最近聚酯链又热闹起来了，PX 和 PTA 领着整个链条飘红，这波上涨可不是瞎炒，核心就是 “供应少了、需求没垮”，再加上成本端给撑着，PTA 的大方向早就明牌 “看多”。不过别着急追高，现在更适合跟着成本节奏低吸滚动，稳稳当当赚确定性的钱。

　　先说说 PTA 这波上涨的核心底气 —— 供应端是真的紧。10 月下旬 PTA 加工费跌到 80 元 / 吨的历史谷底，厂家根本没钱赚，甚至亏着本生产，换谁都得停装置。果然 11 月开始，宁波逸盛 220 万吨、四川能投 100 万吨这些大家伙陆续停车检修，国内 PTA 的开工率直接降到 71.92%，比去年同期低了 12 个多点，产量也跟着少了 4.51 万吨。虽然虹港石化周末重启了部分装置，但架不住之前停的产能多，整体供应还是偏紧。

　　供应一收缩，库存就跟着降。现在国内 PTA 社会库存才 324.88 万吨，比起去年同期 450 万吨的高位，少了整整 120 多万吨，相当于少了近三分之一的货。不管是 PTA 工厂自己的库存，还是下游聚酯厂的原料库存，都比去年同期低，尤其是聚酯厂只备了 6.45 天的货，根本没多少积压。库存少就意味着 “货少价稳”，只要需求不崩，价格就有支撑，这也是 PTA 能扛住波动、逆势上涨的关键。

　　再看需求端，虽然不算火爆，但绝对够稳，没拖后腿。聚酯行业的开工率一直稳在 90% 左右的高位，还有新装置陆续投产，对 PTA 的刚需一直都在。更重要的是，聚酯的成品库存没堆起来 —— 涤纶长丝 POY、DTY、FDY 这些主流产品，库存都在正常偏低的水平，说明生产出来的丝都能卖出去，不是光生产不消化。下游织造行业也没掉链子，开工率还维持在 74%，和去年同期一样，虽然没出现抢货潮，但也没大幅减产，属于 “不温不火但够用” 的状态，刚好能接住 PTA 的供应。

　　不过需求端也有小遗憾，现在下游大多是按需采购，主动囤货的很少，想靠需求端拉着 PTA 一飞冲天有点难。而且快到年底了，大家对后续需求的预期会稍微弱一点，毕竟离春节还有两个多月，织造行业后续可能会慢慢降负荷放假，这也是短期没法追高的原因之一。

　　成本端的支撑也算给力，不算强但也不弱。国际油价最近一直在反弹，给整个大宗商品市场提了气，作为 PTA 的上游原料，PX 也跟着稳住了阵脚。虽然海外汽油裂差有点回落，但 PX 和原油的价差（PXN 价差）还在偏强整理，意味着 PX 的成本支撑没垮。再加上 PTA 加工费现在还在低位，厂家根本没多少让利空间，成本端一涨，PTA 自然能跟着往上走，形成 “成本托底 + 供应收缩” 的双重支撑。

　　这里还要提一句之前聚酯链的关键利好 —— 印度取消了 BIS 认证。虽然短期还没完全转化成实际出口增量，但这个政策打开了长期出口的空间。之前中国 PTA 对印度出口从 96 万吨骤降到 19 万吨，现在认证取消了，后续出口慢慢恢复是大概率事件，相当于给 PTA 的需求端多了个 “潜在增量包”，长期看多的逻辑更硬了。

　　不过话说回来，大方向看多不代表能闭眼追。现在 PTA 已经涨到区间高位，下游又没有追涨的动力，再加上虹港石化重启后供应略有恢复，库存去化的速度会变慢。而且年底需求预期走弱，要是原油突然回调，PTA 也会跟着承压，盲目追高很容易被套在半山腰。

　　所以现在的操作思路很明确：跟着成本滚动低吸，别追高。比如原油回调带动 PTA 或者加工费又回到低位的时候，就可以轻仓进场；涨到高位，要是下游接货意愿变弱，就及时止盈，落袋为安。毕竟现在 PTA 的核心矛盾是 “供应紧但需求没增量”，行情会来回晃，滚动操作比死拿更稳妥。

　　总结下来，PTA 的大方向已经定了 —— 供应收缩的格局没改，库存低位 + 聚酯开工高位撑着需求，成本端还有原油和 PX 托底，长期肯定是往上走的。短期的震荡只是在消化涨幅，不是趋势反转。接下来重点盯着两件事：一是原油的走势，成本端稳不稳全看它；二是 PTA 的检修装置动态，要是再有装置停车，供应会更紧。只要这两个信号不出问题，就跟着成本节奏低吸滚动，既不用担心踏空，也不用怕追高被套，稳稳抓住这波上涨行情。

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