【20260104】股指周报：政策发力前置，开门红无悬念

　　核心观点：偏多 元旦期间中国资产表现最好，人民币持续升值，港股领涨全球股市，A股开门红无悬念。12月PMI全面反弹到扩张区间，生产指数和新订单指数明显增加，科技产业指数显著高于一般制造业，大企业好于中小企业。从季节性上看到明显的政策发力前置。今年春节较晚，机构节前已经提前布局春季躁动，中证1000的保值盘显著增加反映了现货头寸的持续增加，结构上商业航天机器人主题投资非常活跃，消费继续垫底。成长指数好于价值指数。策略上继续建议逢低做多股指期货，特别是中证1000等中小盘指数。

　　估值：中性 十年期国债利率1.85%，沪深300指数十年风险溢价率分位数47%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点86%，PB分位点62%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点88%，PB分位点75%，中证500PE注册制改革以来PE分位点82%，PB分位数78%，中证1000PE注册制改革以来分位点73%，PB分位数51%，全A估值PE分位数92%，PB分位数58%，处于中高位，科创50PE分位数89%，PB分位数64%，处于高位，创业板指PE分位数43%，PB分位数65%。

　　短期资金：中性 元旦前，短期资金流入放缓，两融余额显著减少，偏股基金发行减少，ETF转为小幅流出，IPO上市减少，产业股东减持维持放缓，大宗交易显著增加，回购处于低位。

　　陆股通成交量增加，AH溢价率低位回升，A股优于港股。

　　股指期货：中性 股指期货方面前十会员净空单变化不大，IM套保盘明显增加，显示中性策略资金加速入场。IC、IM基差贴水减少。

　　大类资产：中性 元旦期间美元、美债震荡，美股维持高位，高收益债利差回落。上周十年期国债期货价格震荡偏弱，中证商品指数冲高回落。贵金属冲高回落，铂、钯短期暴跌。铜维持高位震荡，铁矿维持震荡，原油价格低位震荡。碳酸锂小幅回落，生猪低位反弹。

　　行业及ETF：偏多 上周市场行业表现上国防军工、石油石化、汽车与配件领涨，日常消费、保险、医疗设备领跌。上周ETF市场有色金属、军工、机器人ETF领涨，港股创新药、恒生消费、酒ETF领跌。上周A股传统行业中工业指数成交占比处于高位，材料指数成交占比冲高回落，金融、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。新经济行业中可选消费成交占比稳定，医疗保健和日常消费、新能源成交占比下降，信息技术成交占比稳定。

　　经济数据：偏多 中国11月工业企业利润增速继续下降，累计增速0.1%，营业收入增速1.6%，库存增速4.6%，库存周期处于被动累库状态，利润率维持较低水平，没有明显改观。结构上分化明显，有色金属、铁路船舶航空航天、计算机、通信设备电子设备维持较高增速。

　　政策：中性 美联储主席人选尚即将确定，哈塞特和沃什不相上下，华尔街大佬更支持沃什。如果沃什当选，2026年的降息预期可能会明显下降。

　　中国PMI指数与新订单

　　PMI季节图

　　主要产业的PMI

　　元旦前，短期资金流入放缓，两融余额显著减少，偏股基金发行减少，ETF转为小幅流出，IPO上市减少，产业股东减持维持放缓，大宗交易显著增加，回购处于低位。

　　陆股通成交量增加，AH溢价率低位回升，A股优于港股。

　　股指期货方面前十会员净空单变化不大，IM套保盘明显增加，显示中性策略资金加速入场。IC、IM基差贴水减少。

　　 IH前十会员净单占比稳定，平均基差小幅贴水。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比处于低位，平均基差贴水减少，保值盘占比较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比高位,平均基差贴水缩小，保值盘比例较高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比回升，平均基差贴水减少，保值盘增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.85%，十年风险溢价率分位数47%，股指风险溢价率处于中性。

　　沪深300PE十年分位点86%，PB分位点62%，处于中高位。

　　上证50PE十年以来分位点88%，PB分位点75%，处于历史中高位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点82%，PB分位数78%，处于中高位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点73%，PB分位数51%，估值中位。

　　全A注册制以来估值PE分位数93%，PB分位数59%，处于中高位的水平。

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数89%，PB分位数64%，处于高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数43%，PB分位数65%，处于中位的水平。

　　10年期美债利率4.19%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　美十年期国债利率、实际利率、美元震荡。

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数95%，市净率分位数99%。

　　货币市场7天shibor利率有短期年末扰动，但仍维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡。

　　贸易加权人民币汇率指数震荡，人民币兑美元持续回升。

　　中美十年期国债利差震荡。

　　上周十年期国债期货价格震荡偏弱，中证商品指数冲高回落。贵金属冲高回落，铂、钯短期暴跌。铜维持高位震荡，铁矿维持震荡，原油价格低位震荡。碳酸锂小幅回落，生猪低位反弹。

　　中证1000与沪深300的比值和成交占比回升，成长股跑赢蓝筹股。

　　中证1000波动率低位回升

　　换手率

　　全A指数换手率小幅下降。

　　上周经过调整后股指资金年前小幅流出。

　　五日大宗交易成交额157亿，活跃度较高。

　　两融余额周度大幅流入138亿，融资交易占比中性。

　　股票型ETF份额流出7亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增92亿，股票基金发行回落。

　　周度上市金额64亿，IPO过会融资23亿。融资规模持续上升。

　　上周产业资本减持30亿。

　　2026年1月解禁规模较高。

　　上市公司周度回购增加4.7亿，月度累计回购显著减少。

　　上周市场行业表现上国防军工、石油石化、汽车与配件领涨，日常消费、保险、医疗设备领跌。

　　上周ETF市场有色金属、军工、机器人ETF领涨，港股创新药、恒生消费、酒ETF领跌。

　　上周A股传统行业中工业指数成交占比处于高位，材料指数成交占比冲高回落，金融、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。

　　新经济行业中可选消费成交占比稳定，医疗保健和日常消费、新能源成交占比下降，信息技术成交占比稳定。

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