虽然4月份市场需求表现欠佳，但是成本端支撑稳健，沥青均价仍环比小幅上涨。5月份来看，沥青成本端仍然是主要利好，且终端需求或有季节性改善，节后沥青价格或有希望小幅上行。

　　4月份沥青均价环比表现较好同比仍然偏弱

　　尽管2024年4月份沥青刚性需求恢复仍然较为缓慢，但由于原油价格高位波动，成本端支撑稳固，均价环比出现上涨。首先从成本端来看，地缘局势扰动频繁对油市形成持续性支撑，美联储降息预期延后则进一步加大了地缘溢价的回吐空间，从而导致了4月份原油价格整体前高后低的波动走势，美原油运行区间83-87美元/桶，成本端支撑稳固是4月份沥青现货价格上涨的主要支撑因素。其次从供需角度分析，尽管4月份沥青装置开工负荷率环比出现了下跌，但因为沥青刚性需求表现欠佳，4月份中国沥青需求量预计环比减少18万吨左右。截至4月底，炼厂以及社会库仍然维持累库的趋势，部分炼厂以及贸易商出货压力较大，基本面偏弱利空沥青现货价格。因此，4月下旬沥青现货价格推涨难度较大。

　　4月份沥青市场均价为3890.68元/吨，环比上涨41.11元/吨或1.07%，从季节性指数来看，4月份沥青价格环比表现偏强。

　　但是同比来看，沥青价格走势明显偏弱，4月份布伦特原油均价同比高出5.7美元/桶，稀释沥青贴水同比高出8美元/桶，再生产成本明显走高的情况下，4月份沥青月均价同比下滑129元/吨或3.21%。

　　需求有望季节性好转支撑现货价格

　　从需求端来看，4月份，社会及炼厂沥青库存水平均涨至较高的水平，市场总体需求表现整体欠佳。

　　社会库存方面，今年社会库存的累库速度及累库幅度明显超过去年同期。由于市场终端需求整体表现欠佳，4月份社会库存整体呈现增长态势。虽然山东地区库存略有下降，但是截至4月末仍然高达73%处在年内最高水平附近且高于去年同期。华东及川渝地区库存的增长势头更是没有改善，截至4月末分别达到59%及69%，也同样超过去年同期最高水平。

　　炼厂库存方面，4月华东、华南地区主力炼厂仍维持高排产，且南方地区降雨相对较多，项目启动缓慢，沥青刚性需求欠佳导致南方地区炼厂库存继续走高。华北、东北地区道路需求启动较慢，炼厂供应相对稳定，沥青库存同样呈现走高趋势；但山东地区在沥青供应平稳的情况下，需求环比有改善迹象，带动炼厂库存小幅下降。在上述地区中，华东、山东及华南地区炼厂库存水平明显偏高，截至4月末分别达到36%、34%及44%。

　　从季节性角度来看，5月份长江流域以北的多数地区均尚未到雨季，东北、西北等北方地区项目开工或有所增加，需求的环比改善仍有希望，且5月份炼厂沥青排产预计在233万吨，环比增加约9万吨增幅有限，均有望带动社会库存部分的去化，给现货价格带来一定的支撑。但是也应该认识到年内总体需求表现明显偏弱，且6月份将进入梅雨季节，加之较高的社会库存限制补库需求，5月份阶段性的需求改善带来的利好或相对有限。

　　沥青生产线效益较差成本端利好持续

　　从原油走势的角度来看，5月油市价格有望呈现先疲弱、后趋强的行情走势，预计美原油月均价在83美元/桶左右，下行空间有限。5月初美联储利率目标维稳已成定局，降息预期延后导致的美元偏强以及需求担忧将施压油市；地缘局势继续僵持但升级失控的可能性降低，对油市的支撑扰动影响预计转弱。基本面来看，欧佩克+减产政策对油市支撑有限，下半月美国石油需求陆续提升、去库稳定将对油市形成利好支撑。因此预计，美联储降息预期延后且地缘局势处于可控状态，原油价格仍有部分回落空间，下半月基本面支撑，油市存在趋强整理的可能性。

　　另外，受到美国重启对南美个别产油国的制裁影响，5月份部分稀释沥青贴水报价降至-13美元/桶附近，环比下滑4美元/桶。

　　但是从生产效益来看，目前沥青生产效益极差，特别是独立炼厂沥青生产陷入深度亏损的态势中，据数据测算，4月各类型炼厂沥青生产理论综合利润均值如下：江苏主营炼厂为46.34元/吨，环比下滑123.30元/吨，同比下滑328.85元/吨；山东综合型独立炼厂为-1048.52元/吨，环比下滑79.45元/吨，同比下滑865.12元/吨；河北简单型独立炼厂为-964.68元/吨，环比下滑71.07元/吨，同比下滑857.28元/吨。因此即便是5月原油月均价走低且稀释沥青贴水下滑，但是也仅能够小幅减轻沥青生产的亏损，不足以使得沥青生产由亏转盈，从5月份沥青排产计划上也可以得到相似的结论。

　　因此总的来看，在沥青生产效益极差且需求有望季节性好转的利好下，预计五一假期后，沥青市场现货价格或将有一个偏稳健的走势，预计5月中上旬沥青均价在3910-3930元/吨，略高于4月下旬的运行区间。

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