近期国内合成橡胶期货2601合约呈现二次探底企稳，大幅反弹的走势，期价重新回升至10500-11000元/吨区间内运行。目前合成橡胶期货市场呈现供需宽松格局，成本端丁二烯价格弱势震荡，供应端装置重启与检修并存导致产能利用率回升，需求端轮胎行业季节性疲软叠加外贸压力，库存缓慢累积，多重因素共同压制盘面表现。预计后市合成橡胶期货或维持震荡筑底的走势。

　　. 合成橡胶供应端维持偏宽松

　　由于国内抚顺石化、吉林石化一期装置恢复正常运行，叠加新装置投产进一步加剧供应压力，广西石化18万吨/年丁二烯装置于11月顺利投产，叠加进口量预期较高，丁二烯市场供应宽松格局持续。合成橡胶生产方面，从供应端来看，11月合成橡胶市场供应整体偏宽松。据隆众资讯发布的数据显示，2025年11月份，我国顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点。受此影响，2025年11月我国顺丁橡胶产量13.01万吨，虽然较上月下降0.75万吨，月环比降福达5.44%，但同比却大幅增加8.43%。在终端需求减弱拖累下，供应增量难以消化，由此导致库存延续增长态势。据统计，11月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.24万吨，较10月末增长5.05%；11月末上海期货交易所合成橡胶期货仓单库存在1.54万吨，较10月末大幅增长79.25%，月均库存在1.19万吨，环比增长42.40%。

　　. 半钢轮胎开工率需求转弱

　　需求端的疲软是制约合成橡胶市场上行的核心因素。作为合成橡胶最大消费领域，轮胎行业11月表现不及预期，受季节性需求回落与贸易壁垒双重影响，轮胎企业产能利用率呈下滑态势。截至11月28日当周，国内半钢胎样本企业产能利用率为66%，周环比小幅回落3.36个百分点，同比大幅下降13.64个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为62.75%，周环比略微反弹0.71个百分点，同比小幅增长2.68个百分点。据显示，半钢子午胎制造配方中，合成橡胶占轮胎总重量的35%左右，其中顺丁橡胶(BR)和丁苯橡胶(SBR)是主要品种。而全钢子午胎制造配方中，合成橡胶占比仅8%-10%，主体材料为天然橡胶(占比约45%)。由于半钢子午胎对合成橡胶的用量远高于全钢子午胎，因此半钢胎产能利用率显著回落更能凸显合成橡胶需求放缓的特征。

　　. 轮胎企业原材料库存回升

　　在轮胎企业用料需求转弱的背景下，合成橡胶库存压力进一步凸显。其中，半钢胎企业平均库存周转天数升至45.86天，同比增加7.69天，全钢胎库存周转天数40.24天，环比增加0.69天，高库存导致轮胎厂采购意愿低迷，多采取灵活控产策略，对合成橡胶的刚需采购仅能维持最低水平。由于轮胎订单缩减及季节性因素拖累，预计12月份此现象或延续，对整体产量形成拖拽。而其他下游领域如胶管、胶带等行业需求平稳，缺乏增长亮点，难以对市场形成有效支撑。

　　综上所述，预计后市合成橡胶期货供应端或继续维持充裕态势，而需求端难言乐观，季节性淡季特征将持续至年末。轮胎行业仍处于需求低谷，国内汽车消费进入传统淡季，出口方面贸易壁垒短期内难以消除，外贸订单改善空间有限。在合成橡胶市场供需宽松的背景下，预计12月胶价缺乏持续上涨的动力，震荡筑底或是主基调。

　　发表于2025.12.4《期货日报》第八版