东地区及河南地区市场资源供给偏宽松，浆企按需收货为主；南方市场资源供给尚可，浆企顺市收货。（卓创）

　　期货市场方面：OP2602冲高回落，报收3996点，跌46个点，合1.14%。

　　1.本期双胶纸产量20.6万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.7%，较上期下降0.3%。本期双胶纸生产企业库存138.9万吨，环比增幅0.3%。（隆众）

　　2.本期铜版纸产量8.5万吨，较上期减少0.1万吨，降幅1.2%，产能利用率63.1%，较上期下降0.1%。本期铜版纸生产企业库存37.8万吨，环比增幅0.5%。（隆众）

　　1.单边：偏空操作。

　　3.期权：卖出OP2602-C-4100。

　　天然橡胶：泰国水杯差继续走弱，轮胎环比增产

　　RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收15150点，下跌-35点或-0.23%。截至前日12时，销地WF报收14800-14900元/吨，越南3L混合报收15250元/吨，泰国烟片报收17900-17950元/吨，产地标二报收13600-13750元/吨。

　　NR 20号胶相关：NR主力02合约报收12240点，下跌-30点或-0.24%；新加坡TF主力03合约报收172.0点，上涨+1.4点或+0.82%。截至前日18时，烟片胶船货报收2090-2160美元/吨，泰标近港船货报收1810-1820美元/吨，泰混近港船货报收1810-1820美元/吨，马标近港船货报收1800-1810美元/吨，人民币混合胶现货报收14440-14450元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力02合约报收10630点，下跌-80点或-0.75%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10500元/吨，山东民营顺丁报收10100元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10400-10500元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10500-10800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10900-11000元/吨。山东地区丁二烯报收7500-7550元/吨。

　　QinRex援引海关总署数据：2025年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计79万吨，较2024年同期的71.2万吨增加11%。1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计757.2万吨，较2024年同期的649.8万吨增加16.5%。2025年前11个月，科特迪瓦橡胶出口量共计151.8万吨，较2024年同期的135万吨增加12.4%。单看11月数据，出口量同比增加0.4%，环比则下降10.6%。

　　12月至今，泰国胶水下跌至55.3泰铢/公斤，杯胶下跌至48.8泰铢/公斤，水杯价差报收+6.48泰铢/公斤，同比走弱-3.49泰铢/公斤，连续13个月边际走弱，利空天然橡胶单边。国内全钢轮胎产线开工率连续3周增产至64.1%，同比增产+11.3%，连续2周边际增产；国内半钢轮胎产线开工率连续2周增产至71.6%，同比减产-10.0%，连续3周边际减产。

　　1.单边：RU主力05合约少量试空，宜在15290点近日高位处设置止损；NR主力02合约多单持有，止损宜上移至12180点近日低位处。

　　2.套利（多-空）：RU2605-NR2605（1手对1手）报收+2890点持有，宜在+2855点近日低位处设置止损。

　　丁二烯橡胶：高顺顺丁环、同比减产

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力02合约报收10630点，下跌-80点或-0.75%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10500元/吨，山东民营顺丁报收10100元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10400-10500元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10500-10800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10900-11000元/吨。山东地区丁二烯报收7500-7550元/吨。

　　RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收15150点，下跌-35点或-0.23%。截至前日12时，销地WF报收14800-14900元/吨，越南3L混合报收15250元/吨。NR主力02合约报收12240点，下跌-30点或-0.24%；新加坡TF主力03合约报收172.0点，上涨+1.4点或+0.82%。截至前日18时，泰标近港船货报收1810-1820美元/吨，泰混近港船货报收1810-1820美元/吨，人民币混合胶现货报收14440-14450元/吨。

　　援引经济参考报消息：国家能源局消息显示，2025年我国原油产量有望达2.15亿吨，天然气产量可达2600亿立方米，较“十三五”末增长35%。“十四五”期间，我国油气勘探开发投资和工作量持续保持高位，科技创新成果不断涌现，油气行业进入“量效齐增与绿色开发”新阶段，呈现“油稳气增、主体多元化、生产数智化、用能低碳化”新格局。我国页岩油可采储量位居世界第三，“十四五”期间，多个国家级示范区加快建设，预计2025年页岩油产量有望超800万吨，较“十三五”末翻两番。

　　国内丁二烯产能利用率增产至71.2%，同比增产+2.8%，连续5周边际增产；国内高顺顺丁产能利用率减产至70.7%，同比减产-7.6%，连续7周边际减产。国内全钢轮胎产线开工率连续3周增产至64.1%，同比增产+11.3%，连续2周边际增产；国内半钢轮胎产线开工率连续2周增产至71.6%，同比减产-10.0%，连续3周边际减产。

　　1.单边：BR主力02合约多单持有，止损宜上移至10550点近日低位处。

　　2.套利（多-空）：BR2602-NR2602（2手对1手）报收-1610点持有，宜在-1735点近日低位处设置止损。