PVC粉:看似无风险套利 实则海市蜃楼

2024-05-15 17:26:45 来源: 卓创资讯 作者:魏鹏

  导语

  近两年PVC期现基差维持弱势。尤其是合约换月期间基差波动明显,近月走弱现实,远月走强预期,基差逐渐走弱。在基差优势显现的同时,本该出现的无风险套利机会却可操作性不足。

  基差出现偏差,但期现套利可操作空间不足

  当期货和现货之间的价差,超过了合理的区间,就会出现期现套利的基础。以华东市场为例,从2023年底PVC粉期现基差就达到了200元/吨以上,2024年随着供应过剩矛盾的进一步激化,以华东市场为例,PVC期现基差升至目前的360元/吨左右。理论上基差出现了这么明显的变化,期现套利优势非常明显,然而受PVC社会仓库紧张影响,可利用的仓位不足,期现套利操作空间不足,仅部分贸易商利用厂区进行少量的信用交割。

  社会库存高位,是导致库容不足的直接因素

  下面我们来看一下PVC的样本社会库库存情况:

  截至5月9日华东样本库存47.9万吨,较上一期增加0.93%,同比增38.80%,华南样本库存6.86万吨,较上一期减少1.44%,同比减少11.94%。华东及华南样本仓库总库存54.76万吨,较上一期增加0.62%,同比高29.46%。下图中,社会库存的压力显而易见,且去库非常缓慢,现在已经进入5月份,曲线上仍未出现明显的去库节点。虽山东以及天津地区有新增交割库的决定,但目前仍无实质性进展,将持续跟踪两地新增交割库的情况。

   PVC粉供应过剩矛盾逐渐扩大,同时需求也出现一定分化。具体来看,硬制品需求萎缩明显,据市场调研,整体型材行业产能利用率偏低,部分以出口为主的型材企业订单也较往年出现接近2-3成的减量;管材依旧被房地产拖累明显,现在大厂开工4-5成居多,开工7-8成企业寥寥无几。软制品跟日常生活相关性极高,但由于在下游占比中仍明显低于硬制品,所以尽管压延膜、地板膜厂等企业开工偏高,不少工厂装置呈现满开状态,但仍对整体需求拉动有限,有种“小马拉大车”的感觉。

  出口市场,国内PVC企业面临BIS认证、印度对中国PVC粉即将实施的反倾销以及海运费趋高的问题。同时从部分使用进口货源的下游制品得知,简单核算下来,国内和部分进口货源价差基本消失。海运费情况来看,从国内港口到印度海运费尚可,目前在75-80美元/吨,较4月底上调20-25美元/吨,但去中东非洲出现了运费翻几倍的现象,据悉5月底去非洲的海运费在260美元/吨,6月价格升至370美元/吨左右。虽然国内大部分都是FOB价格,且存在套利空间,但海运费不稳定,出口风险增加,也影响了出口商接单情绪,以及国外客户的下单决心。

  总结来看,出口也跟国内基差套利呈现了相同的情况,虽存在套利空间,但受各种因素限制,可操作性空间严重受限。

  文|魏鹏

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