有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.48%至8350元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为850元/吨；华东地区421#基差为500元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为8743手，环比+124手，变化主要来自 中远海运滨海（+108手）、外运天津西青（+36手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南地区枯水期减产，冬季北方空气污染多发，新疆作为工业硅主产区之一，当地生产变化备受关注，近期有大厂减停产的消息流出，需持续跟踪。成本端，因煤价下跌引发对北方成本下移的预期，不过硅煤价格目前未有变化。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。综合看，供需双减的情况下，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，目前硅煤价格并未下跌，价格继续下移空间有限，后续跟踪硅煤价格及北方生产的变化。预计硅价偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2605收涨1.47%至58030元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-7030元/吨；（基准合约为PS2601）。

　　N型多晶硅致密料基差为-7030元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为10920吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅平台成立，后续需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措（去产能预期升温对价格有提振）。2025年12月17日至18日由中国光伏行业协会主办的2025光伏行业年度大会在西安进行，关注会议期间的动态。

　　基本面上，多晶硅供应过剩程度较大，库存持续累积。近期仓单注册量增加，挤仓风险下降，不过考虑到多晶仓单的特性，后期仍需跟踪仓单注册进度。

　　综合看，预计多晶硅价格在弱基本面+去产能预期影响下，总体处于宽区间震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：持有深虚卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨650元至95150元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨650元至92650元/吨；期货主力合约LC2605收涨3.42%至101060元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-3950元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-5910元/吨。

　　目前仓单数量为15260吨，环比+210吨，变化主要来自 中远海运南昌（+180吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET12月15日讯，自12月上旬开始，新能源产业链迎来价格波动，其中磷酸铁锂正极材料生产厂商掀起集体提价潮。近日，记者从部分磷酸铁锂头部企业、中国化学（601117）与物理电源行业协会、行业分析师等多个渠道了解到，在即将迎来2026年之际，多家磷酸铁锂企业开始和客户商谈价格，一些头部企业提出了提价诉求，涨幅集中在2000~3000 元 / 吨之间。部分企业甚至表示，涨价趋势预计将持续至明年第四季度。记者发现，本轮磷酸铁锂提价除了储能等需求拉动外，还有碳酸锂等原材料成本上涨的驱动。有分析师表示，碳酸锂作为磷酸铁锂正极材料的关键原料，其价格每上涨1万元/吨，就会直接推高正极材料成本约2300~2500元/吨。 (每日经济新闻)

　　2、SHMET12月15日讯，有投资者问，董秘你好公司海外锂矿股权问题是否影响海外矿产进口？天齐锂业（002466）在互动平台表示，公司目前锂精矿主要来自于公司控股的澳大利亚格林布什锂辉石矿。由公司控股子公司泰利森负责开采及生产。根据《股东协议》相关约定，泰利森出产的锂精矿目前仅供给两位股东——公司控股子公司TLEA和雅保，两个股东根据各自实际需要分别可获得约50%的实际年产量。目前，公司锂精矿的采购和运输安排均按计划正常进行。

　　【交易策略】

　　单边：碳酸锂12月基本面供需双强状态未改变，当月供<求将带动库存持续去化，对价格有一定支撑。短期内因大厂锂矿复产不及预期，加大了行情波动（会复产，只是时间有延后）。明年一季度目前看储能订单依然较好，但动力领域可能会因淡季叠加购置税5%征收 出现阶段性的走弱，需要跟踪数据及相关资讯。同时，国内外供应仍有新项目在投产和爬坡，供需格局边际变化上可能转宽松，中期上价格缺乏进一步强势拉升的推动因素。而对明年总需求预期高景气又吸引资金长期配置碳酸锂，因此多空对于长短交易周期以及逻辑存在一定分歧，导致单边操作存在难度，新单操作暂且观望。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合持有，卖03-买05反套组合持有。

　　资料来源：广期所，海证期货研究院

　　（2）注册品牌主要是在表述上的变化，关注后续碳酸锂注册品牌的公布情况。

　　【交易策略】

　　单边：碳酸锂四季度基本面供需双强状态未改变，当月供<求将带动库存持续去化，对价格有一定支撑。短期内因大厂锂矿复产不及预期，加大了行情波动（会复产，只是时间有延后）。明年一季度目前看储能订单依然较好，但动力领域可能会因淡季叠加购置税5%征收 出现阶段性的走弱，需要跟踪数据及相关资讯。同时，国内外供应仍有新项目在投产和爬坡，供需格局边际变化上可能转宽松，中期上价格缺乏进一步强势拉升的推动因素。而对明年总需求预期高景气又吸引资金长期配置碳酸锂，因此多空对于长短交易周期以及逻辑存在一定分歧，导致单边操作存在难度，新单操作暂且观望。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合可进入交割，或止盈（有现货销售渠道），卖03-买05反套组合持有。

　　能 源 化 工

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收跌1.79%至2910元/吨，沥青盘面再次试探前低。12月15日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2920（-10）、3000（±0）、3150（±0）、3010（±0）元/吨，华东山东现货价差230元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为53、36、16、5、-21元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为-17、-20、-11、-37元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9251。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4180吨（-500），厂库仓单49920吨（±0），总计54100吨（-500），新越沥青注销500吨沥青仓库仓单，仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东降温降雪抑制刚需，部分炼厂沥青恢复生产出货，供应增加，低价资源逐步增多；华北主力炼厂近日生产90#沥青，70#沥青停发，东北入库为主，现货可流通资源紧张，报盘较少，主力炼厂交付前期合同，产销平衡，计划明天转产70#沥青；华东金陵石化沥青提产，镇海炼化稳定生产，供应中高，终端消耗一般，京博海南船运资源入库；华南需求缓慢释放，部分炼厂稳定生产，现货充足，成交一般，个别主力炼厂有增产计划，用户采购谨慎；东北部分终端开始分批采购河北沥青资源，多数贸易商谨慎观望冬储政策，采购意愿有限；西北主力炼厂稳定生产，交付冬储合同，大部分资源流入周边社会库，炼厂发货控量明显，运力紧张，到货周期较长，疆外入库较缓慢。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东部分炼厂沥青恢复生产出货，华北主力炼厂近日生产90#沥青，70#沥青停发，计划明天转产70#沥青，华东镇海炼化稳定生产。需求端，道路施工需求持续下滑，价格坚挺，东北观望冬储政策，西北运力紧张，疆外入库较缓慢。整体来看，原油价格持续弱势振荡，沥青价格跟随波动为主。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：中期关注03、06做多基差机会；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　外盘原油价格三连跌，Brent主力收跌1.4%至60.36美元/桶，WTI主力收跌1.48%至56.68美元/桶，SC2601收跌1.44%至430.2元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-0.1（+1.5），SC2602-2603月差-0.9（+0.5），SC2603-2604月差-1.2（-0.7）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、美国总统特朗普表示，与欧洲领导人进行了非常好的对话，其中许多对话涉及俄乌冲突，对此进行了长时间讨论，事情似乎进展顺利。现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的和平协议。特朗普与俄罗斯总统普京进行了多次对话，还得到了欧洲领导人的巨大支持，各方均希望结束这场冲突。必须让乌克兰和俄罗斯达成一致，目前进展顺利，谈话也很有效。

　　2、上周，美国海岸警卫队拦截并扣押了一艘超大型油轮，该油轮载有PDVSA出售的约185万桶委内瑞拉重质原油。自此，一艘为委内瑞拉国家石油公司PDVSA运送俄罗斯石脑油的油轮以及至少四艘原计划在委内瑞拉装载原油的超级油轮纷纷掉头返航。此次扣押导致超过1100万桶原油滞留在委内瑞拉水域的其他船只上，并促使一些油轮船东下令船只掉头。目前美国海军舰队正在加勒比海巡逻，美国的压力几乎使委内瑞拉的石油出口陷入瘫痪，只有雪佛龙租赁的油轮在华盛顿此前授予的许可下，运载委内瑞拉原油驶往美国。

　　3、欧盟宣布就俄罗斯影子舰队相关活动以及俄方混合威胁分别采取新一轮制裁措施。新增制裁5名个人和4家实体，相关个人与俄罗斯石油公司、俄卢克石油公司存在直接或间接关联。新增12名个人和2家实体至制裁名单，因持续进行混合威胁行动，对欧盟及其成员国和伙伴实施信息操纵和干扰，并从事恶意网络活动。

　　4、CFTC，截至11月25日当周，原油投机者持有的WTI净空头头寸增加了23210手，达到53239手。

　　【逻辑分析】

　　受俄乌和平谈判取得进展消息影响，原油价格继续下跌，美国扣押委内瑞拉油轮阻碍委内瑞拉原油出口以及欧盟制裁俄罗斯影子舰队等地缘均未提振原油价格。原油基本面暂无变化，OPEC+暂停明年一季度增产，非OPEC+供应充足，需求疲软，原油供需过剩，仍以偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖看涨期权可持续关注并持有。