关键词：顺丁橡胶、成本上涨、毛利下滑

　　【导语】2024年顺丁橡胶生产端受成本快速上涨影响，全年大部分时间胶厂处于亏损状态，市场价格多跟随成本灵活调整，需求变化有限；2025年，相关品天胶以及丁二烯分化运行难以给出顺丁橡胶市场明确方向，基本面仍然是影响价格运行方向的主要因素。

　　2024年市场受成本持续偏强影响，行业整体产能利用率偏低，而需求端天胶升水顺丁价差扩大带来的替代性需求缓解了刚需领域全钢轮胎产量下行的压力，年内顺丁橡胶行业供需宽松局面缓解，价格震荡上涨。2024年顺丁橡胶价格整体上涨为主，全年波动区间在11400-16600元/吨，价格高点出现在10月初为16600元/吨，同比2023年最高点涨20.29%；价格低点出现在1月中旬为11400元/吨，同比2023年最低点涨16.92%；全年均价预计收于13990元/吨附近，预计年均价同比2023年上涨23.95%。

　　关键数据解读：

　　成本及相关品支撑2024年胶价上行为主

　　分阶段来看：2024年1-9月，顺丁橡胶价格整体上涨。1-9月顺丁橡胶价格整体表现为震荡上涨。年内原料端丁二烯供应端意外频发，导致价格持续偏强运行。随着成本面的快速拉涨，顺丁橡胶装置亏损持续，市场很快出现了主动控产及停车行为，1-9月国内高顺顺丁橡胶产量同比2023年1-9月基本持平，供应收紧支撑价格跟涨。进入三季度随着天气逐渐炎热，下游行业传统淡季到来，轮胎开工积极性有所回落，对于当前高价接受乏力，市场观望情绪升温，价格震荡调整。9月份相关品天然橡胶方面持续受台风天气影响，主产区持续降雨加重了业者对于供应紧张的担忧，国内橡胶板块快速拉涨，顺丁橡胶受此带动，期现价格共振上涨。

　　2024年10-12月，顺丁橡胶价格跌后反弹整理。9月底附近，宏观多项利好政策同时推出，大宗商品期货受此提振宽幅拉涨，橡胶期货震荡走强，现货市场偏强跟进，天胶期货主力单日超5%，合成橡胶期货主力单日涨幅超3%。节后伴随着宏观情绪降温，期货价格走势回归基本面。随着盘面高溢价逐步修复，市场心态逐渐谨慎，且同时受利润驱动，顺丁停车工厂释放重启信号施压价格走势。下游工厂对于高价原料接受吃力，市场成交不畅。顺丁橡胶价格回吐涨幅为主。进入12月，顺丁工厂利润在近一轮成本快速下跌的过程中得到修复，开工积极性得到明显提升，需求端下游订单跟进有所放缓，市场基本面运行转弱。但丁二烯价格受供应偏紧影响，止跌反弹后高位整理；天然橡胶四季度持续高位震荡，12月顺丁贴水天胶价差一度拓宽至4000元/吨附近，相关品支撑价格窄幅反弹。

　　成本支撑偏强企业亏损加剧

　　2024年顺丁橡胶行业理论平均毛利水平不佳，全年大部分时间处于亏损的状态，年均毛利预计同比下滑700%以上，主要原因在于成本面的快速拉涨，顺丁橡胶毛利压缩明显。2024年原料丁二烯裂解装置负荷整体偏低，且新投产能释放不畅，新产能对于市场现货补充有限；另外，远洋货源因运力问题对亚洲市场补充有限，东南亚部分丁二烯装置临时停车，韩国及中国台湾部分下游厂家存在一定现货采买需求，国内丁二烯资源批量商谈出口，导致国内现货可售量明显减少。供应偏紧支撑2024年丁二烯价格整体偏强运行。10-11月份，受天津某装置投产预期影响，价格加速下滑，顺丁橡胶利润得到修复，但仍难以扭转年均亏损的局面。

　　供应放量不足供应面对行情支撑由强转弱

　　2024年新产能稳定运行，但整体开工不足。2024年1-9月受成本连续上涨影响，顺丁橡胶长期面临亏损的局面，因此胶厂整体开工积极性偏低，供应面对行情支撑偏强；10-12月，随着成本下行带来的利润修复，工厂集中提负生产，前期停车装置陆续回归，同时需求端面临季节性转弱，顺丁供需差扩大，供应面对行情的支撑由强转弱。截至目前中国高顺顺丁橡胶周均开工同比下滑3.63个百分点；预估2024年全年高顺顺丁橡胶产量同比走高4%，增量主要来自于四季度的产量回补。年内大部分时间处于供应偏紧的局面。

　　天胶与顺丁基本面运行分化二者价差扩大

　　2024年天然橡胶与顺丁橡胶二者价差大部分时间处于相对稳定阶段，四季度走势分化。2024年全年，天胶一直维持供应偏紧的局面，价格高位运行。而顺丁橡胶1-9月供应偏紧支撑价格上行，10-12月供应补充明显，基本面对行情的支撑由强转弱，二者在四季度基本面运行分化，价格劈叉运行。近两年来看，2023年1月-2024年1-9月，STR20#-顺丁橡胶价差运行区间在-2425-1425元/吨；11月至今，价差扩大至4200元/吨附近，随着12月初顺丁橡胶价格反弹，二者价差收窄至3400元/吨。2024年11月至今，二者基本面运行差异明显，走势分化，天胶高位运行对顺丁橡胶价格支撑偏强，顺丁短期价格下探空间不足。

　　相关品价格运行趋势分化2025年市场运行方向仍需关注基本面变化

　　2025年顺丁橡胶价格运行不确定性增加，在供需宽松背景下，相关品天胶以及丁二烯二者之间的多空博弈仍将给顺丁行情带来较多不确定性，宏观及政策面的影响或扩大价格波动区间。

　　成本：丁二烯作为副产品来看，成本端对价格影响相对有限，主要仍需关注自身供需面的变化。2024年新投产的装置预计于2025年稳定贡献产量，另外2025年仍有73万吨新产能计划投产，国内丁二烯行业规模持续扩大。虽下游各领域同样有新产能投产计划，但终端消费增长预期仍存在不确定性，丁二烯下游装置投产进程及产能释放率均受到一定制约，总体来看供应增量预计大于需求增量，市场供应相比于2024年或趋于宽松，供应端对价格支撑转弱。

　　天胶：预计2025年胶价重心较2024年整体抬升。从供应端来看，高价原料将刺激胶农割胶积极性，促使产量供给释放出更大的弹性空间，但年初低库存影响叠加旺产季天气异常扰动，总供应或同比小幅下滑。需求方面，作为主要消费领域的轮胎制造业面临着增长瓶颈，国内轮胎制造业生产重心逐渐向外部转移，受新能源汽车轮胎增长带动，总体国内消费量或维持小幅增长趋势。因此，2025年天然橡胶行业总库存水平或仍保持较低水平，全年价格走势或高位区间震荡为主，年均价重心同比去年走高。

　　基本面：从产业供需上来看，裕龙15万吨高顺顺丁橡胶装置目前处于试车阶段，预计于2025年一季度开始集中释放产量，全年来看，目前已知的除茂名存在大修计划，其他装置均安排例行小修为主，且2025年原料供应预期明显补充，成本下行刺激橡胶企业积极排产，2025预计国内产量得到快速发展。需求端，国内经济延续复苏趋势将会为大宗商品价格运行拖底。作为主要消费领域的轮胎制造业方面：尽管半钢轮胎得益于新能源汽车销量增长而配套需求持续上升，但其出口市场虽韧性犹存但缺乏有效提升；全钢轮胎则因终端消费市场难以见到实质性好转而可能呈现小幅走弱趋势。总体需求增长或低于供应面增长，基本面运行承压。

　　综上：2025年顺丁橡胶价格运行不确定性增加。天胶方面低库存状态持续或支撑胶价摆脱低价区间，步入新的价格周期；丁二烯方面供应端集中放量或施压价格运行，二者多空制衡下，顺丁橡胶价格走势不确定性增加。基本面温和运行，难以指导市场走出单边行情。因此2025年顺丁橡胶价格或区间震荡为主，宏观及政策面的影响或扩大价格波动区间。(更多内容请查阅完整报告，敬请关注《2024-2025中国顺丁橡胶市场年度报告》

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