导语

　　一季度国内PVC粉市场基本面及宏观表现不佳，价格低位震荡。二季度基本面或将先改善后转弱，宏观难有明显改观，市场驱动不强，价格走势延续低位，整体呈现前高后低趋势。

　　一季度国内PVC粉市场整体处于窄幅震荡，价格处于历史低位，华东SG-5日均价在4855-5095元/吨。基本面弱势及宏观不佳是导致PVC粉价格处于低位的主要原因，但因为估值低，价格继续下探也缺乏足够驱动。季度内宏观氛围的阶段性改善和基本面的短暂好转，推动市场价格出现窄幅反弹，但缺乏持续性，价格很快再度回到低位。

　　据卓创资讯（301299）统计，一季度华东SG-5均价在4973元/吨，较去年四季度5202元/吨下跌229元/吨，跌幅4.4%，较去年一季度5650元/吨下跌677元/吨，跌幅11.98%。

　　供大于求矛盾难解决一季度PVC粉市场承压运行

　　一季度国内PVC粉市场继续呈现供大于求的局面，1-2月份库存震荡增加，总库存量处于高位，3月份出现季节性改善，但短暂的改善并不影响长期的悲观预期，市场依然弱势难改。具体基本面数据分析如下：

　　供应端开工维持高位，一季度天气较冷，上游不适合检修，产量较高。据卓创资讯统计数据显示，今年一季度PVC粉产量在599.9823万吨，同比增加0.42%。较去年四季度减少0.04%。一季度检修企业较少，行业开工维持偏高，仅乙烯法企业在2月下旬到3月提前检修，这段时间乙烯法企业检修相对集中，但随着新浦化学50万吨新装置产量逐步增加，一定程度上弥补了乙烯法企业检修带来的产量损失。

　　内需处于淡季，整体表现不佳。一季度是PVC粉的传统淡季，主要是中间横跨春节假期，下游普遍放假7-15天，部分企业放假时间更长。据卓创资讯统计数据显示，一季度国内PVC粉需求量在480.91万吨，同比减少1.67%，较去年四季度减少10.13%。

　　出口较为活跃，出口量明显增加。一季度是海外的需求旺季，也是中国PVC粉的出口旺季，今年一季度国内PVC粉价格处于历史低位，出口价格优势明显，出口量也出现明显的放量。据海关统计数据显示，1-2月份PVC粉出口量60.998万吨，同比增加85.36%，3月份出口预计仍将维持高位。出口是PVC粉基本面为数不多的利多因素。

　　社会库存先增后降。由于供应维持高位，内需不佳，1月下旬及2月上旬下游多数放假，内需明显减少，所以社会库存快速增加。据卓创资讯样本数据显示，2月20日当周华东及华南扩充后样本仓库库存累至82.7万吨，为年内高位，较2024年12月26日库存增加6.5%。2月下旬至3月份社会库存逐步下降，截至3月27日华东及华南扩充后样本库存75.48万吨，较2月20日库存高点下跌8.73%。

　　弱势仍为主基调阶段性氛围改善只是小插曲

　　一季度商品市场面临的宏观氛围依然不佳，主要体现在国内房地产数据延续弱势，社融表现不佳，M1与M2剪刀差继续扩大。而且海外市场也延续弱势，美国加征关税不断加码，全球贸易摩擦频出，美国经济衰退风险再次引发担忧。商品市场在宏观弱势下整体表现不佳，但阶段性也受到降碳政策预期、两会政策预期以及降准降息预期等影响，宏观氛围短暂改善，给商品市场带来短期波动。

　　对于二季度市场来说，PVC基本面或将先改善后转弱，宏观仍将整体延续弱势，商品市场氛围或将延续偏弱为主，预计PVC市场继续低位震荡。

　　宏观整体延续弱势

　　国内近期政策方向把促进消费和激活消费意愿放在首位，对二季度政策有积极预期，国内需求“金三”表现也不及预期，后期关注关税落地实际情况及国内政策的积极跟进。海外随着特朗普4月2日对等关税扰动，市场情绪存在关税落地退缩及灵活性可能，美国工业需求或难以有明显的增长，不排除美国再度有衰退风险的影响。

　　供需面或将先改善后转弱

　　二季度PVC粉供需面或将先改善后转弱，一方面是因为二季度进入上游企业的集中检修季，从今年的检修计划来看，4月份检修损失量或将达到30万吨左右，跟去年同期基本持平，5月份检修也将维持偏高水平，6月份检修情况有待观察。从需求端来看，4-5月份仍然处于消费旺季，虽然内需缺乏亮点，但刚需预计仍将稳定，6月需求有略转淡预期。从出口来看，二季度海外市场进入消费淡季，出口有逐步下降预期，但预计4月份出口量仍将维持偏高，而且今年国内PVC粉价格处于低位，出口价格有一定优势，出口同比仍有增加可能。从新增产能来看，二季度陕西金泰(30万吨)、福建万华(50万吨)、渤化发展(40万吨)、浙江嘉化(30万吨)新增产能或将落地，多数集中在5-6月份，新增产能的落地将给供应端带来明显压力。整体来看，预计4月份PVC粉市场仍有去库预期，5月份供需面处于僵持局面，6月份库存或将增加。

　　成本支撑或将增强

　　二季度烧碱/PVC粉一体化毛利或将延续低位，阶段性毛利有继续下降预期，成本支撑增强。从原料电石来看，二季度电石将逐步从供应偏紧转向供应宽松，电石价格或将震荡略跌。从配套产品来看，二季度烧碱市场供需面或将延续弱势，需求缺乏亮点，供应压力仍将延续，烧碱价格仍有下行压力。而PVC难有明显反弹驱动，价格也将低位震荡，6月份不排除测试新低的可能。所以二季度需要关注烧碱/PVC一体化成本压力增加是否会对供应产生影响。

　　整体来看，二季度PVC粉基本面或将先改善后转差，宏观国内政策有一定的积极预期，且成本支撑或将增强，但整体弱势难改。预计二季度PVC市场走势延续低位，整体呈现前高后低趋势。

　　文|于江中