焦煤突然发力，涨幅直接超 4 个点，加上近期会议又提 “反内卷”，不少人瞬间坐不住了：这是不是抄底的信号？毕竟咱们之前一直说焦煤后期大方向坚定看多，现在是不是该动手了？先给大家交个底：长期看多的逻辑没改，但现在真不建议盲目抄底，最稳妥的机会，得等 05 合约企稳之后再把握。

　　其实周五这波上涨，看着热闹，核心驱动力并不是基本面真的改善了，更多是政策预期带来的情绪反弹。会议提 “反内卷”，说白了就是不想让行业再恶性降价，市场立马就有了想象空间；再加上焦炭主产区因为环保原因，部分焦企限产 30%-35%，供应稍微紧了点，双重因素叠加才拉起来了价格。但咱们得透过现象看本质，焦煤的基本面压根没跟上这波反弹的节奏，现在抄底无异于 “接飞刀”。

　　为啥这么说？先看需求端，这可是当前最拖后腿的环节。终端钢厂的日子一直不好过，盈利率环比又跌了，为了止损，检修的钢厂越来越多，铁水产量一天比一天低，对焦炭的刚需自然就弱了下来。焦炭都没人要，焦企哪儿还有动力买焦煤？就算现货跌了不少，有些下游会买点性价比高的原料煤，但架不住焦炭还在继续提降，大家都怕买了之后价格再跌，采购意愿根本放不开。就像晋中市场，虽然风雪天气的影响过去了，有部分企业想择机拿货，但整体还是稳中偏弱，需求释放特别有限。更关键的是，上周五大材产量还在降，螺纹钢的降幅最大，表需也连续两周下滑，整个下游产业链的需求都没起来，焦煤想靠需求拉动上涨根本不现实。

　　再看供应端，也没到真正紧张的时候。虽然临近年底，主产地的煤矿因为完成了年度生产任务，再加上井下工作面的限制，供应确实有点偏紧，但进口煤这边直接 “补了缺口”。蒙煤三大口岸通关量一直在放量，甚至有些日子还创了新高，进口煤源源不断地进来，直接让整体供应格局变得宽松。一边是需求在收缩，一边是供应没断档，这种情况下，焦煤价格根本没底气持续上涨，周五的反弹更像是 “昙花一现”，能不能稳住还不好说。

　　可能有人会问，那之前说的长期看多，现在还算数吗？当然算数，这波短期的疲软，改变不了长期的核心逻辑。首先从供应来看，年底之后的供应压力只会越来越小。主产地的煤矿完成年度任务后，大概率会主动减产稳安全，再加上冬季低温可能会影响蒙煤的通关效率，进口端的补充力度也会受限，后续供应收缩是大概率事件。而且焦炭的环保限产现在是被动的，但如果后续政策发力，需求起来了，这种供应收紧就会实实在在传导到焦煤上，到时候需求一涨、供应一紧，价格自然就上去了。

　　再看政策面，12 月的强政策预期摆在这儿。现在市场都在等稳增长政策落地，尤其是基建和房地产领域的支持措施，要是这些政策能兑现，下游钢材的需求肯定会好转。钢厂利润修复了，就不会再盲目检修，铁水产量会回升，对焦炭、焦煤的需求也会跟着释放，整个产业链的负反馈就能被打破。而且 “反内卷” 的提法不是空喊口号，后续大概率会有配套措施，这对稳定焦煤价格也是重要支撑。另外，从成本来看，蒙煤和山西焦煤（000983）的仓单成本都不低，这也给焦煤价格设了一道 “地板价”，跌不动太多。

　　那为啥偏偏要等 05 合约企稳？因为近月合约现在受淡季需求拖累太严重，波动太大，而 05 合约对应的是明年二季度，刚好能避开当前的需求低谷。到了明年二季度，大概率是需求旺季，政策的效果也可能已经显现，钢厂利润修复，铁水产量回升，焦煤的供需格局可能已经从宽松转向紧平衡。到时候 05 合约的优势就体现出来了，它更能反映长期的基本面变化，不像近月合约那样被短期情绪牵着走。现在 05 合约还没企稳，虽然周五涨了，但基本面没跟上，后续可能还会震荡，甚至回踩，等它能稳住不跌、出现明确的止盈信号了，再进场做多，安全边际才高。

　　总结下来就是，焦煤这波夜盘上涨更像是 “情绪宣泄”，不是趋势反转的信号。长期来看，随着产地供应收缩、政策发力带动需求回暖，看多的大方向肯定没错，但现在基本面没改善，盲目抄底就是赌运气，很容易被套。咱们要做的就是耐心等待，重点盯着 05 合约的走势，等它企稳了，再顺着长期看多的逻辑布局，这才是最稳妥的玩法。

　　后续可以多关注几个信号：一是钢厂的铁水产量有没有止跌回升，这是需求好转的关键；二是蒙煤的通关量会不会下降，产地供应收缩能不能兑现；三是 05 合约的价格能不能站稳关键支撑位，资金是不是在持续流入。只要这些信号都朝着好的方向发展，做多的机会就真的来了。

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