【策略观点 】

　　宏观方面:2025年全年，我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元；规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额规模增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点；固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。商务部表示，2026年将深入实施提振消费专项行动，优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费。

　　炉料方面：铁矿发运季节性走低，但高于去年同期，天气对澳大利亚和巴西铁矿发运的影响需要重点关注。双焦方面，国产矿存在复产，蒙煤发运回升至高位。但春节放假减产逐步开启，支撑价格底部。预计会呈现炉料强于成材的趋势。

　　供应方面：上旬春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主。2月下旬随着钢厂复工复产，铁水产量将逐步回升。预计铁水需求仍会维持在230万吨/天附近。

　　需求方面：建筑需求仍处于季节性淡季，冬储氛围偏淡。出口方面，钢铁产品实施出口许可证管理，1月下旬热卷出口接单持续放缓，海内外价差收窄，出口优势减弱。

　　展望二月，钢材供增需弱，低估值下预计震荡运行。

　　1月螺纹钢及热轧卷板主力合约宽幅震荡运行。上旬，在宏观预期改善带动下，市场情绪明显修复。央行在年度工作会议中重申“适度宽松”的货币政策取向，提振黑色板块。下旬，宏观情绪释放，黑色板价格回归基本面。终端需求偏弱，钢材价格震荡偏弱。

　　二、螺纹供增需弱

　　1月，247家样本钢厂盈利率39.07%，较上月增加2.71个百分点；同比下降11.47个百分点。247家样本钢厂铁水日均产量228.26万吨/天，较上月下降0.17%，同比增加0.13%。247家样本钢厂高炉开工率为78.94，较上月增加0.04个百分点。五大品种钢材周均产量818.14万吨，月环比增加1.32%，年同比下降0.88%。五大品种钢材周均表观消费818.37万吨，月环比下降2.94%，年同比增加12.86%。五大品种钢材库存为1257.08万吨，较上月末下降0.07%。

　　1月，螺纹钢样本钢厂开工率为39.02%，月环比增加0.99个百分点；螺纹钢周均产量为192.28万吨,月环比增加8.74万吨，增加幅度为4.76%。螺纹钢周均表观消费为187.82万吨，月环比下降20万吨，幅度为-9.62%。螺纹钢库存为452.1万吨，月环比增加18万吨，幅度为4.15%;其中，厂内库存为148.98万吨，月环比增加6.43%。社会库存为303.12万吨，月环比增加3.06%。

　　三、热轧卷板供增需稳

　　1月热轧卷板样本钢厂周均开工率为78.13%，月环比增加1.96个百分点；热轧卷板周均产量为305.95万吨,月环比增加3.83万吨，增加幅度为1.27%。热轧卷板周均表观消费为310.81万吨，月环比增加3万吨，幅度为0.97%。热轧卷板库存为357.78万吨，月环比下降19万吨，幅度为-5.04%;其中，厂内库存为76.64万吨，月环比下降4.97%。社会库存为281.14万吨，月环比下降5.39%。

　　四、宏观市场动态

　　海外方面：

　　1月21日，特朗普在社交媒体发文称，他已经同北约秘书长吕特就未来达成有关格陵兰岛的协议制定了框架，因此不会实施原定于2月1日生效、对欧洲8国加征关税的措施。

　　美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速。

　　关注美联储新主席人选。鲍威尔继任者热门人选包括白宫经济顾问哈塞特、前美联储理事沃什、美联储理事沃勒和鲍曼。

　　国内方面：

　　国家发改委近日印发《关于推进城际铁路健康可持续发展的意见》提出，优先支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等经济活跃、人口聚集度高的重点城市群规划建设城际铁路。

　　国家统计局公布数据显示，2025年全国规模以上工业企业实现利润总额7.4万亿元，同比增长0.6%，扭转了连续三年的下降态势。

　　2025 年全年，我国 GDP 同比增长 5.0%，达到 140.19万亿元；规模以上工业增加值增长 5.9%，增速较上年加快 0.1 个百分点；社会消费品零售总额规模增长 3.7%，增速较上年加快 0.2 个百分点；固定资产投资下降 3.8%，其中房地产开发投资下降 17.2%。

　　2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%。其中，住宅施工面积460123万平方米，下降10.3%。房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积42984万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%。其中，住宅竣工面积42830万平方米，下降20.2%。

　　五、下游消费情况

　　5.1家电计划排产环比下降 机床消费疲软

　　据产业在线，2026年2月份家用空调排产1149万台，较去年同期生产实绩下滑31.6%；冰箱排产600万台，较上年同期生产实绩下降17%；洗衣机排产630万台，较去年同期生产实绩下滑3.2%。

　　机床方面，2025年12月当月，中国出口机床126万台，同比大幅下降23.7%。从全年数据看，2025年中国累计出口机床1492万台，较上年同比下降18.2%。机床出口在国际市场需求疲软或竞争加剧的背景下面临一定压力。

　　5.2汽车产销平稳增长 船舶订单占比居前

　　汽车产销平稳增长，出口表现亮眼。中汽协数据，12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高。其中商用车市场回暖向好，产销实现10%以上增长，回归400万辆以上；新动能加快释放，新能源汽车产销超1600万辆，国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量；对外贸易呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，新能源汽车出口达261.5万辆，出口规模再上新台阶。

　　据乘联分会初步推算，1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆，环比下降20.4%，同比增长0.3%。其中新能源零售量预计为80万左右，渗透率约44.4%。

　　克拉克森：2025年12月份全球新签订单313艘，共计8394912CGT。数量环比增加94艘，同比增加82艘。其中，中国接获229艘，共计5758242CGT。2025年全年，全球累计新船订单成交量为2036艘5643万修正总吨（CGT），按CGT计比2024年的7678万CGT下降27%。其中，中国船企接单1421艘、3537万CGT，同比下降35%，市场占有率为63%，排名全球第一；韩国船企接单247艘1160万CGT，同比增长8%，市场占有率为21%，排名第二。

　　5.3出口优势减弱 关注贸易摩擦

　　12月12日，商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。核心目的包括压缩“买单出口”“挂靠出口”等违规操作空间，提升出口合规成本与可追溯性。

　　2025年12月，中国钢材出口量达1130万吨，创下单月历史新高，环比增长13.2%，同比增长16.2%；1-12月累计出口钢材11902万吨，同样刷新年度出口纪录,同比增长7.5%。12月出口显著走强，部分源于市场对2026年将实施的钢铁出口许可证新政存在不确定性，企业相应提前安排出口，形成阶段性“抢出口”效应。随着“抢出口”效应的消退，钢铁产品实施出口许可证管理，1月下旬热卷出口接单持续放缓，海内外价差收窄，出口优势减弱。

　　六、小结

　　宏观方面:2025年全年，我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元；规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额规模增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点；固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。商务部表示，2026年将深入实施提振消费专项行动，优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费。

　　炉料方面：铁矿发运季节性走低，但高于去年同期，天气对澳大利亚和巴西铁矿发运的影响需要重点关注。双焦方面，国产矿存在复产，蒙煤发运回升至高位。但春节放假减产逐步开启，支撑价格底部。预计会呈现炉料强于成材的趋势。

　　供应方面：上旬春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主。2月下旬随着钢厂复工复产，铁水产量将逐步回升。预计铁水需求仍会维持在230万吨/天附近。

　　需求方面：建筑需求仍处于季节性淡季，冬储氛围偏淡。出口方面，钢铁产品实施出口许可证管理，1月下旬热卷出口接单持续放缓，海内外价差收窄，出口优势减弱。

　　展望二月，钢材供增需弱，预计震荡运行。

　　写作日期：2026年1月28日

　　分析师