【国债期货】流动性宽松支撑债市，供给压力长短分化

2026-01-19 12:21:00 来源：国元期货研究作者：霍柔安

　　主要观点：周中传出交易所提高融资保证金至100%的消息，股市有所波动，债市近期出现小幅回升。12月31日公募基金销售新规正式稿落地，其中债基赎回费率较征求意见稿放松，且过渡期延长，这将缓和此前对赎回新规冲击的担忧，缓解债基赎回压力，助力债市修复。但当前长债市场存在供给压力，年初国债单只发行规模明显高于去年均值，且目前来看短期内增量仍将维持，根据当前已披露的政府债发行规模来看，与去年同期持平，但1月供给存在压力，因此，对长债市场供需层面存在压力，考虑到配置需求问题，长债的风险要大于短债，走势预计分化。15日下午3点举行的货币金融政策支持实体经济高质量发展成效发布会上，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，并表明今年降准降息仍有一定空间，预计会对短期内债市情绪形成提振作用。后续考虑到当前资金面缺口仍存，关注两会后的降准敏感窗口期，主要关注央行工具的选择，如果通过MLF、买断式回购等补充流动性，资金成本可能略有抬升。如果通过购债投放流动性，则对短端形成利好。

　　策略：当前市场股债跷跷板效应明显，一季度预计市场将迎来开门红，各项政策可能加速落地，一季度降准可能性仍存，叠加当前债券供给压力存在，对长债市场供需层面存在压制，短期有震荡调整的风险，但是考虑到下方空间有限，仍有一定的支撑存在。而长期来看，当前宏观叙事难被证伪，叠加供给压力超长债长期依然偏弱。

　　一、周度复盘